Что такое риск кривой доходности?

Кривая доходности — это визуальное отображение связи между процентными ставками и доходностью облигаций с разными сроками погашения. Она отражает возможность того, что изменения процентных ставок могут повлиять на ценные бумаги с фиксированным доходом. Эти изменения определяются премиями за риск по облигациям и ожиданиями будущих процентных ставок. Между процентными ставками и ценами облигаций существует обратная зависимость: при росте ставок цены падают и наоборот.

Основы

Колебания рыночных процентных ставок создают риск кривой доходности для тех, кто работает с инструментами с фиксированным доходом. Инвестиции в такие инструменты подвержены потенциально неблагоприятным изменениям рыночных ставок, что в свою очередь влияет на стоимость активов с фиксированным доходом. Рост рыночных процентных ставок приводит к падению цен облигаций, а снижение ставок — к росту цен.

Изучение риска кривой доходности

Анализ кривой доходности важен для инвесторов, стремящихся понять направление краткосрочных ставок и перспективы экономического роста. Этот график визуально отражает взаимосвязь между процентными ставками и доходностью облигаций по различным срокам — от 3-месячных казначейских векселей до 30-летних казначейских облигаций. По вертикальной оси откладываются процентные ставки, а по горизонтальной — сроки.

Обычная или положительно наклоненная кривая доходности возникает в типичной ситуации, когда короткосрочные облигации имеют меньшую доходность, чем долгосрочные, создавая восходящий наклон с левого нижнего угла графика вправо. Обратная зависимость между ставками и ценами облигаций означает, что при росте ставок цены облигаций снижаются, и наоборот. Следовательно, изменения процентных ставок приводят к сдвигам кривой доходности, что представляет собой риск для держателей облигаций.

Риск кривой доходности проявляется через как уплощение, так и повышение крутизны кривой, отражая изменения доходности по облигациям с разными сроками. Когда кривая смещается, цены облигаций, первоначально привязанные к исходной кривой, претерпевают соответствующие корректировки.

Управление экспозицией к кривой доходности

Инвесторы, владеющие процентными бумагами, изначально подвержены риску кривой доходности. Для снижения этого риска важно формировать портфели с учетом того, какие реакции вызовут изменения ставок. Поскольку динамика кривой доходности зависит от премий за риск по облигациям и ожиданий относительно будущих ставок, инвестор, умеющий прогнозировать эти изменения, может извлечь выгоду из последующих ценовых колебаний.

Кроме того, краткосрочные инвесторы могут использовать сдвиги кривой доходности в своих интересах, стратегически применяя биржевые продукты. В частности, iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) и iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) представляют собой варианты для заработка на таких изменениях.

Типы рисков кривой доходности

Плоская кривая доходности

Когда процентные ставки сближаются, кривая доходности уплощается, поскольку спред между краткосрочными и долгосрочными ставками сокращается. Это приводит к соответствующим корректировкам цен облигаций. Например, если доходность трёхлетней облигации снизится, её цена вырастет.

Рассмотрим практический пример: если 2-летняя нота даёт 1,1%, а 30-летняя облигация — 3,6%, и эти доходности изменятся до 0,9% и 3,2% соответственно, спред доходностей сократится с 250 до 230 базисных пунктов. Уплощение кривой доходности часто сигнализирует о слабости экономики и ожиданиях длительно низкой инфляции и ставок.

Крутая кривая доходности

Напротив, повышение крутизны кривой означает расширение спреда между краткосрочными и долгосрочными ставками. Это проявляется либо в росте доходностей по долгосрочным облигациям, либо в снижении доходностей по краткосрочным. Цены долгосрочных облигаций снижаются относительно краткосрочных. Крутая кривая указывает на активную экономику, повышенные ожидания инфляции и рост ставок. Например, 2-летняя нота с доходностью 1,5% и 20-летняя облигация с доходностью 3,5%, при последующем росте до 1,55% и 3,65% соответственно, приведут к расширению спреда с 200 до 210 базисных пунктов.

Перевернутая кривая доходности

В редких случаях доходности краткосрочных облигаций превышают доходности долгосрочных, что приводит к инверсии кривой доходности. Эта аномалия указывает на ожидания инвесторов снижения ставок в будущем и отражает прогнозы по снижению инфляции и процентных ставок.

Заключение 

Кривая доходности демонстрирует взаимосвязь между процентными ставками и доходностью облигаций по разным срокам, помогая понять, как ценные бумаги с фиксированным доходом реагируют на изменения ставок. Обратная зависимость между ставками и ценами облигаций подчёркивает динамику рынка. Управление экспозицией к кривой доходности требует стратегического формирования портфеля и учёта биржевых продуктов. Изменения кривой дают представление о состоянии экономики, ожиданиях по инфляции и трендах процентных ставок, помогая принимать взвешенные решения.