Что такое чистая цена облигации?

Чистая цена купонной облигации — это цена без учёта накопленного с момента последнего купона процентов. Это означает, что цитируемая на финансовых новостных сайтах цена обычно является чистой. Напротив, грязная цена облигации включает начисленные проценты между выплатами купона.

Основы

В инструментах с фиксированным доходом чистая цена купонной облигации выступает как оценочная величина, исключающая начисленные проценты. Эта цитируемая на финансовых платформах величина отражает стоимость облигации без учёта накопленных процентов между плановыми выплатами купонов. Её противоположность — грязная цена — даёт полную картину, включая начисленные проценты.

Понимание цен на облигации

При ценообразовании облигаций различают чистую и грязную цены. Грязная цена включает начисленные проценты, исходя из купонной ставки, и отражает полную стоимость облигации. Между тем чистая цена исключает начисленные проценты и чаще используется на рынках США, тогда как в европейской практике предпочтительна грязная котировка.

Купоны облигаций, представляющие собой выплаты процентов, имеют разные графики (полугодовые, годовые, квартальные или ежемесячные) в зависимости от эмитента. Эта временная вариативность влияет на расчёт чистых цен, которые обычно указывают в процентах от номинала облигации или в денежных единицах. Например, котировка 98 означает 98% от номинала $1,000, то есть чистую цену $980.

Грязная цена характеризуется ежедневными колебаниями начисленных процентов до даты выплаты купона, после которой накопленные проценты обнуляются. В этот момент грязная и чистая цены совпадают. Грязная цена, также называемая ценой плюс начисленное, отражает полную стоимость облигации с учётом накопленных процентов. Несмотря на то, что в котировках доминируют чистые цены, сделки обычно заключаются по грязной цене, если покупка не приходится на дату выплаты купона.

Пример чистой цены: сценарий с облигацией Apple Inc.

Рассмотрим гипотетическую облигацию Apple Inc. (AAPL) с номиналом $1,000, котируемую в данный момент по $960. Эта облигация имеет годовую купонную ставку 4% с выплатами каждые полгода по $20. Инвесторы, владеющие облигацией, получают по $20 каждые шесть месяцев.

Чистая цена составляет $960, однако для инвесторов котируемая цена включает начисленные проценты. Брокер ежедневно рассчитывает накопление процентов и добавляет его к чистой цене, формируя динамическую полную, то есть грязную цену. Грязная цена колеблется в зависимости от количества дней, прошедших с момента последней выплаты купона, причём начисление процентов начинается сразу после выплаты.

Рассмотрим два сценария на примере Apple:

1. Если инвестор приобретёт облигацию за день до первой выплаты купона в $20, накопится примерно $19.90 начисленных процентов. В результате цена облигации для инвестора составит $979.90: $960 чистая цена + $19.90 начисленных процентов.
2. Если облигация куплена в день выплаты купона, совпадающий с недавней выплатой процентов, чистая цена $960 будет эквивалентна грязной цене.

После выплаты купона облигация возвращается к чистой цене, при этом грязная и чистая цены совпадают. Затем проценты снова накапливаются до следующей выплаты купона.

Заключение

Понимание различий между чистой и грязной ценой важно для оценки облигаций. Чистая цена, которую указывают финансовые платформы, не включает начисленные проценты, тогда как грязная цена учитывает их для полной оценки. Инвесторы, как правило, совершают сделки по грязной цене, за исключением дат выплат купонов.