Что такое прерыватели торгов?
Прерыватели торгов — это временные меры, используемые на фондовых биржах для предотвращения панических распродаж. В США существуют три уровня прерываний рынка, основанные на падении индекса S&P 500: 7%, 13% и 20%. Эти уровни предназначены для остановки торговли. Прерыватели могут срабатывать по отдельным ценным бумагам независимо от направления движения цены. Система прерываний была пересмотрена на основе прошлых кризисов, с первым введением после падения индекса Dow Jones Industrial Average на 23% 19 октября 1987 года.
Основы
Прерыватели торгов — это регулирующие меры, применяемые в чрезвычайных ситуациях для временной приостановки торгов на биржах. Их цель — предотвращение панических распродаж, которые также могут быть вызваны чрезмерным спросом. Эти меры применяются к отдельным ценным бумагам и рыночным индексам, таким как S&P 500. Прерыватели работают автоматически и останавливают торговлю, когда цены достигают заранее установленных уровней на биржах по всему миру.
Как работают прерыватели торгов?
Прерыватели торгов функционируют аналогично электрическим автоматическим выключателям в быту, но в торговой среде они служат экстренными мерами, реализуемыми фондовыми рынками. При значительном снижении рыночных цен прерыватели временно приостанавливают торги или закрывают их на оставшуюся часть торгового дня. Это относится как к отдельным ценным бумагам, так и к рыночным индексам. С февраля 2013 года действуют рыночно-широкие прерыватели, реагирующие на однодневные падения индекса S&P 500. Уровень 1 наступает при падении индекса на 7% относительно предыдущего закрытия, Уровень 2 — при падении на 13%, Уровень 3 — при падении на 20%. Эти уровни оставались без изменений по состоянию на март 2022 года.
Прерыватели уровней 1 или 2 приостанавливают торги на всех биржах на 15 минут, за исключением случаев, когда они срабатывают в 15:25 или позже, тогда торги продолжаются. Уровень 3 останавливает торги на оставшуюся часть торгового дня (с 9:30 до 16:00). В отличие от рыночно-широких прерывателей, прерыватели для отдельных бумаг срабатывают независимо от направления движения цены. Биржевые фонды (ETF) считаются отдельными ценными бумагами в системе прерывателей, даже если они представляют портфели из множества бумаг. Поскольку при срабатывании определённых уровней останавливаются все торговые операции, такие прерыватели называются рыночно-широкими.
Регулирование отдельных бумаг через пороги торгового диапазона
Текущая система прерывателей регулирует отдельные ценные бумаги на основе допустимых торговых диапазонов, как показано в таблице ниже. Если торговая активность выходит за эти диапазоны в течение 15 секунд, торги приостанавливаются на пять минут. Опорная цена определяется как средняя за предыдущие пять минут, но максимальная пауза не должна превышать 10 минут.
С учётом повышенного объёма торгов в периоды открытия и закрытия торговых сессий диапазоны удваиваются в последние 25 минут. Эта система была внедрена Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC). Она известна как механизм limit-up limit-down (LULD), который устанавливает пороги допустимых торгов в зависимости от цены и листинга ценной бумаги.
Параметры системы прерывателей
Допустимый диапазон вверх/вниз (9:30–15:35) | Допустимый диапазон вверх/вниз (15:35–16:00) | Цена и листинг ценной бумаги |
| 5% | 10% | Ценные бумаги Tier 1 Национальной рыночной системы (NMS); акции, включённые в S&P 500 и Russell 1000, некоторые биржевые продукты; символы Tier 2 с ценой ниже $3.00; цена больше $3.00 (price > $3.00) |
| 10% | 20% | Ценные бумаги Tier 2 NMS (за исключением прав и варрантов); другие акции с ценой более $3.00 (p > $3.00) |
| 20% | 40% | Другие акции с ценой ≥ $0.75 и < $3.00 ($0.75 ≤ p ≤ $3.00) |
| Lesser than 75% or $0.15 | Lesser than 150% (upper limit only) or $0.30 | Другие акции с ценой менее $0.75 (p < $0.75) |
Краткая история прерывателей торгов
Прерыватели были введены регуляторами в ответ на крупные рыночные обвалы. После краха 19 октября 1987 года, известного как «чёрный понедельник», когда индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA) упал примерно на 22.6% за один день, были внедрены первые прерыватели. Эти механизмы предназначались для временной остановки торгов при экстремальной волатильности.
Знаковым событием, приведшим к обновлению системы прерывателей, стал «flash crash» 6 мая 2010 года. В ходе этого события DJIA упал почти на 1000 пунктов и столь же быстро восстановился в течение нескольких минут. Несмотря на то, что цены в основном вернулись к закрытию рынка, эффективность существующих прерывателей была поставлена под сомнение, что побудило регуляторов пересмотреть и улучшить систему.
Известная критика прерывателей
Некоторые аналитики критикуют прерыватели, утверждая, что они нарушают работу рынка и создают искусственную волатильность. По их мнению, прерыватели приводят к накоплению заявок на лимите и снижению ликвидности. Критики полагают, что если бы рынок работал без вмешательств, он быстрее достиг бы более стабильного равновесия.
Пример срабатывания прерывателя
Остановки торгов по прерывателям происходили несколько раз в марте 2020 года на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Одна из таких остановок была вызвана значительным падением рынка: индекс S&P 500 упал более чем на 7% при открытии торгов. Это падение, вероятно, было связано с глобальными последствиями пандемии коронавируса.
Когда срабатывает рыночно-широкий прерыватель?
Прерыватели используются для управления чрезмерной волатильностью. Когда достигаются заранее установленные пороги, торги во всех сегментах временно приостанавливаются. Эти пороги обычно основаны на падении широкого индекса, такого как S&P 500. Цель прерывателей — помочь стабилизировать рынок в периоды резких ценовых движений.
Рынок опционов при срабатывании прерывателя
Когда прерыватель срабатывает в сегменте акций, торги на соответствующих листинговых рынках опционов также приостанавливаются. Сделки, заключённые после остановки, считаются недействительными.
Отличаются ли правила для прерывателей отдельных акций?
По правилам SEC, для акций вводится торговая пауза, когда их цена выходит за заранее установленные пороги за определённый промежуток времени. Пороги и длительность паузы зависят от таких факторов, как цена акции и её классификация (Tier 1, Tier 2 или другие ценные бумаги, включённые в NMS).
Заключение
Прерыватели торгов — это временные меры, применяемые на биржах для предотвращения панических распродаж; они срабатывают при значительных падениях цен. Система прерывателей неоднократно пересматривалась на основе прошлых рыночных крахов; первый прерыватель был введён после «чёрного понедельника» 1987 года. Некоторые аналитики критикуют прерыватели за нарушение рыночных процессов, в то время как другие считают, что они помогают стабилизировать рынок в периоды резких ценовых движений.