Pourquoi les politiques de la Réserve fédérale influent-elles sur le prix du Bitcoin ?

Notions de base

Le quantitative easing (QE) et le quantitative tightening (QT) sont des outils essentiels utilisés par les banques centrales pour gérer la liquidité économique. Le QE consiste à acheter des actifs financiers pour injecter de la liquidité et faire baisser les taux d'intérêt, tandis que le QT vend des actifs pour retirer de la liquidité et relever les taux. Cet article explore les notions de base du QE et du QT, leurs origines, l'utilisation de mécanismes parallèles comme les accords de pension inversée, et leur impact sur le marché des cryptomonnaies.

Comprendre le QE et le QT

Le quantitative easing (QE) implique qu'une banque centrale achète des actifs financiers sur le marché ouvert afin d'injecter de la liquidité dans l'économie, stimulant ainsi les transactions interbancaires et réduisant les taux d'intérêt.

À l'inverse, le quantitative tightening (QT) est une politique de la banque centrale axée sur la vente d'actifs financiers afin de retirer de la liquidité de l'économie, dans le but d'augmenter les taux d'intérêt interbancaires.

Bien que le taux cible de la Réserve fédérale soit annoncé lors des réunions de l'agence, il est atteint via des opérations sur le marché ouvert. Pour relever les taux d'intérêt, le régulateur vend des actifs de son bilan aux banques et aux organismes privés. Pour les abaisser, la Réserve fédérale achète ces actifs auprès des acteurs du marché. Idéalement, les banques centrales devraient se limiter aux obligations d'État. En pratique, les régulateurs achètent également des prêts hypothécaires et même des titres d'entreprises privées. Les décisions concernant ces opérations dépendent des conditions du marché et des objectifs de la banque centrale.

Origines et évolution du QE et du QT

Le quantitative easing (QE) est apparu pour la première fois avec la Banque du Japon en réponse à la crise du début des années 2000 provoquée par l'effondrement des marchés d'entreprises Internet, combinée à des taux d'intérêt quasi nuls et à une récession prolongée. Cela a conduit la banque centrale japonaise à initier le QE en mars 2001. Cette stratégie a permis de remédier aux problèmes engendrés par la politique de taux proche de zéro, qui entravait la croissance économique dans les pays développés. Les banques centrales ont effectivement créé de la nouvelle monnaie pour racheter leurs propres obligations d'État précédemment vendues aux banques commerciales et à d'autres participants du marché.

Les États-Unis ont lancé leur premier QE en 2008 pour contrer la crise financière mondiale. Fait notable, cela a coïncidé avec la publication du livre blanc de Bitcoin par Satoshi Nakamoto. D'autres vagues de QE aux États-Unis ont eu lieu en 2010, 2012 et 2020. En avril 2022, ces mesures avaient permis à la Réserve fédérale d'acquérir près de 10 000 milliards de dollars d'actifs. Le QE le plus important s'est produit pendant la pandémie de COVID-19 entre 2020 et 2022, doublant le bilan de la Réserve fédérale pour atteindre près de 9 000 milliards de dollars. À titre de contexte, le PIB des États-Unis pour 2023 était de 27 000 milliards de dollars, tandis que la capitalisation maximale du marché des cryptomonnaies en 2021 était de 2 800 milliards. En mai 2024, les États-Unis poursuivaient leur politique de quantitative tightening (QT), lancée à la mi-2022. Le QT consiste à retirer de l'argent de l'économie en vendant les titres accumulés pendant les phases de QE.

Comprendre le QE/QT de l'ombre

Le QE et le QT directs ne sont pas les seuls outils de gestion de la liquidité du marché ; il existe aussi des mécanismes « de l'ombre » qui jouent un rôle important.

Un exemple marquant est celui des opérations de pension inversée (reverse REPOs), qui consistent à emprunter des fonds garantis par des titres en collatéral avec un accord de rachat ultérieur. Cet instrument a gagné en importance après la crise de 2012 et est devenu crucial pendant la pandémie, les opérations de reverse REPO de la Réserve fédérale culminant à plus de 2 500 milliards de dollars en 2022. Ces transactions sont souvent utilisées pour fournir aux banques des prêts quasi sans intérêt garantis par des titres. Même pendant les périodes de QT formel, la Réserve fédérale peut mettre en œuvre un QE localisé de l'ombre, injectant effectivement de la liquidité sur le marché.

L'impact de la politique monétaire sur les cryptomonnaies

Une idée reçue est que le marché des cryptomonnaies fonctionne indépendamment de la finance traditionnelle. Toutefois, l'argent bon marché provenant des programmes de QE directs et parallèles de la Réserve fédérale trouve souvent son chemin vers diverses plateformes de trading, y compris les cryptomonnaies. L'examen du graphique de la liquidité, qui englobe le bilan de la Réserve fédérale, les activités de reverse REPO et le compte de fonctionnement du Trésor américain, révèle une réalité différente.

La ligne rouge représente les flux d'entrée et de sortie de liquidité gérés par la Réserve fédérale, la ligne jaune suit l'indice S&P 500, et la ligne bleue montre le prix du Bitcoin.

Depuis début 2020, lorsque la Réserve fédérale a lancé sa politique de QE, une corrélation claire est apparue entre ces courbes. Les injections et les retraits de liquidité ont eu un impact sur l'indice S&P 500 et sur les prix du Bitcoin. Le démarrage du QT et le retrait subséquent des fonds des marchés ont également influencé les cours des actifs.

Bien que Bitcoin ait été conçu comme une alternative au système financier traditionnel, l'expansion du marché des cryptomonnaies a attiré des acteurs de la finance conventionnelle, entraînant cette corrélation observée.

Conclusion

Les détails du quantitative easing (QE) et du quantitative tightening (QT) soulignent leurs rôles importants dans la configuration des paysages économiques mondiaux. De leurs origines à leur influence sur des marchés émergents comme les cryptomonnaies, ces politiques monétaires gèrent un équilibre délicat entre promotion de la croissance et maîtrise de l'inflation. À mesure que les banques centrales affinent leurs stratégies en réponse à l'évolution des conditions économiques, il est crucial pour les investisseurs et les décideurs de comprendre la complexité du QE et du QT.