Почему компании выпускают облигации?

Для привлечения финансирования у бизнеса есть варианты: выпуск акций или облигаций. Эмиссия облигаций как форма долгового финансирования обычно обходится дешевле, чем привлечение капитала через акции, и не требует утраты контроля над компанией. В качестве альтернативы компании могут брать банковский кредит, но облигации дают больше гибкости. Их можно структурировать в различных форматах и с разными сроками погашения, что дает преимущество по сравнению с традиционным банковским заимствованием.

Основы

Компании могут привлекать средства различными способами, в том числе выпуском облигаций. Облигация выступает финансовым контрактом между корпорацией и инвестором и фактически представляет собой займ. В рамках этой договорённости инвестор предоставляет корпорации определённую сумму капитала на заранее установленный срок. Взамен инвестор получает регулярные процентные выплаты. По наступлении срока погашения компания возвращает вложенные средства.

Решение о выпуске облигаций, а не использовании других способов привлечения средств, зависит от множества факторов. Детальное сравнение характеристик и преимуществ облигаций по отношению к другим популярным стратегиям привлечения капитала помогает понять, почему компании часто выбирают этот инструмент при финансировании корпоративных проектов.

Сравнение облигаций и банков

Хотя многие сначала думают о банковском займе при необходимости средств, корпорации зачастую предпочитают выпуск облигаций. Это связано с тем, что процентные ставки, предлагаемые инвесторам облигаций, как правило, ниже, чем ставки банковских кредитов. Снижение процентных выплат критично для компаний, стремящихся максимизировать прибыль. Поэтому даже финансово устойчивые фирмы, которые формально не нуждаются в дополнительном капитале, часто выпускают облигации: они могут привлечь значительные суммы под выгодные проценты для инвестиций в рост и проекты.

Кроме того выпуск облигаций дает корпорациям большую оперативную гибкость по сравнению с банковскими кредитами. В отличие от банковских займов, облигации обычно не сопровождаются строгими ограничениями, например запретами на привлечение дополнительного долга или на проведение поглощений до полного погашения кредита. Такие условия могут сдерживать деятельность компании и ограничивать стратегические возможности. Выпуск облигаций избавляет от подобных обременений, позволяя привлечь капитал без этих ограничений.

Сравнение облигаций и акций

При выпуске акций корпорации предлагают инвесторам долю в собственности в обмен на капитал — это ещё один популярный способ привлечения средств. Привлечение через выпуск акций не требует возврата средств, что выглядит привлекательно для бизнеса. Тем не менее у эмиссии новых акций есть недостатки, которые иногда делают облигации более предпочтительным вариантом.

Компании могут многократно выпускать новые облигации, не изменяя структуру собственников и не затрагивая операционную деятельность. Напротив, выпуск акций увеличивает количество выпущенных бумаг, что распределяет будущую прибыль между большим числом инвесторов. Это может привести к снижению прибыли на акцию (EPS) — ключевого показателя, воспринимаемого негативно при снижении. Кроме того расширение числа акционеров при эмиссии акций часто уменьшает стоимость отдельных акций, что нежелательно для инвесторов. Выбор облигаций позволяет компаниям избежать таких эффектов.

Дополнительные сведения об облигациях

Выпуск облигаций эффективно привлекает большое число кредиторов и упрощает ведение учёта за счёт единых условий для всех держателей облигаций: одинаковых процентных ставок и дат погашения. Компаниям также доступен широкий спектр типов облигаций, что подчёркивает их адаптивность.

Процентные ставки по облигациям в основном зависят от двух ключевых факторов: кредитного качества эмитента и срока до погашения. Для краткосрочных потребностей выпускают облигации с короткими сроками, тогда как кредитоспособные компании, нуждающиеся в долгосрочном финансировании, выпускают займы на 30 лет и более. Также существуют вечные облигации без даты погашения, с бесконечными процентными выплатами.

Кредитное качество, на которое влияют финансовое состояние компании и срок займа, существенно определяет процентную ставку. Лучше финансовое положение и короткий срок обычно приводят к более низким ставкам, тогда как слабая финансовая позиция и долгосрочные выпуски требуют более высоких процентов, чтобы привлечь инвесторов.

Виды облигаций

Среди интересных вариантов для компаний — выпуск обеспеченных облигаций, где инвесторы при дефолте имеют право взыскать активы компании — это обеспеченные долговые обязательства (CDO). В потребительском финансировании примерами обеспеченного долга являются автокредиты и ипотека. Альтернативой являются необеспеченные облигации, не подкреплённые активами, как в случае с кредитными картами и коммунальными счетами. Необеспеченный долг несёт для инвесторов больший риск, что обычно отражается более высокой доходностью по сравнению с обеспеченными облигациями.

Конвертируемые облигации — ещё один их тип: поначалу они похожи на обычные облигации, но дают инвестору право конвертировать долг в заранее оговорённое число акций. В благоприятных условиях такая конвертация позволяет инвестору получить выгоду от роста цены акций, а компании — привлечь средства, которые при конверсии превращаются в невозвратный капитал. Наконец, отзывные облигации (облигации с правом досрочного выкупа) функционируют как обычные облигации, но эмитент сохраняет за собой возможность выкупить их до установленной даты погашения.

Зачем компаниям нужны отзывные облигации?

Отзывные облигации дают корпорациям возможность воспользоваться будущим снижением процентных ставок. Такие облигации эмитент может выкупить до срока погашения, обычно в соответствии с заранее определённым графиком в условиях выпуска. Когда ставки падают, компания может отозвать имеющиеся облигации и выпустить новый долг под более низкий процент, снижая тем самым стоимость капитала. Этот процесс напоминает рефинансирование ипотеки: старый кредит с высокой ставкой погашается, а на его место берётся новый под меньший процент.

Хотя для эмитента это может быть выгодно, отзывные облигации являются более сложным инвестиционным инструментом по сравнению с обычными облигациями и могут быть не лучшим выбором для консервативных инвесторов, которые предпочитают предсказуемый поток дохода. В условиях выпуска часто указывается сумма выкупа, которая может превышать номинальную стоимость. Цена облигаций и процентные ставки движутся в противоположных направлениях: по мере снижения ставок цены растут. Поэтому компании иногда выгодно закрыть долг, выкупив облигации с премией над номиналом. Перед инвестированием в отзывные бумаги важно тщательно рассмотреть все сопутствующие факторы.

Заключение

Рынок облигаций предлагает компаниям множество вариантов заимствования, а инвесторам — широкий выбор инструментов с различными сроками и ставками, соответствующими их требованиям. Однако это разнообразие требует от инвестора тщательного изучения, чтобы понимать, куда вкладываются средства, какие доходности ожидаются и когда произойдёт возврат капитала.

Тем, кто плохо знаком с рынком облигаций, стоит обратиться за советом к финансовым консультантам. Такие специалисты могут дать ценные рекомендации, подобрать инвестиции с учётом рисков и объяснить возможные угрозы, включая риск повышения процентных ставок, риск отзыва облигаций и риск банкротства эмитента, который может привести к частичной или полной потере вложенного капитала.