Что такое казначейская нота?

Казначейская нота — это долговая ценная бумага, выпускаемая правительством США. Она имеет фиксированную процентную ставку и срок погашения от двух до десяти лет. Инвесторы могут приобретать казначейские ноты через конкурентные или неконкурентные заявки. При конкурентных заявках инвесторы указывают желаемую доходность, при неконкурентных заявках они принимают заранее определённую доходность. Казначейские ноты похожи на казначейские облигации, но последние имеют более длительные сроки погашения — от 20 до 30 лет.

Основы

В структуре рыночных государственных долговых обязательств казначейские ноты (T-notes) выделяются как отдельный инструмент с фиксированной процентной ставкой и сроком обращения от 2 до 10 лет. Потенциальные инвесторы покупают казначейские ноты у государства двумя способами: через конкурентные или неконкурентные заявки. Выбор конкурентной заявки означает, что инвестор указывает желаемую доходность, но её принятие не гарантировано. В случае неконкурентной заявки инвестор соглашается принять доходность, установленную на аукционе, без возможности её указать.

Разбираемся в казначейских нотах

Казначейские ноты выпускаются со сроками 2, 3, 5, 7 и 10 лет и пользуются спросом благодаря развитому вторичному рынку, который повышает ликвидность. Проценты по ним выплачиваются раз в полгода; они освобождены от налогообложения на уровне штатов и муниципалитетов, тогда как федеральное налогообложение аналогично таковому для казначейских облигаций и векселей.

В рамках долговых бумаг Министерства финансов США ноты, облигации и векселя представляют собой разные инструменты. Главное отличие — срок погашения: казначейские облигации имеют сроки свыше 10 лет и могут достигать 30 лет, что делает их самыми долгосрочными государственными инструментами с фиксированным доходом.

Казначейские ноты и динамика процентных ставок

Чувствительность T-notes к риску изменения процентных ставок усиливается с увеличением срока погашения. Помимо кредитного качества, стоимость ноты или облигации зависит от её реакции на колебания процентных ставок. Такие изменения обычно вызваны действиями центрального банка или сдвигами кривой доходности.

Кроме того, облигационные инструменты по-разному реагируют на изменения ставок, что приводит к разной величине обесценения цены. Эта чувствительность измеряется дюрацией, выражаемой в годах; при её расчёте учитываются купон, доходность, текущая стоимость, окончательный срок и наличие условий досрочного погашения (call).

Знаковый пример существенного изменения процентных ставок произошёл в декабре 2015 года, когда Федеральная резервная система (ФРС) повысила ставку федеральных фондов на 25 базисных пунктов. Ставка, перешедшая из диапазона 0%–0,25% в диапазон 0,25%–0,50%, привела к существенному снижению цен всех существующих казначейских нот и облигаций США.

Динамика кривой доходности и процентные риски

Помимо базовой процентной ставки, изменения ожиданий инвесторов приводят к колебаниям кривой доходности, что называют риском кривой доходности. Этот риск проявляется в виде усиления наклона (steepening) или его выравнивания (flattening), возникающих при изменении доходностей облигаций одинакового качества, но с разными сроками.

Например, кривая становится более крутой, когда разрыв между краткосрочными и долгосрочными ставками увеличивается из‑за более сильного роста долгосрочных ставок по сравнению с краткосрочными. Наоборот, инвертированная кривая возникает, если краткосрочные ставки превышают долгосрочные. В результате при усилении наклона кривой стоимость долгосрочных нот снижается относительно краткосрочных, тогда как при выравнивании кривой происходит обратное: краткосрочные ноты обесцениваются относительно долгосрочных.

Заключение

Казначейские ноты являются краеугольным камнем государственных долговых бумаг США: они имеют фиксированные процентные ставки и сроки от двух до десяти лет. Процесс приобретения — через конкурентные или неконкурентные заявки — даёт инвесторам гибкость. В отличие от казначейских облигаций, ноты выполняют важную роль на рынке и демонстрируют устойчивость в условиях динамики процентных ставок. Как показало повышение ставки ФРС в 2015 году, их стоимость тесно связана с движениями ставок. Взаимодействие факторов, включая изменения кривой доходности, подчёркивает сложность инвестирования в казначейские ноты: сдвиги влияют на относительную стоимость кратко- и долгосрочных бумаг.