Waarom beïnvloeden beleidsmaatregelen van de Federal Reserve de Bitcoin-prijzen?
Basisprincipes
Quantitative easing (QE) en quantitative tightening (QT) zijn cruciale instrumenten die centrale banken gebruiken om de economische liquiditeit te beheren. QE omvat het opkopen van financiële activa om liquiditeit in te brengen en rente te verlagen, terwijl QT activa verkoopt om liquiditeit terug te halen en rentes te verhogen. Dit artikel verkent de basis van QE en QT, hun oorsprong, het gebruik van schaduwmechanismen zoals reverse repurchase agreements, en hun impact op de cryptomarkt.
Begrijpen van QE en QT
Quantitative easing (QE) houdt in dat een centrale bank financiële activa op de open markt koopt om liquiditeit in de economie te injecteren, waardoor interbancaire transacties worden gestimuleerd en rentes dalen.
Omgekeerd is quantitative tightening (QT) een beleid van de centrale bank gericht op het verkopen van financiële activa om liquiditeit uit de economie terug te trekken, met als doel de interbancaire rentes te verhogen.
Hoewel de Federal Reserve haar doelrente tijdens beleidsvergaderingen bekendmaakt, wordt deze gerealiseerd via operaties op de open markt. Om de rente te verhogen, verkoopt de toezichthouder activa van haar balans aan banken en private instellingen. Om de rente te verlagen, koopt de Federal Reserve deze activa van marktpartijen. Idealiter zouden centrale banken uitsluitend in staatsobligaties handelen. In de praktijk kopen toezichthouders echter ook hypotheekleningen en zelfs effecten van private bedrijven. Beslissingen over deze operaties hangen af van marktomstandigheden en de doelstellingen van de centrale bank.
Oorsprong en ontwikkeling van QE en QT
Quantitative easing (QE) verscheen voor het eerst bij de Bank of Japan als reactie op de crisis van het begin van de jaren 2000, veroorzaakt door de instorting van internetbedrijven, gecombineerd met bijna nulrentes en een langdurige recessie. Dit leidde ertoe dat de Japanse centrale bank in maart 2001 QE startte. Deze strategie pakte de problemen aan die werden veroorzaakt door het bijna-nul rentebeleid, dat de economische groei in ontwikkelde landen belemmerde. Centrale banken creëerden in feite nieuw geld om hun eigen staatsobligaties terug te kopen die eerder aan commerciële banken en andere marktdeelnemers waren verkocht.
De Verenigde Staten startten hun eerste QE in 2008 om de wereldwijde financiële crisis tegen te gaan. Opmerkelijk genoeg viel dit samen met de publicatie van het whitepaper van Bitcoin door Satoshi Nakamoto. Verdere rondes van QE in de VS volgden in 2010, 2012 en 2020. In april 2022 had dit de Federal Reserve in staat gesteld bijna $10 biljoen aan activa te verwerven. De meest ingrijpende QE vond plaats tijdens de COVID-19-pandemie van 2020 tot 2022, waarbij de balans van de Federal Reserve bijna verdubbelde tot bijna $9 biljoen. Ter context: het Amerikaanse BBP voor 2023 bedroeg $27 biljoen, terwijl de piekmarktkapitalisatie van de cryptomarkt in 2021 $2,8 biljoen was. Vanaf mei 2024 zet de VS haar beleid van quantitative tightening (QT) voort, gestart halverwege 2022. QT houdt in dat er geld uit de economie wordt teruggetrokken door de effecten te verkopen die tijdens QE zijn opgebouwd.
Begrijpen van schaduw-QE/QT
Directe quantitative easing (QE) en tightening (QT) zijn niet de enige instrumenten om de marktliquiditeit te beheersen; er bestaan ook "schaduw"-mechanismen die een belangrijke rol spelen.
Een prominente voorbeeld is reverse repurchase agreements (reverse REPOs), waarbij fondsen worden geleend gedekt door onderpand in de vorm van effecten met een overeenkomst om deze later terug te kopen. Dit instrument kreeg bekendheid na de crisis van 2012 en werd cruciaal tijdens de pandemie, waarbij de reverse REPO-operaties van de Federal Reserve in 2022 een piek van meer dan $2,5 biljoen bereikten. Deze transacties worden vaak gebruikt om banken bijna rentevrije leningen te verstrekken gedekt door effecten. Zelfs tijdens perioden van formele quantitative tightening kan de Federal Reserve gelokaliseerde schaduw-QE toepassen en daarmee effectief liquiditeit in de markt injecteren.
De impact van monetaire politiek op cryptocurrencies
Een veelvoorkomende misvatting is dat de cryptomarkt onafhankelijk opereert van de traditionele financiële wereld. Goedkoop geld afkomstig van de directe en schaduw-QE-programma's van de Federal Reserve vindt echter vaak zijn weg naar diverse handelsplatforms, inclusief cryptovaluta. Een analyse van de liquiditeitsgrafiek, die de balans van de Federal Reserve, reverse REPO-activiteiten en de operationele rekening van het Amerikaanse ministerie van Financiën omvat, vertelt een ander verhaal.
De rode lijn toont de in- en uitstromen van liquiditeit beheerd door de Federal Reserve, de gele lijn volgt de S&P 500-index en de blauwe lijn toont de prijs van Bitcoin.
Sinds begin 2020, toen de Federal Reserve haar QE-beleid inzette, ontstond een duidelijke correlatie tussen deze grafieken. Injecties en onttrekkingen van liquiditeit hebben zowel de S&P 500-index als de Bitcoin-prijzen beïnvloed. Het begin van QT en de daaropvolgende terugtrekking van middelen uit de markten beïnvloedden eveneens de activaprijzen.
Hoewel Bitcoin is ontworpen als alternatief voor het traditionele financiële systeem, heeft de groeiende cryptomarkt deelnemers uit de conventionele financiële wereld aangetrokken, wat heeft geleid tot deze waargenomen correlatie.
Conclusie
De details van quantitative easing (QE) en quantitative tightening (QT) benadrukken hun belangrijke rol in het vormgeven van het wereldwijde economische landschap. Van hun oorsprong tot hun invloed op opkomende markten zoals cryptocurrencies, deze monetaire beleidsinstrumenten balanceren tussen het stimuleren van groei en het beheersen van inflatie. Terwijl centrale banken hun strategieën verfijnen als reactie op veranderende economische omstandigheden, is het cruciaal voor investeerders en beleidsmakers om de complexiteit van QE en QT te begrijpen.