Что такое незаконный инсайдерский трейдинг?

Незаконный инсайдерский трейдинг — это использование конфиденциальной корпоративной информации для получения нечестного преимущества на рынке. SEC ввела новые правила для его предотвращения, и инвесторам важно понимать, что это такое, чтобы принимать обоснованные решения.

Основы

Незаконный инсайдерский трейдинг привлекает внимание инвесторов из‑за негативного влияния на них. Хотя существует и легальный инсайдерский трейдинг, понимание причин, по которым незаконный инсайдерский трейдинг считается преступлением, важно для понимания динамики рынка. В этом разделе мы рассматриваем понятие незаконных инсайдеров, их вредное воздействие на фундаментальные аспекты капитального рынка и критерии, по которым определяется инсайдер.

Инсайдерская торговля и прозрачность рынка

Инсайдерская торговля подразумевает использование конфиденциальной корпоративной информации для проведения сделок до того, как эта информация станет общедоступной. Используя такую непубличную информацию, лица пытаются получить несправедливое преимущество перед рынком в целом.

Прозрачность — основополагающий принцип капитального рынка, и торговля на основе непубличной информации нарушает этот принцип. В прозрачном рынке информация распространяется таким образом, чтобы все участники получали её одновременно или в схожие сроки. В таком рынке инвесторы могут получить преимущество только благодаря умелому анализу и интерпретации доступной информации. Это преимущество заработано индивидуальными знаниями и навыками.

Когда один человек проводит сделки на основе непубличной информации, он получает несправедливое преимущество, недоступное широкой публике. Это не только подрывает справедливость, но и нарушает нормальное функционирование рынка. Если бы инсайдерская торговля была разрешена, инвесторы потеряли бы уверенность из‑за неравных условий по сравнению с инсайдерами, что привело бы к снижению активности инвестиций.

Правила SEC для предотвращения незаконной инсайдерской торговли

В 2000 году Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) ввела новые правила для предотвращения инсайдерской торговли. Эти правила, называемые Правилом 10b5-1 и Регламентом о честном раскрытии информации (Reg FD), направлены на предотвращение использования непубличной информации при торговле ценными бумагами.

Инсайдерская торговля имеет место, когда кто‑то торгует ценными бумагами, используя важную непубличную информацию, что противоречит их обязанности сохранять эту информацию в тайне. Существенной считается информация, которая может существенно повлиять на цену акций компании. Примеры включают объявления о слияниях, положительные отчёты о прибылях, открытия, предстоящие дивиденды, нераскрытые рекомендации аналитиков и эксклюзивные финансовые новости.

Reg FD обеспечивает честность, запрещая компаниям избирательно предоставлять информацию. Все внешние стороны, за исключением тех, кто внутри компании, должны получать информацию одновременно. Эти правила защищают целостность рынка ценных бумаг и предотвращают несправедливые преимущества, получаемые через инсайдерскую торговлю.

Кто может считаться инсайдером?

Незаконная инсайдерская торговля затрагивает людей, обладающих непубличной информацией и использующих её в личных целях. Такие лица, называемые корпоративными инсайдерами, имеют фидуциарные обязательства перед компанией и её акционерами. Они юридически обязаны сохранять такую информацию в тайне.

К корпоративным инсайдерам относятся генеральные директора, руководители и члены правления, которые напрямую имеют доступ к существенной информации до её обнародования. Однако согласно теории присвоения (misappropriation theory) некоторые отношения автоматически подразумевают конфиденциальность. Правило 10b5-2 SEC выделяет три случая, когда возникает обязанность доверия или конфиденциальности:

1. Когда человек согласен сохранять информацию в тайне.
2. Когда отношения демонстрируют историю, шаблон или практику взаимной конфиденциальности.
3. Когда человек получает информацию от супруга, родителя, ребёнка или брата/сестры (если не доказано, что в этих отношениях конфиденциальность отсутствует).

Инсайдерская торговля и соучастники

В инсайдерской торговле участвуют «типпер» и «типпи». Типпер — это лицо, нарушающее фидуциарную обязанность, сознательно раскрывая конфиденциальную инсайдерскую информацию. Типпи — это человек, который осознанно использует эту информацию для торговли, также нарушая конфиденциальность. Обычно обе стороны получают финансовую выгоду.

Например, если супруга генерального директора распространяет инсайдерскую информацию как сплетню соседу, супруга становится типпером. Если сосед затем совершает сделки на основе этой информации, он виновен в инсайдерской торговле. Даже если типпи не совершил сделку, типпер всё равно может быть привлечён к ответственности за разглашение информации.

Доказать, что кто‑то является типпи, может быть сложно для SEC. Отслеживать поток инсайдерской информации и её влияние на торговлю непросто. Рассмотрите ситуацию, когда человек следует совету брокера и торгует акциями. Если рекомендация брокера основана на нераскрытой существенной информации, трудно определить, знал ли человек, совершая сделку. Сбор доказательств их осведомлённости до сделки может быть сложным.

Подслушанные разговоры

В некоторых случаях обвиняемые в инсайдерской торговле утверждают, что они просто подслушали разговор. Например, сосед, который невольно услышал, как генеральный директор и его супруга обсуждают конфиденциальную корпоративную информацию. Если сосед затем совершает сделки на основе услышанного, это всё равно нарушает закон, хотя информация была получена «невинно». Сосед становится инсайдером с обязанностью сохранять конфиденциальность, как только он получает непубличную существенную информацию.

Однако генеральный директор и его супруга, которые не пытались извлечь выгоду из своей инсайдерской информации, могут не нести ответственности за инсайдерскую торговлю. Тем не менее их небрежность может рассматриваться как нарушение требований по сохранению конфиденциальности.

Заключение

Незаконная инсайдерская торговля представляет серьёзную угрозу доверию инвесторов к капитальному рынку. Инвесторам важно чётко понимать, что представляет собой незаконная инсайдерская торговля. Благодаря информированности люди могут защитить себя и принимать обоснованные инвестиционные решения. Кроме того, компании, в которые инвестируют люди, также могут пострадать от незаконной инсайдерской торговли. Осознавая значимость этой проблемы, участники рынка способствуют поддержанию справедливой и прозрачной рыночной среды.