Borç Finansmanı Nedir?

Borç finansmanı, bir şirketin tahvil, bono veya senet gibi borç enstrümanlarını yatırımcılara satarak fon toplama sürecine işaret eder. Hisse senedi ihraç ederek para toplama işlemi olan özkaynak finansmanından farklı olarak, borç finansmanının geri ödenmesi ve faiz ödemesi gereklidir. Küçük ve yeni şirketler genellikle büyümeyi kolaylaştıracak kaynakları satın almak için borç finansmanına başvururlar.

Temel Bilgiler

Kurumsal finansal işlemlerde, borç finansmanı bir şirketin işletme likiditesini veya sermaye harcamalarını bireysel ve kurumsal yatırımcılara borç senetleri satarak finanse etmesiyle gerçekleşir. Finansal desteği sağlayan bu kişi veya kuruluşlar, karşılığında alacaklı konumuna geçer ve anaparanın tamamının ile doğan faizlerin geri ödeneceğine dair güvence elde eder. Borç piyasalarında sermaye sağlamak için alternatif bir yol ise özkaynak finansmanı kapsamında halka arz yoluyla hisse ihracıdır.

Borç Finansmanı Nasıl Çalışır?

Finansman arayışında olan işletmelerin üç seçeneği vardır: özkaynak satmak, borçlanmak veya her ikisinin kombinasyonunu kullanmak. Özkaynak, geri ödeme yükümlülüğü olmadan sahiplik hakları sağlar ve hissedara gelecekteki kârlardan pay hakkı tanır. İflas durumunda, özkaynak sahipleri ödeme sıralamasında en sonlardır.

Borç finansmanını tercih eden bir şirket, büyüme için gerekli sermayeyi sağlamak amacıyla yatırımcılara tahvil, bono veya senet gibi sabit getirili enstrümanlar ihraç eder. Bu durumda yatırımcılar borç veren konumunda olup yatırımları anapara olarak adlandırılır ve üzerinde anlaşılmış bir gelecekte geri ödenir. İflas halinde, alacaklıların tasfiye edilen varlıklar üzerinde hissedarlardan önce öncelikli hakları vardır.

Finansal Dinamiklerin Analizi

Borcun Maliyeti

Bir şirketin sermaye yapısı özkaynak ve borcun bir kombinasyonunu içerir. Özkaynak maliyeti, hissedarlara ödenen temettüler şeklinde ortaya çıkarken, borç maliyeti tahvil sahiplerine yapılan faiz ödemeleriyle kendini gösterir. Bir şirket borç ihraç ettiğinde yalnızca anapara geri ödemeye değil, aynı zamanda tahvil sahiplerine yıllık faiz ödemeleri yani kupon ödemelerine de taahhüt eder. Bu borç enstrümanlarındaki faiz oranı, ihraç eden için borçlanma maliyetini belirler.

Özkaynak ve borç finansmanı maliyetlerinin toplamı bir şirketin sermaye maliyetini oluşturur. Bu, şirketin hissedarları, alacaklıları ve diğer sermaye sağlayıcılarını tatmin etmek için gerekli asgari getiriyi temsil eder. Yeni girişimlere ilişkin yatırım kararları her zaman sermaye maliyetinin üzerinde getiri sağlamalıdır. Sermaye getirileri bu eşiğin altındaysa, şirket yatırımcılar için pozitif getiri üretemez ve sermaye yapısı yeniden değerlendirilip dengelenmelidir.

Borç finansmanının maliyeti şu formülle belirlenir:

KD = Faiz Gideri x (1 - Vergi Oranı)

burada: KD = borcun maliyeti

Vergi indirilebilirliği dikkate alınarak, faiz gideri özkaynak gelirlerinin vergilendirilmiş haliyle eşitlenmesi amacıyla vergi sonrası bazda hesaplanır.

Borç İçin Finansman Hesaplama

Bir şirketin borç finansmanını ölçen metriklerden biri borç/özkaynak oranıdır (D/E). Toplam borç 2 milyar $ ve hissedar özkaynakları 10 milyar $ ise, D/E oranı 2 milyar $ / 10 milyar $ olup 1/5 veya %20'ye eşittir. Bu, her 1 $ borç finansmanı için 5 $ özkaynak olduğu anlamına gelir. Genellikle düşük D/E oranı tercih edilir, ancak sektörler farklı toleranslar gösterebilir. Hem borç hem de özkaynak bilanço üzerinde raporlanır. Düşük bir D/E oranı alacaklılar tarafından olumlu görülür ve gelecekteki finansman olanaklarını iyileştirir.

Borç Finansmanı ve Faiz Dinamiklerinin Karşılaştırılması

Borç yatırımlarındaki faiz dinamikleri, yatırımcıların anapara koruması veya faiz getirisi tercihlerine göre değişir. Faiz oranı piyasa koşulları ve borçlunun kredi değerliliği tarafından etkilenir. Yüksek faiz oranları artan temerrüt riskine işaret eder ve genel riskin yükselmesiyle bağlantılıdır. Bu daha yüksek oranlar, artan riske karşı borç verenler için bir tazminat işlevi görür. Faiz ödemelerinin ötesinde, borç finansmanı genellikle taahhütlere (covenant'lara) uyum gerektirir.

Borç finansmanı sağlamak zor olabilir, ancak özellikle tarihsel olarak düşük faiz oranları dönemlerinde, özkaynağa kıyasla daha düşük maliyetli sermaye arayan şirketler için cazip bir yol olmaya devam eder. Ayrıca borç faizlerinin vergi indirimine konu olması borcu daha çekici kılar. Bununla birlikte, aşırı borçlanma sermaye maliyetini artırarak şirketin bugünkü değerini düşürebilir.

Finansal Stratejiler: Borç vs. Özkaynak

Borç ve özkaynak finansmanı temel özellikleriyle ayrışır: özkaynak geri ödeme zorunluluğu olmadan ek çalışma sermayesi sağlarken, borç geri ödemeyi zorunlu kılar ancak sahiplik devri gerektirmez.

Uygulamada şirketler genellikle borç ve özkaynak finansmanını harmanlayarak, erişilebilirlik, nakit akışı durumu ve sahiplik kontrolü önceliklerine göre türleri seçerler. Borç/özkaynak (D/E) oranı, finansmanın hangi oranda her iki kaynaktan geldiğini nicelendirir. Düşük bir D/E oranı alacaklılar tarafından olumlu karşılanır ve gelecekte borç erişimini kolaylaştırır.

Borç Finansmanının Artıları ve Eksileri

Borç finansmanı işletmelerin küçük bir yatırımı büyüterek daha hızlı genişlemesini sağlar. Bu yaklaşım, sahiplik kontrolünü devretmeden borç ödemelerinin vergi indirimi avantajı sunması bakımından özkaynak finansmanından ayrılır. Borç finansmanının nispeten daha düşük risk profili, onu özkaynağa tercih edilen daha ekonomik bir seçenek haline getirir.

Diğer yandan, başlıca dezavantaj alınan tutarın üzerine gelen zorunlu faiz ödemeleridir. Bu sabit mali yükümlülük, işletme gelirinden bağımsız olarak ödenmek zorunda olması nedeniyle özellikle nakit akışı belirsiz yeni işletmeler için risk oluşturur.

Borç finansmanının avantajları:

• Borç finansmanı, işletmelerin büyüme yaratmak için borçlanılan kaynakları kullanmasına olanak tanır.
• Borç ödemeleri genellikle vergi indirimine tabidir.
• Bir şirket varlıkları ve fikri mülkiyeti üzerinde tam sahiplik kontrolünü elinde tutar.
• Borç finansmanı genellikle özkaynak finansmanına göre daha düşük maliyetlidir.

Borç finansmanının dezavantajları:

• Alacaklılara faiz ödenmesi gerekir.
• Borç ödemeleri şirket geliri ne olursa olsun yapılmak zorundadır.
• Nakit akışı istikrarsız olan işletmeler borç finansmanına dayanarak risk altında olabilir.

Borç Finansmanı Çeşitlerini Anlamak

Borç finansmanının çeşitli biçimleri arasında taksitli krediler, kullanılabilir kredi hatları (revolving) ve nakit akışına dayalı krediler bulunur.

• Taksitli krediler sabit geri ödeme süreleri ve aylık ödemelere sahiptir; kredi tutarı peşin olarak toplu ödenir. Bu krediler teminatlı veya teminatsız olabilir. 
• Kullanılabilir kredi hatları, borçluların kullanabileceği, geri ödeyebileceği ve tekrar kullanabileceği sürekli bir kredi hattı sunar. Kredi kartları buna örnektir.
• Nakit akışına dayalı krediler, borç verenden toplu bir ödeme almayı ve geri ödemeleri borçlunun gelir üretimine göre hizalamayı içerir. Örnekler arasında ticari nakit avansları ve fatura finansmanı bulunur.

Sonuç

Borç finansmanı çoğu işletme için hayati öneme sahiptir. Bu ek fonlar büyüme için gerekli yatırımların yapılmasını sağlar. Özellikle küçük ve yeni işletmeler için sermayeye erişim, ekipman, makineler, malzeme, stok ve gayrimenkul gibi temel varlıkların edinimi açısından kritik önem taşır. Borç finansmanında kilit unsur, krediyle ilişkili anapara ve faiz yükümlülüklerini karşılayacak güçlü bir nakit akışına sahip olmaktır.