Двойное влияние снижения комиссий на менеджеров ETF

Когда речь заходит о выборе места инвестирования на рынке ETF, инвесторы часто рассматривают коэффициент расходов как один из важнейших факторов. Этот рынок за последние годы пережил стремительный рост, и конкуренция стала особенно жёсткой. Чтобы оставаться конкурентоспособными, провайдеры ETF вынуждены удерживать свои коэффициенты расходов на крайне низком уровне. В этой статье мы рассмотрим трёх крупнейших провайдеров ETF: Vanguard, BlackRock и Schwab.

Основы

За последнее десятилетие три эмитента биржевых инвестиционных фондов (ETF) из США — BlackRock, Inc. (BLK), Vanguard и The Charles Schwab Corporation (SCHW) — привлекли большую часть чистого притока средств в сегменте американских ETF. Эти ключевые игроки, соперничая за долю рынка, вовлечены в ценовую конкуренцию. Совокупные средневзвешенные по активам коэффициенты расходов по ETF по всем фондам сократились до всего 0.45% в 2019 году против 0.87% два десятилетия назад. Это означает сжатие комиссий почти на пятьдесят процентов, что эквивалентно среднегодовому снижению примерно на 2.5%. В дальнейшем обсуждении мы рассмотрим двойное влияние такого сжатия комиссий на рынок ETF в целом.

Анализ динамики коэффициентов расходов у ведущих эмитентов ETF США

Анализ трех крупнейших эмитентов ETF в США показывает значительные различия в коэффициентах расходов между их продуктами. Vanguard, контролирующий примерно треть активов ETF, удерживает средневзвешенный по активам коэффициент расходов на уровне 0.09%. Charles Schwab, начав год с доли всего в 3% от всех активов, привлечя 13% притока средств, теперь имеет среднюю комиссию 0.09%.

В то время как у BlackRock/iShares недавно наблюдалось уменьшение доли рынка с 40% до одной трети новых чистых потоков ETF, средний коэффициент расходов составляет 0.27%. На это влияет присутствие в линейке iShares большего числа активно управляемых и использующих плечо ETF.

Заметим, что наиболее значительные снижения средневзвешенных по активам сборов произошли в пассивно управляемых индексных фондах, чему способствовали сильные притоки средств. В целом у пассивных ETF средневзвешенные коэффициенты расходов сократились на 8% с 2018 года. Среди пассивных фондов наибольшее падение наблюдалось у ETF муниципальных облигаций, где средневзвешенные комиссии упали на 27% до нового минимума в 0.17%. Это снижение частично объясняется сокращением сборов у некоторых крупнейших фондов категории.

Например, iShares National Muni Bond ETF (MUB) от BlackRock снизил свою плату с 0.25% до 0.11%, более чем вдвое уменьшив прежнюю ставку. Аналогично Vanguard Tax-Exempt Bond ETF (VTEB) сократил комиссию с уже скромных 0.08% до 0.06%.

Проблемы, возникающие из-за снижения комиссий в управлении ETF

Постоянное падение коэффициентов расходов создает трудности для менеджеров ETF в ряде областей. Инвесторы теперь ожидают практически бескомиссионного управления портфелем, оказывая давление на те ETF, которые ранее опирались на большую ликвидность для удержания доли рынка. Конкуренция усиливается, поскольку потоки средств инвесторов перемещаются преимущественно в фонды, которые воспринимаются как предлагающие наилучшее соотношение цены и качества, вынуждая всех участников рынка задумываться о снижении платы и сокращении расходов.

Согласно отчету ETF.com за 2020 год, в американском сегменте ETF продукты, завоевывающие долю рынка в своих сегментах, как правило, имеют средневзвешенные коэффициенты расходов ниже 0.20%, тогда как теряющие долю стоят дороже 0.25%. В отчете подчеркивается, что каждый базисный пункт увеличения коэффициента расходов повышает риск утраты релевантности или неудачи, особенно в конкурентных секторах.

В результате некоторые ранее популярные ETF больше не могут полагаться на нишевое позиционирование. Появление более доступных конкурентов запускает ценовую гонку вниз. Яркий пример — SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), который потерял более $21 млрд активов в первой половине года, при этом значительная часть средств перетекла к более дешевым альтернативам S&P 500 ETF. Сопоставимость этих конкурентов с пионерской серией SPDR, давшей старт тренду ETF, остается под вопросом.

Преимущества для инвесторов в эпоху снижения комиссий

Выгоды от сжатия комиссий особенно заметны для инвесторов: появилось беспрецедентное множество дешевых вариантов для диверсифицированных портфелей, включающих как пассивные, так и активные стратегии. Быстрый рост отрасли во многом обусловлен наличием низких сборов в пространстве ETF. В отличие от паевых фондов и других активно управляемых продуктов, ETF в целом предлагают более привлекательную структуру комиссий.

Заключение

Устойчивая тенденция в мире ETF — это постоянное снижение комиссий по мере борьбы провайдеров за активы. То, что когда-то было привлекательным отличием ETF от других продуктов, теперь создает проблемы для управляющих фондами. Требования инвесторов к снижению сборов сохраняются, и, по всей видимости, коэффициенты расходов в конце концов могут приблизиться к нулю или к минимальному уровню, необходимому для поддержания операционной деятельности.