Что такое treasury lock?

Treasury lock — это соглашение между эмитентом ценных бумаг и инвестором. Целью такого соглашения является фиксация цены или доходности инструмента, чтобы учесть колебания доходности казначейских облигаций, которые могут произойти между моментом предложения сделки и её завершением. Инвестор может использовать этот механизм для хеджирования процентных рисков или для гарантии фиксированной доходности. Разница между ценой lock и рыночными процентными ставками выплачивается или принимается участниками treasury lock.

Основы

Финансовый инструмент, называемый treasury lock, помогает управлять процентным риском при привлечении заимствований для финансирования будущих расходов. Этот инструмент фактически фиксирует действующие на текущий день процентные ставки по государственным ценным бумагам. Его также часто называют bond lock.

Как работает treasury lock?

В период между принятием финансового решения и фактическим совершением сделки компания подвергается риску неблагоприятных изменений доходности казначейских облигаций, что может повлиять на её экономический план. Чтобы снизить неопределённость от непредсказуемой доходности treasuries, компании или инвесторы могут использовать treasury lock — индивидуальное соглашение между эмитентом и инвестором. Такой контракт устанавливает зафиксированную цену или доходность по инструменту, обеспечивая заранее определённую доходность для инвестора или выступая хеджем процентного риска. По сути, lock функционирует как отдельный инструмент наряду с казначейскими бумагами, гарантируя фиксированную доходность.

Особенности treasury locks

Treasury lock — специализированный дериватив с типичным сроком от одной недели до 12 месяцев, не требующий авансовых комиссий: издержки переноса включаются в цену или доходность инструмента. По истечении срока контракты рассчитываются в денежном выражении, как правило на неттинговой основе, без фактической покупки казначейских бумаг. Участники, в зависимости от своих ролей в сделке, обмениваются разницей между ценой lock и текущими процентными ставками; направление изменений процентных ставок определяет, кто получает прибыль, а кто несёт убытки, компенсируя благоприятные или неблагоприятные сдвиги.

Эти инструменты позволяют зафиксировать эталонные ставки для предстоящего долгового финансирования и особенно полезны компаниям, планирующим выпуск долга в будущем. Такая стратегия обеспечивает уверенность в процентных ставках, с которыми они столкнутся при размещении займа.

Пример treasury lock 

Рассмотрим компанию, находящуюся в процессе выпуска облигаций при действующей рыночной процентной ставке 4%. Задержки на этапах подготовки к размещению — найм доверенного лица, анализ спроса и предложения, ценообразование ценных бумаг и соблюдение регуляторных требований — подвергают эмитента риску роста ставок до момента установления цены, что увеличивает долгосровые затраты на заём. Чтобы снизить этот риск, компания заключает treasury lock, предусматривающий расчёт наличными по разнице между 4% и текущей ставкой по казначейским бумагам на момент расчёта.

Ставка 4% служит взаимно согласованным ориентиром для обеих сторон treasury lock. Если расчётная ставка окажется выше 4%, продавец компенсирует компании разницу между более высокой ставкой и 4%, приблизительно равную приведённой стоимости будущих денежных потоков на номинальную сумму. Эта выгода, однако, нивелируется соответствующим повышением купона при ценообразовании выпуска. И наоборот, если при расчёте ставки окажутся ниже 4%, компания выплатит продавцу разницу, а эта дополнительная стоимость компенсируется снижением доходности облигаций при их размещении.

Вывод

Treasury lock служит стратегическим инструментом для снижения процентного риска в финансовых операциях. Эти индивидуальные соглашения между эмитентами и инвесторами фиксируют цены или доходности, защищая от колебаний доходности казначейских облигаций. Инвесторы используют treasury lock для хеджирования или обеспечения заранее определённой доходности. Расчёт происходит обменом разниц между ценой lock и процентными ставками, что позволяет компенсировать рыночные колебания. На реальных примерах видно, что treasury lock эффективно снижает риски и обеспечивает стабильность в условиях меняющейся экономики.