Защитите свои инвестиции облигациями, привязанными к инфляции

Облигации, привязанные к инфляции, могут служить полезным инструментом хеджирования от инфляционных рисков. Эти облигации растут в цене в периоды инфляции. Облигации, индексируемые на инфляцию, выпускаются США, Индией, Канадой и многими другими странами. Однако TIPS и аналогичные облигации не обеспечивают значительной защиты в периоды дефляции. Ещё одним преимуществом облигаций, индексированных на инфляцию, является то, что их доходность не коррелирует с динамикой акций или других инструментов с фиксированным доходом.

Основы

Инструменты с фиксированным доходом испытывают снижение реальной доходности под воздействием инфляции, что размывает покупательную способность и снижает реальные доходы со временем, даже при относительно низком уровне инфляции. Рассмотрим портфель с доходностью 9% при инфляции 3% — реальная доходность составит примерно 6%.

Чтобы противостоять инфляционному риску, инвесторы обращаются к облигациям, привязанным к инфляции — финансовому инструменту, стоимость которого повышается в периоды роста цен. Такие облигации выпускаются разными странами, включая США, Индию и Канаду, и служат хеджем против неопределённости. Облигации, индексируемые на инфляцию, завоевали популярность как стратегический долгосрочный инструмент как для частных инвесторов, так и для институтов, позволяя справляться с вызовами, которые создаёт инфляция.

Как работают облигации, привязанные к инфляции?

Облигации, индексируемые на инфляцию, коррелируют с ценами на потребительские товары, измеряемыми индексом инфляции, таким как индекс потребительских цен (CPI). Каждая страна использует собственную методологию для регулярных оценок цен, а выпуск таких облигаций курируют отдельные агентства. К примечательным примерам относятся:

1. США: Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) и сберегательные облигации, индексированные на инфляцию (I bonds), привязаны к значению CPI США и выпускаются Казначейством США. Текущая ставка для I bonds, выпущенных в период с 1 мая 2023 по 31 октября 2023 года, составляет 4.30%. В эту ставку включена фиксированная ставка 0.90%.
2. Великобритания: облигации, привязанные к инфляции (inflation-linked gilts), связанные с индексом розничных цен (RPI), выпускаются Управлением по управлению государственным долгом Великобритании.
3. Канада: Банк Канады выпускает облигации с реальной доходностью (real return bonds) для страны.
4. Индия: облигации, индексированные на инфляцию, выпускаются и обслуживаются через Резервный банк Индии (RBI).

Эволюция облигаций, привязанных к инфляции

История облигаций, связанных с инфляцией, восходит к Американской революции, когда Массачусетс впервые выпустил такие облигации в 1780 году в качестве меры против размывания реальной стоимости потребительских товаров. Изначально они считались ненужными для стран, придерживавшихся золотого стандарта, но ситуация изменилась, когда большинство стран отказались от золотого стандарта к 1970-м годам.

Всплеск инфляции породил глобальный спрос на облигации, привязанные к инфляции, и в 1981 году Великобритания выпустила первые современные «линкеры». Затем аналогичные выпуски появились в Швеции, Канаде и Австралии. В 1997 году Казначейство США выпустило первые облигации, индексируемые на инфляцию, а Индия в том же году начала использовать облигации с индексацией капитала. Однако лишь в 2013 году Индия перешла к полным облигациям, индексированным на инфляцию, которые защищают и купоны, и номинал от инфляции.

В заметном событии агентство Fitch Ratings понизило кредитный рейтинг США с AAA до AA+ в августе 2023 года. Агентство объяснило понижение опасениями относительно ожидаемого «фискального ухудшения» в течение следующих трёх лет и высоким национальным долгом, возникшим из-за сокращения налогов и увеличения государственных расходов.

Проблемы облигаций, привязанных к инфляции

В облигациях, индексируемых на инфляцию, заложены определённые риски, требующие внимания.

Колебания стоимости

Стоимость таких облигаций подвержена изменениям процентных ставок. В частности, TIPS и аналогичные мировые облигации, привязанные к инфляции, предлагают ограниченную защиту в периоды дефляции, когда цены падают. Хотя Казначейство США устанавливает начальный порог для TIPS на уровне номинальной стоимости, наличие старых выпусков TIPS с накопленными значениями, скорректированными на инфляцию, делает их уязвимыми к дефляции, что приводит к их отставанию в сравнении с другими казначейскими облигациями в такие периоды, как 2008 год.

Сложности торговли и налогообложения

Динамика торговли и налогообложения облигаций, индексированных на инфляцию, сложнее, чем у других классов облигаций. Это обусловлено двойной природой их стоимостей: первоначальной номинальной суммы и текущей суммы, скорректированной на инфляцию. Корректировки основной суммы рассматриваются как ежегодный доход для целей налогообложения, хотя инвесторы фактически получают эти корректировки лишь при погашении облигации. Такая конструкция подвергает инвесторов риску налогообложения так называемого «фантомного дохода».

Заключение

Несмотря на сложные характеристики и уязвимость при дефляционных спадах, облигации, привязанные к инфляции, остаются широко востребованными. Их позиционируют как надёжный инструмент для защиты от краткосрочной инфляции, поскольку инфляция может существенно влиять на доходность. Дополнительным преимуществом является отсутствие корреляции с доходностью акций или других инструментов с фиксированным доходом. Служа одновременно хеджем от инфляции и средством диверсификации в сбалансированном портфеле, такие облигации представляют собой стратегически устойчивый вариант инвестирования.