Что такое спред «Five Against Note» (FAN)?

Основы

Спред «Five Against Note» (FAN) — это стратегия торговли фьючерсами, предполагающая компенсацию позиций в 10-летних казначейских нотах за счёт 5-летних казначейских нот. Этот подход требует от инвесторов прогнозирования будущих ценовых движений как 5-, так и 10-летних нот. Чтобы получить прибыль от FAN, инвесторы должны точно предвидеть спрос на 5-летние ноты относительно 10-летних. В основе стратегии FAN лежат облигации, причём две её позиции базируются на казначейских нотах.

Что такое Five Against Note Spreads (FANs)?

Концепция спреда Five Against Note сводится к стратегии торговли фьючерсами. В рамках этого подхода инвесторы совершают парные сделки, рассчитывая на рост длинной позиции и одновременное падение стоимости короткой позиции. Две стороны FAN связаны с 5-летними и 10-летними казначейскими нотами.

Казначейские ноты — это облигации правительства США со сроком погашения до 10 лет. В обычных условиях, при типичной кривой доходности, облигации с более длинным сроком несут более высокую доходность, компенсируя риск изменения процентных ставок по сравнению с более короткими выпусками. Цена нот или облигаций определяется на аукционах и может колебаться выше или ниже их номинала в зависимости от динамики спроса и предложения. Повышенный спрос может привести к премиям выше номинала, тогда как низкий спрос — к дисконтам ниже паритета облигации.

Пример стратегии FAN

Стратегия FAN базируется на прогнозах инвестора относительно ценовых колебаний 5- и 10-летних казначейских нот. Прибыль возникает, когда соотношение цен двух сторон сделки растёт. Для успешной торговли FAN необходимы точные прогнозы будущего спроса на 5-летние относительно 10-летних нот.

Если инвестор ожидает экономических условий, благоприятных для облигаций с более длинным сроком, 10-летние ноты составят длинную позицию в FAN. И наоборот, если ожидается рост спроса на более короткие выпуски, 5-летние ноты становятся длинной позицией, а 10-летние — короткой. Чем сильнее движение в соответствии со спекуляцией трейдера, тем выше потенциальная доходность. Эта стратегия работает особенно эффективно при уклоне кривой доходности вверх (steepening), что приводит к более значительным ценовым различиям между облигациями разной длительности.

Доходность облигации vs цена облигации

В FAN-стратегиях в качестве базовых активов используются облигации. Однако инвесторы получают доход не напрямую от доходности облигаций, а от предсказания изменения их цен со временем. Доходности и процентные ставки, хотя и влияют на спрос на ноты и их ценообразование, действуют косвенно. Тем, кто рассматривает такие стратегии, следует тщательно понимать логику выполнения подобных сделок в конкретные моменты времени.

Вывод

Стратегия FAN в торговле фьючерсами основана на прогнозировании ценовых движений 5- и 10-летних казначейских нот и требует точных оценок спроса на эти выпуски. В основе стратегии лежат облигации, а прибыль связана с изменениями цен облигаций, а не с доходностью. Понимание влияния доходностей и процентных ставок на спрос на ноты имеет ключевое значение для успешной реализации. Концепция FAN фокусируется на парных сделках и наиболее эффективна при уклоне кривой доходности вверх, когда наблюдаются существенные ценовые разрывы между облигациями разной продолжительности. Владение рациональными обоснованиями тайминга таких сделок необходимо инвесторам, рассматривающим этот подход.