Разбор спорного правила 48 NYSE
Правило 48 было нормой NYSE, предназначенной поддерживать порядок на рынке в периоды высокой волатильности, но подверглось критике за допущение торговли без опубликованной цены открытия. Его спорная реализация во время обвала рынка в 2015 году привела к его отмене в июле 2016 года, а NYSE пересмотрела другие правила, чтобы учитывать подобные ситуации и способствовать большей прозрачности и доверию к рынкам.
Основы
Правило 48 было введено Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE) в 2007 году как мера по поддержанию порядка на рынке в периоды высокой волатильности, особенно чтобы предотвратить панику и массовые распродажи при открытии торгов. Однако в августе 2015 года правило усугубило значительные колебания цен, что побудило NYSE отменить его в июле 2016 года. Вместо этого биржа пересмотрела другие нормативы для решения аналогичных ситуаций.
Правило 48 и торговля на фондовом рынке
Правило 48 было процедурой, реализованной Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE) для ускорения открытия торгов на рынке акций. Оно позволяло приостанавливать ежедневное требование, связанное с ценами отдельных акций каждое утро, и отменяло необходимость получать одобрение от руководителей биржевого пола для некоторых бумаг.
Правило 48 и прерыватели торгов (circuit breakers)
В отличие от прерывателей торгов, которые останавливают торги в течение торгового дня в ответ на экстремальную волатильность, правило 48 применялось до открытия рынка. Руководство биржи принимало такое решение, исходя из конкретных условий, включая высокую волатильность на предыдущей торговой сессии (даже если срабатывали прерыватели торгов), значительные колебания на зарубежных рынках, существенные распродажи на фьючерсном рынке перед звонком на открытие и государственные объявления или крупные геополитические события за рубежом.
Конец правила 48
Правило предоставляло способ установить порядок на рынках в периоды потенциальной паники при торговле, особенно когда было ясно, что конкретная акция откроется существенно выше или ниже цены закрытия предыдущего дня. Однако после того как правило 48 усугубило существенные ценовые колебания в напряжённый период в августе 2015 года, NYSE приняла решение отменить его в июле 2016 года. Вместо этого биржа изменила другие нормы для регулирования схожих ситуаций.
История правила 48
Правило 48 было официально одобрено Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) 6 декабря 2007 года в ответ на опасения по поводу глобальной рецессии. Правило вступило в силу 22 января 2008 года. В последующие годы оно неоднократно менялось и применялось по крайней мере 77 раз с сентября 2008 по сентябрь 2015 года по различным причинам, таким как кризис государственного долга в Европе в мае 2010 года и метель в Нью-Йорке в январе 2015 года.
Критика правила 48
Несмотря на введение, правило 48 подвергалось критике за допущение торговли без опубликованной цены открытия. Эта нехватка прозрачности могла привести к тому, что инвесторы бессознательно продавали акции по очень низким ценам, что могло вызвать значительные убытки, если цены опускались ниже цены закрытия предыдущего дня.
Знаковый инцидент
Знаковый инцидент произошёл 24 августа 2015 года, когда правило 48 было применено из-за опасений по поводу воздействия волатильности китайских фондовых рынков на рынок NYSE. Индекс Shanghai Composite упал на 7,6%, а Shenzhen Composite снизился на 7,2% накануне. Применение правила привело к беспорядочным торгам, негативно затронув несколько акций и вызвав рекордное внутридневное падение индекса Dow Jones Industrial Average.
Влияние на Apple Inc. во время применения правила 48
Apple Inc. была одной из затронутых компаний, пережив значительный спад в первый час торговли, когда акции достигли минимума в $92. Покупатели получили возможность приобрести бумаги по очень низкому уровню, но позже акции Apple отскочили и закрылись на уровне $108. Те, кто продал акции по рыночной цене во время падения до $92, вероятно, упустили возможность продать дороже. Использование лимитного приказа или избегание ситуации, когда действует правило 48, могло дать продавцам лучший результат.
Предложение NYSE заменить правило 48
После хаотичных событий 24 августа и последующих двух дней руководство NYSE начало пересматривать правило 48. 31 марта 2016 года они направили запрос в SEC на отмену правила. В своём обращении они признали, что отсутствие предоткрытийных индикаций в условиях экстремальной волатильности 24, 25 и 26 августа 2015 года оставило пробел в информации, доступной участникам рынка для оценки цен бумаг при открытии торгов.
Вместо этого NYSE предложила изменить Правило 15, которое требовало бы от маркет-мейкеров публиковать предоткрытийные индикации при изменении цен на 5% или более, и Правило 123D, позволяющее ценным бумагам открываться электронно, если не наблюдается изменение цены в 4% или более.
Отмена правила 48
В июле 2016 года SEC приняла важное решение об отмене правила 48 в ответ на озвученные опасения относительно его спорного применения. Удаление правила положило конец неопределённостям, связанным с торговлей без опубликованной цены открытия в периоды экстремальной волатильности, и было направлено на повышение прозрачности и доверия к рынку.
Заключение
Правило 48 было введено NYSE для поддержания порядка при высокой волатильности, но столкнулось с критикой за допущение торговли без опубликованной цены открытия. Его спорное применение во время кризиса 2015 года привело к отмене в июле 2016 года, после чего NYSE пересмотрела другие нормы, стремясь повысить прозрачность и доверие к рынкам.