Что такое доходность?

Доходность — это процентный показатель, измеряющий доход от инвестиций за фиксированный период. Этот показатель включает рост цены и любые выплаченные дивиденды, рассчитывается как чистая реализованная прибыль, делённая на вложенную сумму. Люди часто связывают высокую доходность с меньшим риском и большим доходом, но это не всегда верно. Например, высокая доходность может быть не положительным сигналом, если она обусловлена падением цены акции и ростом дивидендной доходности.

Основы

Термин «доходность» охватывает полученные и реализованные от инвестиций доходы за определённый период. Она проявляется в виде процента, вычисляемого от вложенного капитала, текущей рыночной стоимости или номинальной стоимости ценной бумаги. Доходность относится к процентным доходам или дивидендам, полученным от владения той или иной бумагой. Доходность может быть классифицирована как признанная или ожидаемая, в зависимости от того, насколько стабильна или изменчива оценка бумаги.

Формула вычисления доходности

Формула определения доходности отражает денежный поток, генерируемый инвестором на основе вложенной суммы в ценную бумагу. Хотя обычно её рассчитывают в годовом выражении, также распространены варианты с квартальной или месячной доходностью. Важно отличать доходность от общей доходности (total return), поскольку последняя даёт более полную оценку общей эффективности инвестиций. Уравнение доходности выглядит так:

Доходность = Чистая реализованная прибыль / Вложенная сумма

Для иллюстрации, прибыли и доходы от инвестиций в акции проявляются в двух основных формах. Во‑первых, это может быть сценарий прироста цены: инвестор покупает акцию за $100 и продаёт её за $120 через год. Во‑вторых, акция может приносить дивиденды, например $2 за акцию за год. Доходность рассчитывается как сумма прироста цены и выплаченных дивидендов, делённая на первоначальную цену акции. В нашем примере это:

($20 + $2) / $100 = 0.22, или 22%

Анализ показателей доходности

Значение доходности заключается в её способности показывать, насколько эффективно инвестор получает денежные потоки от вложений. Более высокая доходность часто интерпретируется как признак меньшего риска и повышенного потенциала дохода. Тем не менее важно проявлять осторожность и подходить к расчётам трезво, поскольку необходимо понимать нюансы. Повышенные значения доходности могут возникать из‑за снижения рыночной стоимости бумаги, что уменьшает знаменатель формулы и искусственно увеличивает доходность даже при ухудшающихся показателях эмитента.

Хотя инвесторы часто предпочитают дивиденды, внимательное отношение к доходности крайне важно. Чрезмерно высокая доходность может сигнализировать о падении цены акции или об исключительных дивидендных выплатах. Если прибыль компании растёт, это может привести к увеличению дивидендов и росту цен на акции. Ожидается гармоничное или постепенное повышение доходности при одновременном росте дивидендов и цен на акции. Напротив, значительный скачок доходности без роста цены акции может указывать на то, что компания выплачивает дивиденды без сопоставимого роста прибыли, что свидетельствует о потенциальных краткосрочных проблемах с денежными потоками.

Различные виды доходностей в финансах

Инвестиции предлагают разные виды доходности, зависящие от типа ценной бумаги, срока инвестирования и размера дохода.

Доходность акций

• Доход по цене покупки = (Прирост цены + Выплаченные дивиденды) / Цена покупки

Например, если инвестор получил прибыль $20 (разница между ценой продажи $120 и ценой покупки $100) за счёт роста цены акции и также получил дивиденд $2 от той же компании, общая доходность инвестиции составит ($20 + $2) / $100 = 0.22, что эквивалентно 22%.

• Текущая доходность = (Прирост цены + Выплаченные дивиденды) / Текущая цена

Например, текущая доходность будет ($20 + $2) / $120 = 0.1833, или 18.33%. При росте цены акции доходность снижается из‑за обратной зависимости между доходностью и ценой акции.

Доходность облигаций

Доходность облигаций с ежегодной выплатой процентов может быть рассчитана как номинальная доходность:

• Номинальная доходность = (Годовой начисленный процент / Номинальная стоимость облигации)

Например, если казначейская облигация с номиналом $1,000 погашается через год и выплачивает 5% годовых, её доходность вычисляется так:

$50 / $1,000 = 0.05 или 5%.

Однако облигация с плавающей процентной ставкой выплачивает переменные проценты в течение срока, следовательно, её доходность будет меняться в зависимости от применимой ставки в разные периоды. Например, если облигация платит проценты, привязанные к доходности десятилетних казначейских облигаций плюс 2%, её фактическая ставка будет 3%, когда доходность десятилетних облигаций равна 1%. Если спустя несколько месяцев доходность десятилетних облигаций вырастет до 2%, процент по облигации изменится до 4%.

Аналогично, процент по индексированной облигации будет колебаться в соответствии с изменениями значения индекса. Процентные выплаты индексированной облигации корректируются в зависимости от индекса, например индекса потребительских цен (CPI).

Показатели доходности облигаций

• Доходность до погашения (YTM): YTM — это показатель, прогнозирующий годовую суммарную доходность при удержании облигации до срока погашения. В отличие от номинальной доходности, которая меняется год от года, YTM отражает среднюю доходность на протяжении периода владения облигацией.
• Доходность в худшем сценарии (YTW): YTW оценивает минимальную возможную доходность облигации без учёта риска дефолта. Она рассчитывает доход при неблагоприятных обстоятельствах, учитывая положения о досрочном погашении, отзыве или специальных резервах, обеспечивая соответствие требованиям по доходу.
• Доходность до даты отзыва (YTC): YTC относится к отзывным облигациям, которые могут быть погашены до срока, и показывает доходность облигации на дату отзыва. Она определяется размером процентных выплат, рыночной ценой и сроком до возможности отзыва, отражая доход за этот период.
• Налогово‑эквивалентная доходность (TEY) для муниципальных облигаций: TEY корректирует налогооблагаемую доходность облигаций, чтобы сопоставить её с налогово‑свободными муниципальными облигациями с учётом налоговой ставки инвестора.
• Стандартизированная доходность (SEC Yield): Введённая Комиссией по ценным бумагам (SEC) метрика стандартизирует сравнение фондов облигаций, учитывая сопутствующие комиссии.
• Доходность взаимного фонда: Представляет чистую доходность паевого фонда, вычисляемую делением годовой выплаты дохода на стоимость доли фонда. Доходность колеблется вместе с ежедневными изменениями чистой стоимости активов и рыночной ценой фонда.

Помимо инвестиций, расчёты доходности применимы в бизнесе для оценки возврата на вложенный капитал.

Заключение

Доходность — ключевой показатель, оценивающий возврат инвестиций за заданный период. Независимо от того, измеряется ли она для акций или облигаций, сложность расчётов и разнообразие метрик дают понимание эффективности инвестиций. Связь высокой доходности с низким риском и повышенным доходом требует детального анализа с учётом возможных рыночных колебаний. От YTM, прогнозирующей усреднённую доходность, до YTW, учитывающей устойчивость в неблагоприятных сценариях, финансовая картина требует внимательной оценки. Регуляторные стандарты вроде SEC Yield и прозрачность в отчётности компаний, эмитентов и управляющих фондов дополнительно подчёркивают многогранность этого финансового показателя.