Avrupa'nın Egemen Borç Krizi Nedir?

Avrupa egemen borç krizi, İzlanda'nın bankacılık sisteminin çökmesiyle 2008'de başladı. Bunun nedeni, 2007-2008 finansal krizi ve 2008-2012 Büyük Resesyonu da dahil olmak üzere çeşitli etkenlerdi. Bu zorlu dönemin zirvesi 2010 ile 2012 arasındaydı.

Temel Bilgiler

Avrupa egemen borç krizi sırasında, birçok Avrupa ülkesi çöküşe geçen finansal kurumların yol açtığı ağır sonuçlar, hızla artan kamu borcu yükleri ve devlet tahvillerindeki getiri farklarının hızla yükselmesiyle mücadele etti.

Kriz Tarihi

• 2008'de Başlangıç: Borç krizi 2008'de İzlanda'nın bankacılık sisteminin çöküşüyle başladı. Kısa süre sonra kriz Avrupa genelinde yayıldı ve 2009'da başta Portekiz, İtalya, İrlanda, Yunanistan ve İspanya olmak üzere bazı ülkeleri etkileyerek onlara "PIIGS" yakıştırmasının yapılmasına neden oldu.
• Güvenin Azalması: Krizin ardından Avrupa şirketleri ve ekonomilerine karşı yaygın bir güvensizlik oluştu.
• Mali Teminatlar: Avro'nun çöküşünü ve finansal bulaşma riskini önlemek için Avrupa ülkeleri mali güvenceler sağladı. Uluslararası Para Fonu (IMF) da önemli bir rol oynadı. Bu dönemde kredi derecelendirme kuruluşları birçok Avro Bölgesi ülkesinin borç notlarını düşürdü.
• Yunanistan'ın Çöküşü: Yunanistan'ın borcu çöp (junk) statüsüne düşecek kadar kötüleşti. Kurtarma fonu alan ülkeler, kamu sektöründeki borç artışını frenlemeyi amaçlayan kredi anlaşmalarında belirtilen kemer sıkma önlemlerine uymak zorunda kaldı.

Borç Krizinin Temel Nedenleri

Krize katkıda bulunan birçok etken vardı: 2007-2008 finansal krizi, 2008-2012 Büyük Resesyonu, gayrimenkul piyasası çalkantıları ve çeşitli ülkelerdeki emlak balonları. Ayrıca çevre Avro Bölgesi devletlerinin maliye politikaları, harcamalar ve gelir dengesi de önemli rol oynadı.

2009 sonlarında, Yunanistan, İspanya, İrlanda, Portekiz ve Kıbrıs gibi çevre Avro Bölgesi üyeleri, kamu borçlarını ödeyemez veya zorda olan bankalarını dış müdahale olmadan kurtaramaz hale geldi. Bu dış müdahaleciler arasında Avrupa Merkez Bankası (ECB), IMF ve sonunda Avrupa Finansal İstikrar Aracı (EFSF) vardı.

2009'da Yunanistan, önceki hükümetin bütçe açığını önemli ölçüde düşük bildirdiğini açıkladı; bu, AB kurallarının ihlali olarak görüldü ve siyasi ile finansal bulaşma yoluyla avronun çökebileceğine dair endişeler yarattı.

2010'da on yedi Avro Bölgesi ülkesi, krizi ele almak için özel olarak tasarlanmış EFSF'yi kurmak üzere oy kullandı. Avrupa egemen borç krizi 2010-2012 arasında doruğa ulaştı. 2010'da aşırı devlet borcuna dair yükselen endişeler, alacaklıların Avro Bölgesi devletlerinden daha yüksek faiz talep etmesine neden oldu. Yüksek borç ve açık seviyeleriyle daha da kötüleşen bu ülkelere, yavaş ekonomik büyüme ortamında bütçe açıklarını finanse etmek zorlaştı. Krizle mücadele için bazı ülkeler vergileri artırdı ve harcamaları kısarak sosyal huzursuzluk ve özellikle Yunanistan'da liderliğe yönelik güven krizine yol açtı.

Bu çalkantılı dönemde Yunanistan, Portekiz ve İrlanda gibi birkaç ülkenin egemen borç notları uluslararası kredi derecelendirme kuruluşları tarafından çöp statüsüne düşürüldü ve yatırımcı endişeleri arttı.

ABD Kongresi için hazırlanan 2012 tarihli bir rapor, Avro Bölgesi borç krizinin kökenlerini 2009 sonuna kadar izledi; o yıl yeni bir Yunan hükümeti, önceki yönetimlerin kamu bütçe verilerini yanlış beyan ettiğini ortaya koydu. Bu açıklama yatırımcı güvenini erozyona uğrattı ve tahvil spreadlerinde sürdürülemez artışlara yol açtı. Kısa sürede çeşitli Avro Bölgesi ülkelerinin mali pozisyonlarının ve borç seviyelerinin sürdürülemez olduğu endişesi yayıldı.

Avrupa Krizinde Yunanistan'ın Serüveni

2010 başlarında kriz, egemen tahvil getirilerindeki spreadlerin yükselmesiyle kendisini gösterdi; bu durum Yunanistan, İrlanda, Portekiz, İspanya ve belirgin şekilde Almanya'yı etkiledi. Yunanistan'ın durumu Mayıs 2010'da Avro Bölgesi yardımını zorunlu kıldı. Bunun ardından Yunanistan, derin kamu harcaması kesintileri ve önemli vergi artışlarını içeren zorunlu kemer sıkma şartlarına bağlı olarak birden fazla AB ve IMF kurtarma paketi aldı. Tüm çabalara rağmen ülke ekonomik durgunluğun içinde kaldı ve sosyal huzursuzluk yaşandı.

Yunanistan, bölünmüş siyasi ve mali liderliğin etkisiyle Haziran 2015'te egemen temerrüt eşiğine yaklaştı. Takip eden ayda Yunan vatandaşlar bir kurtarma paketini ve ek AB kemer sıkma önlemlerini reddetti ve Avro Bölgesi'nden (EMU) çıkış olasılığını gündeme getirdi. Bir ülkenin EMU'dan ayrılması emsalsiz bir ihtimaldi. Drahma'ya dönüşün ekonomik sonuçları belirsizdi; tam çöküşten beklenmedik bir toparlanmaya kadar değişebiliyordu.

Sonuç olarak Yunanistan EMU içinde kalmayı seçti ve izleyen yıllarda kademeli toparlanma belirtileri gösterdi. İşsizlik beş yıl içinde %27'nin üzerindeki zirveden %16'ya düştü ve yıllık GSYH negatif rakamlardan aynı sürede %2'nin üzerinde beklenen bir büyümeye doğru değişti.

"Brexit" ve Yayılan Etkisi

Haziran 2016'da Birleşik Krallık, bir referandumla Avrupa Birliği'nden ayrılma kararı aldı. Bu karar, kıta genelinde Avrupa şüphecilerini harekete geçirdi ve diğer üye ülkelerin de ayrılabileceğine dair spekülasyonları tetikledi. Uzun müzakerelerin ardından Brexit, 31 Ocak 2020'de 23:00 GMT'de gerçekleşti. Ancak bu gelişme diğer ülkeler arasında yaygın bir ayrılma isteği doğurmadı.

Bu hareketin algısı borç krizi sırasında ivme kazandı; kampanyalar AB'yi "batan bir gemi" olarak nitelendiriyordu. İngiltere referandumu ekonomide şok etkisi yarattı ve yatırımcıların güvenli limanlara yönelmesine neden oldu. Bu yönelim, bazı devlet tahvili getirilerinin negatif bölgeye girmesine yol açarken, İngiliz sterlini dolar karşısında 1985'ten beri en düşük seviyesine geriledi.

Bunun üzerine S&P 500 ve Dow Jones endeksleri keskin düşüşler yaşadı ancak takip eden haftalarda toparlandı. Sonunda, yatırımcıların negatif getirilerin yaygınlığı nedeniyle sınırlı alternatif bulmasıyla tarihî zirvelere ulaştılar.

İtalya'nın Avrupa Borç Mücadelesindeki Rolü

2016 ortalarında, Brexit kaynaklı piyasa dalgalanmaları, siyasi liderlerin belirsiz performansı ve sistemik mali yönetim eksiklikleri gibi etkenlerin birleşimi İtalyan bankalarının durumunu daha da kötüleştirdi. Bu kriz, İtalya kredilerinin %17'sinin, yaklaşık 400 milyar dolara tekabül eden kısmının yatırım yapılabilir notun altında sınıflandırıldığını ve büyük bir kurtarmayı gerektirdiğini ortaya koydu.

İtalyan bankalarının çökme riski, Yunanistan, İspanya veya Portekiz gibi ülkelerin çöküşlerinden daha yüksek sistemik risk teşkil ediyordu. İtalya'nın daha büyük ekonomisi krize ayrı bir boyut kattı.

İtalya defalarca AB'ye yardım çağrısında bulundu. Ancak o sırada yürürlüğe giren AB düzenlemeleri "bail-in" hükümlerini getirerek, yatırımcılar ilk kayıpları üstlenmeden vergi mükellefi parasıyla finansal kurumları kurtarmayı yasakladı. Almanya, bu kuralların İtalya için uygulanmasında kararlı kaldı ve taviz vermeye yanaşmadı.

Süregelen Sonuçlar

İrlanda Kasım 2010'da kurtarma talep etti, ardından Portekiz Mayıs 2011'de yardım istedi. İtalya ve İspanya kırılganlık gösterdi; İspanya ve Kıbrıs Haziran 2012'de resmi yardım talebinde bulundu. 2014'e gelindiğinde İrlanda, Portekiz ve İspanya çeşitli mali reformlar, iç kemer sıkma önlemleri ve benzersiz ekonomik dinamikler sayesinde toparlanma belirtileri gösterdi. Yine de tam ekonomik toparlanmaya giden yol zorluydu. İtalya'da bir bankacılık krizinin ortaya çıkması, Brexit'in belirsizlikleri ve COVID-19 pandemisinin ekonomik etkileri kalıcı istikrara giden yolda potansiyel engeller olarak kaldı.

Sonuç

İzlanda'daki 2008 bankacılık çöküşü ve ardından gelen Büyük Resesyonun tetiklediği Avrupa egemen borç krizi, birçok ülkeyi etkiledi; kurtarma paketleri, reformlar ve güvensizlikle sonuçlandı. Yunanistan'ın süreci kurtarmalar, kemer sıkma ve egemen temerrüt tehditleriyle şekillendi ve Avro Bölgesi'nin zorluklarını ortaya koydu. 2016'daki Brexit, Euroskeptisizmi körükledi fakat kitlesel ayrılışlara yol açmadı. 2016'daki İtalya bankacılık krizi AB düzenlemelerinin uygulanmasındaki zorlukları vurguladı. İrlanda, Portekiz ve İspanya 2014'e doğru reformlarla toparlanma gösterdi. İleride İtalya'nın bankacılık sorunları, Brexit ve COVID-19'un ekonomik etkileri Avrupa istikrarı için olası riskler olmaya devam ediyor.