Qu'est-ce que la règle Volcker ?
La règle Volcker interdit aux grandes banques de s'engager dans des opérations de trading risquées et de détenir des participations dans des fonds couverts. Certaines activités de trading sont exemptées, et certaines banques ont obtenu des délais pour liquider leurs participations dans des fonds couverts.
Principes de base
La règle Volcker, inscrite à la section 619 de la loi Dodd‑Frank, impose des restrictions aux grandes banques institutionnelles. Elle vise à empêcher ces banques de participer à deux activités principales : le trading propriétaire et la détention d'intérêts dans des fonds couverts, tels que les hedge funds et les fonds de capital-investissement. L'objectif de la règle est de se prémunir contre les opérations risquées menées par des banques bénéficiant d'un soutien fédéral et des contribuables via l'assurance-dépôts et d'autres mécanismes. Elle porte le nom de Paul Volcker, ancien président du Conseil de la Réserve fédérale.
Règle Volcker & trading propriétaire
La règle Volcker interdit strictement aux banques de mener des activités de trading propriétaire, qui consistent pour une banque à acheter ou vendre un instrument financier en qualité de principal. La règle définit un compte de trading selon trois critères : un test d'objectif, le test de la règle du capital pour le risque de marché et le test de statut. Si une banque détient une position pendant 60 jours, celle-ci est présumée relever du compte de trading.
Certaines activités de trading sont exemptées de cette interdiction, notamment les activités de compensation, la gestion de liquidité, le market making, la couverture (hedging), les opérations visant à satisfaire des obligations de livraison et les opérations via un plan de participation aux bénéfices ou un régime de retraite de la banque. Cependant, ces activités de trading exemptées doivent respecter des exigences strictes, incluant la mise en place de contrôles internes et la tenue d'une documentation exhaustive.
Restrictions imposées par la règle Volcker
La règle Volcker impose deux restrictions principales aux banques. Premièrement, elle interdit aux banques de s'engager dans le trading propriétaire, c'est-à-dire l'achat ou la vente d'un instrument financier en tant que principal. La règle définit un compte de trading à l'aide de trois critères, et si une banque détient une position pendant 60 jours, elle est présumée appartenir au compte de trading.
Deuxièmement, la règle limite la possibilité pour les banques de détenir une participation dans des fonds couverts, qui sont définis sur la base des exemptions de l'Investment Company Act de 1940, des pools de matières premières ressemblant à des hedge funds ou à des fonds de capital-investissement, et des fonds couverts étrangers. Malgré ces interdictions, certaines exceptions existent pour les fonds publics étrangers, les filiales entièrement détenues et les coentreprises.
Prolongation des délais pour la liquidation des fonds couverts
Initialement, les banques devaient liquider leurs participations dans les fonds couverts d'ici juillet 2015. Cependant, en décembre 2014, le Conseil de la Réserve fédérale a accordé des prolongations à certaines banques, leur permettant de sortir de ces positions jusqu'en 2017, et dans certains cas jusqu'en 2022. Les banques ont plaidé qu'une part importante de leurs participations était constituée d'investissements illiquides et qu'une vente rapide entraînerait des pertes substantielles. Elles ont également soutenu que liquider leurs intérêts dans des hedge funds et des fonds de capital-investissement pourrait mettre en péril la valeur significative de ces investissements.
Conclusion
La règle Volcker, partie intégrante de la loi Dodd‑Frank, vise à empêcher les grandes banques institutionnelles de mener des activités de trading risquées et de détenir des participations dans des fonds couverts comme les hedge funds et les fonds de capital-investissement. Elle impose des restrictions sur le trading propriétaire, la détention d'intérêts et la liquidation des participations dans les fonds couverts. Malgré certaines exemptions, la règle exige une conformité rigoureuse via des contrôles internes et une documentation appropriée.