Криптовалютные биржевые фонды (ETF) предоставляют возможность инвестировать в криптовалюты, не покупая и не храня цифровые активы напрямую. Хотя спотовые ETF, которые напрямую инвестируют в криптовалюту, в США пока не получили одобрения регуляторов, они доступны в других странах. Тем не менее Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) санкционировала другие ETF, использующие фьючерсные контракты для отслеживания цен на криптовалюты. ProShares Bitcoin Strategy ETF, первый и крупнейший крипто-ETF в США, начал торговаться в октябре 2021 года.
Криптовалютные ETF работают, отслеживая ценовые движения нескольких криптовалют посредством инвестиций в портфель, привязанный к соответствующим инструментам. Подобно другим ETF, эти крипто-фонды торгуются на обычных фондовых биржах и могут храниться в стандартных брокерских счетах. Это обеспечивает экспозицию к колебаниям цен на криптовалюты без необходимости совершать сделки на криптобирже или управлять сложностями и расходами, связанными с прямым владением цифровыми активами. При этом показатель расходов (expense ratio) у крипто-ETF, как правило, выше, чем у многих других ETF.
Несмотря на растущее количество ETF, дающих инвесторам доступ к различным сегментам рынка и сырьевым товарам, Комиссия по ценным бумагам и биржам США после примерно десяти лет регуляторных обсуждений пока не одобрила ETF, непосредственно держащие криптоактивы. Между тем криптовалюты проникли в мейнстрим-инвестиционные инструменты в ожидании возможного разрешения регулятора.
Криптовалютные ETF используют разные стратегии для моделирования доходности цифровых валют, отличаясь от традиционных ETF, которые копируют поведение индексов через набор активов. Спотовые ETF непосредственно держат криптовалюту, формируя портфель, который по сути повторяет динамику цифровых активов. В свою очередь, другие крипто-ETF выбирают фьючерсные контракты — соглашения о покупке или продаже криптовалюты по заранее установленной цене в определённую дату.
Несмотря на то, что SEC не дала одобрения спотовым ETF, напрямую инвестирующим в криптоактивы, эти инструменты доступны инвесторам в Европе и Канаде. Есть признаки того, что попытки сторонников криптовалют вывести спотовые ETF на рынки США могут увенчаться успехом в ближайшем будущем.
По действующим правилам США разрешён лишь синтетический вариант криптовалютных ETF, отслеживающих производные инструменты на криптовалюты, такие как фьючерсы, и биржевые продукты. В основном такие ETF следуют ценам фьючерсов на биткоин, торгуемых на Чикагской товарной бирже (CME).
Из-за структуры их портфелей цены акций этих ETF соответствуют изменениям цен деривативов, а не самих криптовалют. Следовательно, акции конкретного крипто-ETF колеблются в соответствии с ценами на фьючерсные контракты. Как и другие производные инструменты, синтетические крипто-ETF несут дополнительные риски из‑за иногда недостаточной прозрачности их работы.
Первым представителем американского рынка крипто-ETF стал ProShares Bitcoin Strategy ETF, иллюстрирующий работу фьючерсных крипто-ETF. По состоянию на октябрь 2023 года примерно 64% портфеля фонда приходилось на фьючерсы на биткоин CME с экспирацией в конце текущего месяца, а оставшиеся 36% — на фьючерсы CME с экспирацией в следующем месяце.
Приближаясь к дате экспирации контрактов, фонд осуществляет ротацию — продаёт контракты с истекающей экспирацией и покупает контракты следующего месяца. Расходы на такие ротации могут приводить к расхождениям в доходности между ETF и базовыми криптовалютами.
После выхода ProShares на рынок фьючерсных ETF, VanEck быстро присоединился, запустив VanEck Bitcoin Strategy ETF в ноябре 2021 года. Этот ETF, помимо инвестиций в фьючерсы на биткоин CME, использует казначейские облигации США в качестве залога.
ProShares также предлагает эфирный ETF, по аналогии с биткоин-версией. Ether Strategy ETF отслеживает цену эфира через фьючерсные контракты. Для диверсифицированной экспозиции к нескольким криптотокенам ProShares предлагает ETF, отслеживающие смесь биткоина и эфира, используя равновесную или по капитализации взвешенную методику. Инновационной версией является ProShares Short Bitcoin Strategy ETF, использующий фьючерсы для получения обратной доходности по отношению к биткоину, что позволяет инвесторам зарабатывать при падении цен на криптовалюты.
В важном событии, Округной апелляционный суд Колумбии в августе 2023 года отменил отказ SEC в преобразовании Grayscale Bitcoin Trust в ETF. Суд обязал пересмотреть заявку, что может открыть путь для появления подлинных спотовых крипто-ETF.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США ещё не одобрила ETF, которые напрямую держат криптовалюты, обычно называемые спотовыми крипто-ETF. Эти фонды покупают криптовалюту и затем секьюритизируют её. Как и в случае с традиционными ETF, инвесторы торгуют долями по мере необходимости. Спотовые крипто-ETF могут выпускать и выкупать акции, что повышает ликвидность на рынке криптовалют и предоставляет инвесторам путь к экспозиции этим активам.
Примерно с 2014 года разные структуры добиваются одобрения спотовых биткоин-ETF у SEC. Эта гонка побудила всплеск инициатив по использованию волатильности биткоина: с октября 2022 по октябрь 2023 года в SEC поступило более 3 500 заявок на фонды, связанные с криптовалютами.
Криптовалютные ETF представляют собой быстрорастущий класс активов, и на фоне регуляторной неопределённости будущее рынка остаётся неясным. Тем не менее владение акциями крипто-ETF даёт несколько преимуществ при работе с крипторынком.
Новизна криптовалютных ETF создаёт вызовы, в основном связанные с меняющимся регуляторным ландшафтом. В преддверии возможного появления большего числа крипто-ETF, включая потенциальные спотовые ETF в США, важно учитывать сопутствующие проблемы.
Инвесторы, рассматривающие альтернативы крипто-ETF, могут обратить внимание на различные продукты для получения экспозиции к криптовалютам помимо фьючерсных ETF или потенциальных спотовых ETF, ожидающих одобрения.
При отсутствии спотовых крипто-ETF в США трасты для инвестиций в биткоин предлагают похожую опцию. Работая как фонды с ограниченным числом акций (closed-end funds), эти трасты имитируют предложение спотовых ETF, держа биткоины для инвесторов. Однако они доступны ограниченным инвестиционным фирмам, аккредитованным инвесторам или крупным частным инвесторам с высоким минимальным порогом инвестиций и связанными периодами блокировки.
Инвестиции в публичные компании, держащие криптовалюты на своих балансах, дают косвенный путь к крипто-экспозиции. Примечательными примерами являются MicroStrategy Inc., которая держала 152 800 биткоинов по состоянию на 31 июля 2023 года, а также Galaxy Digital Holdings Ltd. и Square Inc., имеющие биткоин в своих активах.
Множество ETF предоставляют диверсифицированную экспозицию к компаниям, работающим в крипто-секторе. Например, Amplify Transformational Data Sharing ETF формирует портфель компаний, занимающихся разработкой и внедрением блокчейн‑технологий.
Понимание налоговых последствий от вложений в крипто-ETF по сравнению с прямым владением криптовалютой имеет важное значение. Как правило, прибыли от крипто-ETF во многих юрисдикциях рассматриваются как прирост капитала, что может дать более благоприятное налоговое обращение по сравнению с прямыми операциями с криптовалютой. Рекомендуется обратиться к налоговому консультанту с учётом вашей конкретной ситуации.
Подводя итог, ETF представляют собой удобный для розничных инвесторов путь к относительно недорогой экспозиции к активам, которые иначе могут быть дорогими. Брокеры стремятся упростить доступ среднего инвестора к криптовалютам через биржевые фонды, держащие цифровые активы. Несмотря на то, что регуляторы сдерживают прямое владение криптовалютами внутри ETF, борьба между SEC и эмитентами продолжается, подчёркивая продолжающуюся дискуссию о легальности и будущем таких фондов в поисках более широкого доступа к криптоактивам.