Краткая история Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC)

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) регулирует рынок акций США с 1934 года, претерпев за это время значительные изменения. Организация вводила различные законы и меры, направленные на защиту инвесторов от мошенничества, пытаясь найти баланс между защитой вкладчиков и эффективностью рынка.

Основы

Инвестирование имеет долгую историю, омраченную обманом, ошибками и иррациональным поведением. Однако в последние десятилетия появились механизмы, дающие надежду частным инвесторам, которых вводили в заблуждение корпорации. Теперь у них есть способы добиваться компенсации за причинённый вред.

Законы Blue Sky и раннее регулирование

Раньше инвестирование было привилегией богатых, которые могли позволить себе покупать акции акционерных обществ и банковские облигации. Наличие мошенничества отпугивало большинство непрофессиональных инвесторов. По мере роста значения фондового рынка и его интеграции в экономику США правительство взяло ситуацию под контроль. Инвестирование стало популярным среди более широких слоёв населения по мере роста доходов. Чтобы защитить новых инвесторов, в 1911 году в Канзасе были приняты первые законы Blue Sky.

Эти законы были направлены на защиту инвесторов от нечестных компаний и промоутеров, продававших бесполезные ценные бумаги. Законы требовали от компаний предоставлять проспект, раскрывающий интересы и мотивации продавцов. Однако не существовало правил, запрещающих эмитентам продавать бумаги на невыгодных условиях при условии раскрытия информации потенциальным покупателям.

К сожалению, действие законов Blue Sky было ограниченным и слабо обеспечивалось. Компании находили способы обходить полное раскрытие, предлагая акции инвесторам из других штатов по почте. Государственные регуляторы также не всегда тщательно проверяли местные раскрытия. К 1920-м годам, на фоне экономического бума, инвесторы стремились войти на фондовый рынок. Многие использовали маржу, новый инструмент, чтобы увеличить доходность.

Начало Великой депрессии

Рынок был переполнен неосведомлёнными инвесторами, что создавало условия для манипуляций. Брокеры, маркет-мейкеры, владельцы и даже банкиры торговали акциями между собой, искусственно раздувая цены перед их продажей ничего не подозревающей публике. Несмотря на общий оптимизм, чрезмерная зависимость от таких манипулируемых активов привела к падению рынка. 29 октября 1929 года началась Великая депрессия с печально известного «Чёрного вторника».

Кризис на Уолл-стрит имел последствия, выходящие за рамки самого фондового рынка. Банки, вовлечённые в спекуляции с депозитами клиентов, а также значительная международная кредиторская позиция США усилили эффект, затронув как внутреннюю, так и мировую экономики.

Решение Федеральной резервной системы поддерживать процентные ставки привело к банкротству многих трейдеров с маржевыми позициями, после чего правительство вмешалось с социальными программами и реформами, чтобы смягчить последствия. Государство критиковало ФРС за роль в надувании пузыря через увеличение денежной массы. Это подчёркнуло необходимость более жёсткого контроля за операциями на фондовом рынке и ответственности правительства в решении сопутствующих проблем.

Законы о ценных бумагах 1933 и 1934 годов

В 1933 году Конгресс принял несколько важных законодательных актов. Закон Glass-Steagall был направлен на ограничение вовлечённости банков в операции на фондовом рынке, чтобы обезопасить их при крахах. Параллельно был принят Закон о ценных бумагах (Securities Act), усиливший на федеральном уровне действие законов Blue Sky. В 1934 году, в ответ на ухудшение экономической ситуации и общественный запрос на действия, был принят Securities Exchange Act, расширивший регулирование.

Появление SEC

Securities Exchange Act был подписан 6 июня 1934 года, и на его основе была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) в ответ на недостаточную эффективность законов Blue Sky. Крах серьёзно подорвал доверие инвесторов, что привело к принятию дополнительных актов, таких как Закон о холдинговых компаниях коммунальных предприятий 1935 года, Trust Indenture Act 1939 года, Investment Advisers Act 1940 года и Investment Company Act 1940 года. За исполнение этих актов отвечала SEC.

Под руководством Джозефа Кеннеди SEC получила широкие полномочия. Были введены более жёсткие требования к раскрытию и отчётности для компаний, предлагающих ценные бумаги публично. SEC также облегчила привлечение гражданско-правовой ответственности к тем, кто был уличён в мошенничестве и нарушениях. Эти меры были благосклонно восприняты инвесторами, постепенно возвращавшимися на рынок после Второй мировой войны, что сыграло важную роль в восстановлении экономики.

Ограничения рискованных инвестиций

Для повышения прозрачности и борьбы с мошенничеством был усилен доступ к финансовой информации, а также введена спорная мера. Она ограничивала доступ к сверхрискованным инвестициям с высокой доходностью для тех, кто не мог доказать перед SEC способность выдержать значительные убытки. Аккредитованные инвесторы подлежат критериям SEC, что некоторые воспринимают как субъективную оценку и сдвиг от защиты инвесторов от опасных продуктов к защите их от собственных решений.

Попытки повышения безопасности рынка

Конгресс неоднократно расширял полномочия SEC в стремлении повысить безопасность рынка для частных инвесторов. Уроки прошлых скандалов и кризисов привели к принятию таких законов, как Sarbanes-Oxley в 2002 году, направленного на предотвращение мошеннической бухгалтерии. Закон Dodd-Frank, принятый после Великой рецессии, также стремился усилить регулирование финансовой индустрии. Поиск баланса между защитой инвесторов и эффективностью рынка остаётся постоянной задачей для SEC.

Создание SEC и её руководство

В ответ на крах фондового рынка 1929 года Конгресс предпринял шаги по восстановлению доверия населения к американским рынкам. Это привело к принятию Закона о ценных бумагах 1933 года и Закона о фондовых биржах 1934 года, который и создал SEC. При президенте Франклине Д. Рузвельте первыми комиссионерами SEC были назначены Джозеф П. Кеннеди (председатель), Джордж К. Мэттьюз, Джеймс М. Ландис, Роберт Э. Хили и Фердинанд Пекора.

В настоящее время председателем SEC является Гэри Генслер. Он был выдвинут президентом Джо Байденом 3 февраля 2021 года и вступил в должность 17 апреля 2021 года. До прихода в SEC Генслер работал профессором в Sloan School of Management при MIT, возглавлял Комиссию по защите финансовых потребителей штата Мэриленд, а также занимал пост председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC). Он также был старшим советником по финансовому законодательству и занимал должности в Министерстве финансов США.

Заключение

SEC играет ключевую роль в регулировании фондового рынка США с момента своего создания в 1934 году. Организация прошла через значительные изменения, внедрив ряд актов и мер, направленных на защиту инвесторов от мошенничества. Усилия SEC по повышению безопасности и эффективности рынка были важны для восстановления доверия к американским рынкам и защиты интересов частных инвесторов. Для комиссии по-прежнему остаётся задачей найти оптимальный баланс между защитой инвесторов и эффективностью рынка.