Первоначальная скидка при выпуске (OID) — это разница между номинальной суммой и ценой, уплаченной за облигацию со скидкой. Такие облигации предлагают потенциальную прибыль, так как инвесторы могут купить их по цене ниже номинала. Однако важно отметить, что если облигации с OID продаются со скидкой, это может свидетельствовать о финансовых трудностях эмитента и возможности дефолта.
Когда облигация или долговой инструмент эмитируется, он изначально может предлагаться с дисконтом от своей номинальной стоимости, что известно как первоначальная скидка при выпуске. Эти облигации могут поступать на рынок по цене ниже их номинала, обозначаемой как скидка. OID количественно отражает эту скидку, показывая разницу между первоначальным номиналом и фактической ценой покупки облигации.
Эмитенты стратегически используют первоначальные скидки при выпуске, чтобы стимулировать интерес потенциальных покупателей и облегчить привлечение средств для своих предприятий. Распространённая тактика — применение значительных OID в безкупонных облигациях, чтобы привлечь инвесторов к своим выпускам.
После покупки эмитенты облигаций обычно выплачивают держателям купонный доход в виде периодических выплат. Эти выплаты определяются процентной ставкой облигации. При погашении облигации инвестору возвращается номинальная сумма, указанная при выпуске.
Тем не менее некоторые облигации продаются ниже их номинальной или паритетной стоимости. OID представляет собой разницу между ценой покупки и номиналом облигации. Эту OID можно рассматривать как форму процента, так как инвестор в конечном итоге получает номинал при погашении, несмотря на первоначальную меньшую выплату. Например, если облигация с номиналом $100 куплена инвестором за $95 и при погашении выплачивается $100, то OID составляет $5, что является доходностью на инвестицию.
В отличие от обычных облигаций, выгода от OID реализуется только при погашении, когда инвестор получает номинал основной суммы вместе с первоначально инвестированной суммой.
OID определяется вычитанием цены выпуска (предлагаемой дисконтовой цены) из заявленной цены погашения по формуле:
OID = Redemption Price – Issuance Price
Рассмотрим ситуацию, когда корпорация стремится привлечь $100,000 (redemption price) посредством выпуска долга, но фактически привлекает $90,000 капитала (issuance price). Следовательно, рассчитанная OID составляет $10,000:
OID=$100,000−$90,000=$10,000
Облигации в портфеле компании могут продаваться ниже номинала и сопровождаться периодическими выплатами процентов. Примечательно, что величина первоначальной скидки при выпуске обратно пропорциональна процентной ставке облигации. Большая скидка обычно соответствует более низкой купонной ставке по облигации.
Эта обратная зависимость объясняется тем, что компании выпускают облигации со скидкой, чтобы снизить нагрузку от обязательства по высокой процентной ставке для инвесторов. Для инвестора процент по облигации — это доход, а для компании — расход.
Напротив, облигации с более высокими процентными ставками реже торгуются с дисконтом, что приводит к меньшим OID или их отсутствию. Облигации с привлекательными ставками пользуются повышенным спросом, уменьшая вероятность значительных скидок.
Инвесторам следует понимать, что покупка облигации со скидкой не обязательно означает выгодную сделку. Суммарная доходность от OID вместе с регулярными купонными выплатами должна превышать альтернативные фиксированные продукты, чтобы считаться выгодной. Важен тщательный сравнительный анализ.
Безкупонные облигации, не предусматривающие купонных выплат, как правило, демонстрируют самые большие первоначальные скидки при выпуске. В отличие от облигаций с выплатой процентов по номиналу, безкупонные облигации не имеют купонных стимулов и требуют более глубокой скидки, чтобы привлечь покупателей. Инвесторы получают доход только за счёт разницы между ценой покупки облигации и её номиналом при погашении. Экономия эмитента на выплатах процентов компенсируется более низкой первоначальной ценой продажи безкупонных облигаций. По погашении такие облигации возвращаются по полной номинальной стоимости.
Безкупонные облигации меньше подвержены колебаниям процентных ставок по сравнению с облигациями с фиксированной ставкой. Традиционное влияние изменения ставок на цены облигаций здесь минимально, что делает безкупонные облигации кажущимися менее рискованными. Тем не менее их ограниченная ликвидность на вторичном рынке облигаций снижает участие покупателей и продавцов.
Как при покупке дешёвого свитера стоит внимательно проверить его на дефекты, так и OID-облигации требуют тщательной проверки. Значительная OID может свидетельствовать о финансовых трудностях эмитента, что и привело к продаже со скидкой. Кроме того, облигация, торгующаяся с дисконтом, может отражать недостаточный интерес инвесторов, что вызвано сомнениями в способности эмитента выполнить свои обязательства. Это обстоятельство может привести к дефолту.
Дефолт наступает, когда эмитент не в состоянии выплачивать проценты или вернуть основную сумму инвесторам. В случае дефолта корпоративных облигаций у инвесторов остаётся ограниченная защита. Хотя держатели облигаций имеют приоритет перед держателями обыкновенных акций в процедуре банкротства компании, никакой гарантии получения полной суммы инвестиций нет, а в некоторых случаях возврат может отсутствовать вовсе. Несмотря на то, что инвесторы покупают по сниженной цене, что служит компенсацией за риск, необходима взвешенная оценка соотношения рисков и вознаграждений.
Перед вложением в облигации, классифицируемые как имеющие первоначальную скидку при выпуске, инвесторам рекомендуется проконсультироваться с налоговым специалистом или ознакомиться с налоговым кодексом IRS. Поскольку OID по облигации рассматривается как вид процентов и считается доходом, подлежащим налогообложению при погашении, IRS может потребовать уплаты налогов с накопленной разницы между дисконтовой ценой покупки и номиналом.
Кроме того, важно отметить, что даже если некоторые OID-облигации откладывают выплаты процентов до срока погашения, инвесторы всё равно могут быть обязаны декларировать часть ежегодного дохода в течение периода владения облигацией.
Ежегодно держатель облигации с OID получает от эмитента форму 1099-OID, если накопленные проценты за год превышают $10. Эта форма указывает сумму начисленного дохода за год, который необходимо отразить в налоговой декларации. Ежегодные поэтапные налоговые выплаты избавляют держателей OID-облигаций от необходимости уплачивать единовременный крупный налог при погашении.
В 2019 году KushCo Holdings Inc. (KSHB) выпустила старший необеспеченный вексель на сумму более $21.3 миллиона. Компания прямо указала в своём официальном заявлении, что этот 18-месячный вексель представляет собой первоначальную скидку при выпуске и не будет накапливать дополнительный процент.
Это частное размещение было осуществлено через незарегистрированную сделку с фирмой по частным размещениям и не подпадало под действие Закона о ценных бумагах США. Следовательно, вексель не подлежит продаже внутри США, а акции компании в настоящее время торгуются вне биржи (over-the-counter).
Иногда компании предлагают первоначальные скидки при выпуске облигаций или аналогичных долговых инструментов по сниженной цене. Как правило, облигации торгуются при погашении по сумме, ниже их номинальной стоимости. Эта разница между продажной и заявленной стоимостью и составляет OID, служа дополнительным процентным доходом для покупателя.
Покупатели обязаны включать сумму OID в налогооблагаемый доход, накопленный в течение оставшегося срока облигации, независимо от каких-либо выплат эмитента в этот период. Кроме того, покупатели могут подлежать налогам на фактически получаемый процентный доход.