Оценка конвертируемых облигаций: объяснение

Конвертируемые облигации — это вид корпоративных облигаций, которые могут быть преобразованы в обыкновенные акции эмитента. В отличие от традиционных облигаций, конвертируемые облигации более чувствительны к новостям, касающимся конкретной компании, и менее чувствительны к системным экономическим условиям. Стоимость конвертируемой облигации зависит от разных факторов, таких как волатильность цены базовой акции, коэффициент конверсии и процентные ставки, которые могут повлиять на акции, в которые облигации в конечном итоге преобразуются.

Основы

Конвертируемые облигации получили своё название из-за возможности быть преобразованными в обыкновенные акции эмитента. В отличие от обычных облигаций, конвертируемые облигации проявляют повышенную чувствительность к событиям, связанным с конкретной компанией, и меньшую восприимчивость к общим экономическим условиям. Поэтому их оценка требует учёта факторов, аналогичных факторам для акций, поскольку они могут превратиться в эти самые акции.

Важно понимать, что опция конверсии в акции функционирует как опцион колл на акции базовой компании. Как и у опционов колл, её стоимость меняется в зависимости от колебаний цены базовой акции, коэффициента конверсии, процентных ставок и срока действия опционной составляющей.

Оценка в финансах

Оценка в финансах подразумевает определение справедливой стоимости финансового актива. Большинство моделей оценки стремятся вычислить настоящую стоимость ожидаемых будущих денежных потоков.

В случае обычных облигаций с фиксированными сроками погашения и предопределёнными выплатами процесс оценки относительно прост. Однако оценка конвертируемых облигаций может быть более сложной из‑за неопределённости при прогнозировании цены образующихся после конверсии акций.

Оценка обычной облигации в три этапа

Традиционная оценка облигаций следует структурированному процессу, включающему три основных шага:

1. Оценка ожидаемых будущих денежных потоков: прогнозируйте будущие платежи, включающие купоны до погашения и номинал облигации при её погашении.
2. Определение подходящей ставки дисконтирования: выберите ставку дисконтирования, соответствующую текущим доходностям, с корректировками по мере изменения рыночных условий.
3. Приведение будущих денежных потоков к настоящей стоимости: примените определённую ставку дисконтирования к прогнозируемым денежным потокам, чтобы вычислить текущую стоимость.

Важно признать, что связь между стоимостью облигации и ставкой дисконтирования аналогична связи между ценой облигации и её доходностью. Более низкая ставка дисконтирования повышает стоимость облигации, тогда как более высокая снижает её ценность.

Оценка конвертируемых облигаций

Конвертируемые облигации имеют встроенную способность превращаться в акции, часто называемую «акционерной» или «опционной» составляющей. Оценка конвертируемых облигаций включает разные методы — от простых до сложных, в том числе те, которые вычисляют премию по конверсии на акцию.

Такие облигации часто выпускаются компаниями с невысоким кредитным рейтингом, но значительным потенциалом роста. Инвесторам также следует учитывать влияние процентных ставок на цены акций и их возможное воздействие на стоимость конвертируемых облигаций.

При оценке конвертируемых облигаций инвесторы могут использовать следующую формулу:

Стоимость конвертируемой облигации = Стоимость «прямой» облигации + Стоимость опциона на конвертацию

Заключение

Конвертируемые облигации предоставляют уникальные возможности, но их оценка сложна из‑за чувствительности к ряду факторов. Цель оценки в финансах — определить справедливую стоимость на основе ожидаемых денежных потоков. У обычных облигаций процесс оценки проще, тогда как у конвертируемых облигаций сложность увеличивается из‑за неопределённости цены акций после конверсии. Такие облигации часто выпускаются компаниями с более низким рейтингом и высоким ростовым потенциалом. Инвесторы также должны учитывать влияние процентных ставок на цены акций при оценке. Формула оценки конвертируемой облигации комбинирует стоимость «прямой» облигации и стоимость опции конверсии.