Что такое ETF на отдельные акции?

ETF на отдельные акции (single-stock exchange-traded funds) позволяют инвесторам занимать позиции с плечом или открывать короткие позиции по отдельным акциям через биржевой продукт. Плечевые ETF открывают новые возможности для инвесторов на волатильном рынке, но при этом сопряжены с более высоким риском. Эти продукты не подходят для новичков и считаются высокорискованными. Людям с прочной инвестиционной базой и высокой толерантностью к риску не следует рассматривать их как инструменты для долгосрочного удержания. ETF на отдельные акции предназначены для краткосрочных ставок и трейдинга. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Финансовая индустриальная регуляторная организация (FINRA) предупреждали об их использовании рядовыми инвесторами.

Основы

В меняющемся ландшафте финансовых инструментов появление ETF изменило динамику торговли отдельными акциями. Эти инновационные ETF, впервые появившиеся на европейских рынках в 2018 году, предложили новый способ для плечевых или инверсных операций на одну акцию. Они упрощают процесс выхода в шорт по отдельным акциям без традиционной короткой продажи, расширяя инструментарий обычных инвесторов для работы на волатильных рынках.

Тем не менее регулирующие органы предупреждают, что уникальная конструкция и использование плеча в ETF повышают профиль риска по сравнению с обычными ETF. В результате долгосрочным инвесторам рекомендуется проявлять осторожность, так как эти инструменты могут оказаться неподходящими для их стратегий.

В частности, в 2022 году компания AXS Investments сделала важный шаг, запустив восемь одноакционных ETF с плечом в США. Это стало знаковым моментом, расширив доступность таких продуктов для более широкой аудитории инвесторов и повлияв на структуру торговли акциями в стране.

Как работают ETF на отдельные акции?

Изучение тонкостей одноакционных ETF показывает отличие от традиционных структур ETF. В отличие от фондов, которые держат диверсифицированные портфели, одноакционные ETF ориентированы на одну акцию и используют деривативы для достижения плечевого и/или инверсного результата. Такое отличие от классических моделей ETF приносит как возможную прибыль, так и убытки за счёт двойственной природы плеча.

В противоположность стандартным ETF, обычно отслеживающим широкие индексы, одноакционные ETF демонстрируют гибкость, используя деривативы, такие как опционные контракты, для усиления доходности или получения инверсной экспозиции. Риск, присущий плечевым ETF, превосходит риск традиционных инвестиций и требует внимательного подхода со стороны инвесторов. Например, 1.5× бычий одноакционный ETF может использовать краткосрочные колл-опционы, давая чистый дельта-показатель +150. В то же время 2× медвежий одноакционный ETF применяет пут-опционы, приводя к дельте -200. Понимание этих механизмов важно для инвесторов, работающих с одноакционными ETF.

Динамика риска в плечевых и инверсных одноакционных ETF

Риски, присущие плечевым и инверсным ETF, включая фонды на отдельные акции, проистекают из их конструктивной схемы. Такие ETF демонстрируют негативный ролловер, вызывая временной декей, который приводит к эрозии стоимости при среднесрочном и долгосрочном удержании, независимо от динамики базового актива. Следовательно, эти финансовые инструменты ориентированы на внутридневную торговлю или крайне краткосрочное удержание.

Кроме того, одноакционные ETF особенно уязвимы к быстрому обесценению в условиях высокой волатильности рынка. В одном интервью финансового блока ведущий Джаред Бликре подчеркнул эту уязвимость. На гипотетическом примере Бликре продемонстрировал последовательность рыночных движений, показав, что трёхкратный левередж ETF может потерять 40% капитала даже при стабильной цене базовой акции.

Регуляторы, такие как FINRA и Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), выражают обеспокоенность в отношении достаточности существующих правил для контроля одноакционных ETF. Их позиция заключается в том, что эти инструменты с повышенным риском могут быть неподходящими для большинства частных инвесторов, требуя осторожности и глубокого понимания сопутствующих рисков.

Эволюция одноакционных ETF в США

Появление одноакционных ETF восходит к 2018 году на европейских рынках, а их выход на рынок США произошёл летом 2022 года.

В июле 2022 года менеджер активов AXS Investments из Нью-Йорка запустил восемь одноакционных ETF, позволяющих плечевые инвестиции в такие известные компании, как Telsa, Nvidia, PayPal, Nike и Pfizer. Несмотря на первоначальный запуск, шесть из этих продуктов получили слабый спрос и были делистингованы в течение года после запуска.

Далее, в середине 2023 года компания Direxion вышла на рынок, представив 12 одноакционных ETF с плечевыми позициями по технологическим гигантам вроде Google, Amazon, Tesla и Nvidia. После этого Rex Shares также выпустила одноакционные ETF, сосредоточенные на Tesla и Nvidia. Эта динамика отражает продолжающиеся эксперименты и доработки предложений одноакционных ETF на американском рынке.

Пример одноакционного ETF

Под тикером TSLQ фонд AXS TSLA Bear Daily ETF стремится отражать инверсную дневную динамику акций Tesla (TSLA) в соотношении -1×. Проще говоря, падение TSLA на 5% в течение торгового дня будет соответствовать росту TSLQ на 5% за тот же день. Важно учитывать, что со временем доходность фонда может быть несколько ниже из‑за управленческих расходов и сопутствующих издержек.

Регуляторная база для торговли одноакционными ETF

Хотя регуляторы и наблюдатели рынка классифицируют одноакционные ETF как высокорискованные, эти фонды впервые появились на рынке США в 2022 году. Примечательно, что такие ETF подпадают под действие Правила 6c-11 Закона об инвестиционных компаниях 1940 года. Это правило в сочетании с недавними поправками к стандартам листинга фондовых бирж создает рамки, позволяющие ETF, соответствующим определённым критериям, выходить на рынок напрямую без необходимости получения отдельного исключения (exemptive order) от SEC.

Чем одноакционные ETF отличаются от фьючерсов на отдельные акции

Вопреки распространённому мнению, одноакционные ETF и фьючерсы на отдельные акции (single-stock futures, SSF) — разные финансовые инструменты. Одноакционные ETF как биржевые ценные бумаги используют деривативы (опционы) на отдельные акции для получения плечевой доходности. В то время как SSF, будучи фьючерсными контрактами, представляют собой соглашение с отдельной акцией в качестве базового актива, причём один контракт контролирует 100 акций. Несмотря на первоначально позитивный приём фьючерсов на отдельные акции в США, их активность со временем снизилась.

Заключение

В сущности, одноакционные ETF и фьючерсы на отдельные акции — это разные инструменты. Одноакционный ETF, выступая как инвестиционный фонд, использует деривативы для спекулятивных позиций по отдельной акции. Хотя эти инструменты потенциально дают повышенную доходность, их высокий риск делает их рискованным выбором для розничных инвесторов.