Что такое мусорная облигация?

Мусорные облигации — это вид долга, которому рейтинговое агентство присвоило низкий кредитный рейтинг, то есть они находятся ниже инвестиционного уровня. Это делает их более рискованными по сравнению с другими типами облигаций, поскольку вероятность дефолта эмитента или возникновения кредитного события выше. Тем не менее, несмотря на повышенный риск, эти облигации предлагают инвесторам более высокие процентные ставки, поэтому их также называют высокодоходными облигациями.

Основы

Мусорные облигации — это облигации с более высоким риском дефолта, чем большинство облигаций, выпущенных корпорациями и государствами. По сути, облигация представляет собой договорное долговое обязательство, обязывающее эмитента выплачивать процентный доход и вернуть номинал инвесторам, купившим облигацию.

Мусорные облигации конкретно относятся к долговым инструментам, выпущенным финансово испытывающими затруднения компаниями, что повышает вероятность неплатежа по процентам или невозврата номинала инвесторам. Часто их называют высокодоходными облигациями, подчёркивая необходимость более высокой доходности как компенсации за присущий этим инструментам риск.

Изучаем мусорные облигации

При разборе особенностей высокодоходных облигаций, в просторечии называемых «мусорными», заметны значительные параллели с традиционными корпоративными облигациями с технической точки зрения. Оба типа — долговые инструменты, выпущенные организациями, которые обещают инвесторам выплаты процентов и возврат номинала по погашении. Однако отличием является худшее кредитное качество эмитентов мусорных облигаций.

Облигации как инструменты с фиксированным доходом — это способ, которым корпорации и государства привлекают капитал от инвесторов. При покупке облигации инвесторы по сути одалживают деньги эмитенту, который обязуется вернуть сумму в заранее оговоренную дату погашения. В течение срока облигации инвесторы обычно получают ежегодные процентные выплаты, называемые купонной ставкой.

Например, облигация с годовой купонной ставкой 5% обеспечивает инвестору 5% годовых. Для облигации с номиналом $1 000 это означает ежегодный доход в размере 5% от $1 000, то есть $50 до момента погашения облигации.

Динамика доходности в высокорискованных облигациях

В инвестиционном спектре облигации с повышенным риском дефолта компании называются мусорными облигациями. Такие инструменты часто выпускают стартапы или финансово проблемные компании, что создаёт неопределённость для инвесторов в отношении возврата номинала и регулярных выплат процентов. Следовательно, чтобы компенсировать этот повышенный риск, мусорные облигации предлагают более высокую доходность по сравнению с более надёжными бумагами, привлекая инвесторов, которые необходимы для финансирования деятельности этих компаний.

Преимущества

• Повышенная доходность: мусорные облигации обеспечивают более высокую доходность среди различных долговых инструментов с фиксированным доходом.
• Потенциал роста цены: улучшение финансового состояния компании может привести к значительному росту стоимости мусорных облигаций.
• Индикатор риска: мусорные облигации служат индикатором настроений инвесторов по отношению к риску на рынке.

Недостатки

• Повышенный риск дефолта: мусорные облигации несут больший риск дефолта по сравнению с облигациями с более высокими кредитными рейтингами.
• Волатильность цен: неопределённость вокруг финансовых показателей эмитента может приводить к колебаниям цен на мусорные облигации.
• Сигналы перекупленности рынка: активный рынок мусорных облигаций может указывать на излишнюю уверенность инвесторов в риске, что потенциально ведёт к падениям рынка.

Использование мусорных облигаций как индикатора рынка

Инвесторы часто используют мусорные облигации не только для получения процентного дохода, но и как возможность заработать на потенциальном повышении цен, связанном с улучшением финансового состояния эмитента. Спекулянты, ожидающие роста цен на облигации, фактически делают ставку на рост спроса на высокодоходные облигации, даже с низкими рейтингами, под воздействием изменений рыночного отношения к риску. Например, ожидание улучшения экономической ситуации может побудить инвесторов покупать мусорные облигации компаний, которых предполагают выгоду от экономического подъёма.

Повышенный спрос на мусорные облигации для некоторых инвесторов служит индикатором рыночного аппетита к риску. Покупка таких облигаций сигнализирует о готовности участников рынка принимать больший риск, опираясь на ожидания улучшения экономики. Напротив, распродажа мусорных облигаций с падением цен указывает на склонность инвесторов к осторожности и переход к более безопасным активам.

Хотя рост инвестиций в мусорные облигации часто отражает оптимизм рынка, он также повышает риск чрезмерного оптимизма. Волатильность цен на мусорные облигации значительно выше, чем у облигаций более высокого качества. Инвесторы, рассматривающие мусорные облигации, могут покупать отдельные бумаги через брокера или вкладывать в профессионально управляемый фонд высокодоходных облигаций для диверсификации.

Влияние финансовых показателей на динамику облигаций

Финансовое состояние компании существенно влияет на динамику её облигаций. Хорошие финансовые показатели зачастую приводят к повышению кредитных рейтингов и увеличению интереса со стороны инвесторов. Повышенный спрос подтягивает цены облигаций вверх, отражая готовность инвесторов вкладываться в надёжного эмитента. Наоборот, компании с ухудшающейся финансовой ситуацией чаще получают пониженные рейтинги, отпугивая потенциальных покупателей. Чтобы привлечь инвесторов при повышенном риске, компании с низкими кредитными рейтингами обычно предлагают более высокие доходности.

Соответственно, облигации компаний с позитивными кредитными рейтингами, как правило, имеют более низкие процентные ставки по своим долгам, чем облигации компаний с неблагоприятными кредитными условиями. Инвесторы в облигации внимательно следят за изменениями кредитных рейтингов этих инструментов.

Кредитные рейтинги в сфере мусорных облигаций

С точки зрения воспринимаемого инвестиционного риска, мусорные облигации выделяются как категория, требующая пристального внимания. Для оценки уровня риска инвесторы обычно опираются на кредитный рейтинг облигации, который отражает платёжеспособность эмитента и сумму задолженности, олицетворяемую облигациями. Этот рейтинг влияет и на рыночную цену облигации, и на процентную ставку, которую она предлагает.

Рейтинговые агентства играют ключевую роль в этой оценке, присваивая буквенные обозначения, отражающие их оценку кредитоспособности эмитента. Например, Standard & Poor's использует шкалу от высшего уровня AAA до низших уровней C и D. Любая облигация с рейтингом ниже BB считается спекулятивной или мусорной, что сигнализирует о повышенном профиле риска и должно настораживать консервативных инвесторов.

Инвестиционный класс

Облигации с рейтингом инвестиционного класса эмитируются корпорациями, которые, как считается, с высокой вероятностью будут своевременно выплачивать купоны и возвращать номинал инвесторам. Standard & Poor's даёт рейтинги такие как AAA (отлично), AA (очень хорошо), A (хорошо) и BBB (удовлетворительно).

Облигации категории «двойной В» и ниже относятся к мусорным облигациям, обозначая область, насыщенную риском. В эту категорию входят рейтинги CCC (в настоящее время уязвимы к неплатежу), C (сильно уязвимы к неплатежу) и D (в состоянии дефолта). Инвесторы, работающие в этом сегменте, могут понести убытки в случае дефолта.

Кредитоспособность компании и вероятность выполнения условий облигаций отражаются в этих рейтингах. Компании с низкими рейтингами могут испытывать трудности при привлечении капитала, необходимого для операционной деятельности. Однако при активной работе компании по улучшению финансовых показателей возможен рост кредитного рейтинга её облигаций и заметное повышение их цены. И наоборот, ухудшение финансового состояния может привести к понижению рейтинга агентствами и стоимости облигаций. Тщательное изучение бизнеса и доступных финансовых документов обязательно для инвесторов, работающих с мусорным долгом.

События дефолта на рынке облигаций

Дефолты по облигациям происходят, когда облигация не выполняет запланированные выплаты по основному долгу и процентам, то есть не выполняет долговые обязательства. Дефолт охватывает неспособность выплатить проценты и номинал по займу или ценной бумаге. Повышенный риск дефолта у мусорных облигаций объясняется непредсказуемыми потоками доходов или недостаточным обеспечением. Экономические спады дополнительно усиливают риск дефолтов по облигациям, делая эти бумаги ещё более рискованными.

Реальный пример мусорной облигации

В качестве практического примера мусорной облигации компания Tesla Inc. (TSLA) выпустила облигацию с фиксированной ставкой, погашаемую 1 марта 2021 года, с полугодовым фиксированным купоном 1,25%. При первичном выпуске в 2014 году облигации присвоили рейтинг S&P B-, однако в октябре 2020 года рейтинг был повышен до BB-, что по-прежнему относится к категории мусорных облигаций. Рейтинг BB указывает на меньшую уязвимость к неплатежу, но признаёт значительные неопределённости или воздействие неблагоприятных деловых и экономических условий.

По состоянию на октябрь 2020 года рыночная цена облигации Tesla составляла $577, что значительно превышало её первоначальный номинал $100, установленный в 2014 году. Эта существенная премия отражает дополнительную доходность, которую получают инвесторы сверх купонных выплат. Примечательно, что облигации конвертируемы в акции, что способствует их значительной премии. С ростом акций Tesla на 600% за двенадцать месяцев до 26 октября 2020 года эти облигации стали ценным альтернативным инвестиционным инструментом по сравнению с акциями.

Заключение

Мусорные облигации представляют собой сложную финансовую сферу с повышенным риском и потенциальной доходностью. Эти бумаги с пониженными рейтингами служат одновременно индикаторами рыночного риска и источниками увеличенной доходности, но они уязвимы к экономическим спадам и дефолтам. Инвесторам необходимо проявлять внимательность и тщательно оценивать сопутствующие риски и вознаграждения при покупке таких облигаций.