Büyük Buhran, 1929 ile 1941 yılları arasında gerçekleşen ve modern dünya tarihinin en uzun ve en şiddetli ekonomik çöküşü olarak kabul edilen dönemdir. Resesyon, spekülatif piyasaya yapılan yatırımların sonucu ortaya çıktı. Bu durum 1929 borsa çöküşüne yol açtı ve nominal servette ciddi kayıplara neden oldu. Borsa çöküşü önemli bir etken olsa da, çoğu tarihçi ve ekonomist, Fed'in önce hareketsiz kalması ardından aşırı müdahalesi gibi diğer unsurların da Büyük Buhran'a katkıda bulunduğu konusunda hemfikirdir. Hem Başkan Hoover hem de Roosevelt, ekonomik çöküşün etkilerini hafifletmek için hükümet politikaları uyguladı.
Temel Bilgiler
"Büyük Buhran" terimi, 1929 ile 1941 yılları arasındaki en kapsamlı ve uzun süreli ekonomik gerilemeyi ifade eder. Bu dönemin dönüm noktalarından biri, 1941'de ABD'nin II. Dünya Savaşı'na girişiyle çakışmasıdır ve 1929'daki meşhur borsa çöküşü ile 1930 ve 1931 yıllarındaki bankacılık krizleri gibi ciddi ekonomik gerilemeleri barındırır. Ekonomistler ve tarihçiler sıklıkla Büyük Buhran'ı 20. yüzyılın en büyük, hatta en yıkıcı ekonomik felaketlerinden biri olarak değerlendirirler.
Unutulan Resesyon ve Borsa Çöküşü
1920-1921 yıllarındaki kısa ekonomik daralma, "Unutulan Resesyon" olarak anılır; bu dönemde ABD borsası neredeyse %50 oranında değer kaybetti ve şirket karları %90'ın üzerinde düştü. Ancak izleyen on yıl, ünlü "Roaring Twenties" adıyla anılan çalkantılı büyüme dönemiydi ve Amerikan halkı borsayı coşkuyla benimsedi.
Spekülatif coşku emlak ve New York Menkul Kıymetler Borsası (NYSE) piyasalarına yayıldı; gevşek para arzı ve artan marj ticareti bunu körükledi. 1929 Ekim'ine gelindiğinde hisse fiyatları tarihi zirvelere ulaşmıştı; vergi sonrası şirket kazançlarına göre fiyat/kazanç oranları 19 katın üzerine çıkmıştı. Dow Jones Endeksi (DJIA) sadece beş yılda %500 artmış ve sonuçta meşhur borsa çöküşüne zemin hazırlamıştı.
NYSE balonunun yıkıcı patlaması, 24 Ekim 1929 Kara Perşembe'de başladı; bunu 25 Ekim Cuma'daki kısa toparlanma ve 26 Ekim Cumartesi yarım günlük seans izledi. Ancak takip eden hafta 28 Ekim Kara Pazartesi ve 29 Ekim Kara Salı ile büyük düşüşler yaşandı ve DJIA iki günde %20'den fazla değer kaybetti. Borsa nihayetinde 1929 zirvesinden neredeyse %90 oranında düştü.
Çöküşün etkileri Atlantik ötesine, Avrupa'ya uzandı ve Avusturya'nın en büyük bankalarından Boden-Kredit Anstalt'ın çöküşü gibi finansal krizleri tetikledi. 1931 yılına gelindiğinde ekonomik felaket her iki kıtayı da sarmış durumdaydı.
1929 Borsa Çöküşü: Ekonomik Kargaşanın Katalizörü
1929'daki yıkıcı borsa çöküşü, hem şirketlerin hem de özel kişilerin nominal servetini yok etti ve ABD ekonomusunu aşağı doğru bir sarmala sürükledi. 1929 başında ABD işsizlik oranı sadece %3,2 civarındaydı; ancak 1933'te bu oran %25 ve üzerine fırladı.
Hoover ve Roosevelt yönetimlerinin benzeri görülmemiş hükümet müdahaleleri ve mali harcama çabalarına rağmen işsizlik oranı yüksek seyrini korudu ve 1938'de %18,9'un üzerine çıktı. Kişi başına gerçek gayri safi yurt içi hasıla (GSYH), 1929 seviyelerini aşamadı; bu durum 1941 sonlarındaki Japonya'nın Pearl Harbor saldırısına kadar sürdü.
Borsa çöküşü genellikle on yıl süren ekonomik durgunluğun tetikleyicisi olarak görülse de, tarihçiler ve ekonomistler bunun tek başına Büyük Buhran'ı başlatmadığı konusunda hemfikirdir. Çöküş, durgunluğun derinliği ve kalıcılığına dair yeterli açıklama sunmaz. Bir dizi farklı olay ve politika birlikte Büyük Buhran'a katkıda bulunmuş ve 1930'lar boyunca etkinin sürmesine yol açmıştır.
Federal Reserve'in Hataları ve Etkileri
1913'te kurulan Federal Reserve, 1929 çöküşü öncesi ve sonrasında para ve kredi yönetiminde zorlandı. Milton Friedman gibi ünlü monetaristler ve eski Fed Başkanı Ben Bernanke bu yanlış yönetimi kabul etmiştir.
1920-1921 resesyonu sonrası toparlanma döneminde Federal Reserve büyük bir parasal genişleme yaşadı. 1921 ile 1928 arasında toplam para arzı 28 milyar dolar artarak %61,8'lik önemli bir yükseliş gösterdi. Aynı dönemde banka mevduatları %51,1 arttı, tasarruf ve kredi kuruluşu hisseleri %224,3 yükseldi ve hayat sigortası net rezervleri %113,8 arttı. Tüm bunlar, Federal Reserve'in 1917'de zorunlu rezervleri %3'e düşürmesinin ardından gerçekleşti; Hazine ve Fed'in altın rezervlerindeki artış ise yalnızca 1,16 milyar dolar civarındaydı.
Fed'in para arzını artırma ve düşük faiz politikası 1920'lerde hızlı bir genişlemeyi körükledi ve bu durum nihai çöküşten önce balonların büyümesine neden oldu. Bu fazladan para arzı ağırlıklı olarak borsa ve emlak balonlarını şişirdi.
Ancak balonlar patladıktan ve piyasa çöktükten sonra Federal Reserve tersine döndü ve para arzını neredeyse üçte bir oranında azalttı. Bu daralma birçok küçük banka için ciddi likidite sorunları yarattı ve hızlı bir toparlanma umutlarını boğdu. Tüm zorluklara rağmen, II. Dünya Savaşı sırasında yeniden açılan ticaret yolları Büyük Buhran boyunca işlevsel kaldı ve nihayetinde piyasanın toparlanmasına yardımcı oldu.
Federal Reserve'in Ekonomik Krizlerdeki Rolü
Tarihsel olarak, Federal Reserve'den önce banka panikleri nispeten kısa sürer, genellikle birkaç hafta içinde çözülürdü. Bu durumda daha büyük özel finans kurumları, daha küçük bankalara kredi vererek sistemi istikrara kavuştururdu. 1907 Panik'i buna bir örnektir.
Bu olayda yoğun satış baskısı NYSE'de aşağı yönlü bir sarmal başlattı ve bir banka koşusuna yol açtı. Bunun üzerine önde gelen yatırım bankeri J.P. Morgan, Wall Street desteğini toplayarak sermaye enjeksiyonu yapmak için adım attı. Ironik biçimde 1907 Panik'i, hükümetin Federal Reserve'i kurma kararında etkili oldu ve tek tek finansörlere olan bağımlılığı azalttı.
Kara Perşembe sonrasında, birkaç New York bankası piyasaya güven vermek için piyasadan daha yüksek fiyatlarla büyük miktarda kaliteli hisse satın almaya çalıştı. Bu tedbir panik halini geçici olarak durdurdu, ancak takip eden Pazartesi'de satışlar yeniden hızlandı. 1907'den sonraki on yıllarda borsa bireysel çabaların kapasitesini aştı ve yalnızca Federal Reserve ABD finansal sistemini stabilize edebilecek kaynaklara sahipti.
Ne var ki 1929-1932 arasındaki kritik dönemde Federal Reserve ekonomiye yeterli nakit enjekte etmede başarısız kaldı; para arzı azaldı ve binlerce bankanın kapanmasına izin verildi. O dönemdeki düzenleyici kısıtlamalar bankaların genişlemesini ve yeterince çeşitlenmesini son derece zorlaştırıyordu; bu da büyük mevduat çekişlerine veya banka koşularına dayanmayı güçleştirdi.
Federal Reserve'in eylemleri kafa karıştırıcı görünse de, bazıları riskli bankaları kurtarmaya isteksiz olmalarının gelecekte mali sorumsuzluğu teşvik etme endişesinden kaynaklandığını öne sürer. Sonuç olarak tarihçiler, Fed'in kasıtlı olmasa da ekonomik aşırı ısınmaya katkıda bulunduğunu ve zaten kötü olan koşulları kötüleştirdiğini savunur.
Herbert Hoover'ın Çöküş Sonrası Önlemleri
"Hiçbir şey yapmayan" olarak anılan üne rağmen Herbert Hoover, ekonomik çöküşe karşı aktif adımlar attı. 1930 ile 1932 arasında Hoover şunları başlattı:
- Federal harcamalarda %42'lik bir artış; bu kaynaklar Reconstruction Finance Corporation (RFC) gibi geniş kamu işleri programlarına aktarıldı.
- Bu programları finanse etmek için yeni vergilerin uygulanması.
- İşgücü piyasasına düşük vasıflı işçi akınını önlemek amacıyla 1930 göç yasağı uygulanması.
Hoover'ın önceliği, ekonomik gerilemenin ücret kesintilerine yol açma riskiydi. Endüstriler genelinde güçlü maaşları sürdürmenin sağlam ücretleri korumak için gerekli olduğuna inanıyordu. Ancak bu strateji, tüketicilerin bu yüksek fiyatları karşılayabilmesine dayanıyordu.
Malesef çöküş, halkı mali açıdan zor durumda bırakmıştı; bu da tüketicilerin mal ve hizmetlere büyük harcama yapabilme kapasitesini sınırladı. Ayrıca dış ticaret, yabancı ülkelerin pahalı Amerikan ürünlerini satın almaya istekli olmaması nedeniyle zarar gördü. Hoover ve Kongre'nin daha sonraki müdahaleleri—ücret kontrolleri, işçi düzenlemeleri, ticaret kısıtlamaları ve fiyat kontrolleri dahil—ekonominin esnekliğini ve kaynak dağılımını olumsuz etkiledi.
ABD'nin Koruyucu Önlemleri
Kötü ekonomik tabloya yanıt olarak Herbert Hoover, fiyatları ve dolayısıyla ücretleri desteklemek amacıyla ucuz yabancı ürünlerle rekabeti sınırlayan yasama adımlarına yöneldi. Korumacı geleneğe uygun olarak ve 1.000'den fazla ekonomistin itirazına rağmen Hoover, 1930 Smoot-Hawley Gümrük Tarifesi Yasası'nı yürürlüğe koydu.
Başlangıçta tarım sektörünü korumayı amaçlayan yasa, zamanla geniş kapsamlı bir tarife haline geldi ve 880'den fazla yabancı mal üzerinde büyük vergiler uyguladı. Misilleme olarak yaklaşık üç düzine ülke karşı tedbirler aldı; böylece ithalat 1929'daki 7 milyar dolardan 1932'de yalnızca 2,5 milyar dolara geriledi. 1934'e gelindiğinde uluslararası ticaret %66 daralmıştı ve bu küresel ekonomik zorlukları derinleştirdi.
Hoover'ın istihdam ve gelir seviyelerini koruma niyeti yerindeydi; fakat işletmeleri yüksek ücretleri korumaya ve işten çıkarmaktan kaçınmaya teşvik etmesi, ekonomik koşulların gerektirdiği uyumların önünü kesti. Önceki resesyon ve buhran döngülerinde ABD genellikle bir ila üç yıl boyunca düşük ücret ve yüksek işsizlik yaşar, ardından düşen fiyatlar toparlanmayı tetiklerdi. Yapay olarak yüksek tutulan ücretler ve azalan küresel ticaret, ABD ekonomisini bir resesyondan tam teşekküllü bir buhrana dönüştürdü.
Franklin Roosevelt Döneminin Dönüştürücü Etkisi
1933'te Başkan Franklin Roosevelt, kapsamlı değişiklik sözüyle göreve başladı. New Deal adı verilen programlar, Amerikan sanayisini güçlendirmek, işsizliği azaltmak ve halkı korumak amacıyla yenilikçi ve eşi görülmemiş iç politika önlemlerini içeriyordu.
Gevşek bir şekilde Keynesyen ekonomi teorisine dayanan New Deal, hükümetin ekonomiyi canlandırması gerektiği fikrine dayanıyordu. Ulusal altyapıyı geliştirme ve sürdürme, tam istihdama ulaşma ve adil ücretler sağlama gibi iddialı hedefler belirlendi. Bu hedeflere fiyat, ücret ve üretim kontrolleri uygulanarak ulaşılmaya çalışıldı.
Eleştirmenler, Roosevelt'in Hoover'ın müdahalelerinin birçoğunu daha geniş ölçekte sürdürdüğünü iddia eder. Fiyat desteği ve asgari ücret konularına güçlü odak devam etti; altın standardı terk edildi ve külçe altın ile altın madeni para stoklaması yasaklandı. Roosevelt ayrıca tekelci iş uygulamalarına karşı önlemler aldı ve birçok kamu işleri programı ile istihdam yaratma ajansları kurdu. Roosevelt yönetiminde çiftçiler üretimi azaltmaları için teşvik edildi; hatta fazla mahsuller yok edildi; bu, uygun fiyatlı gıdaya ihtiyaç duyulan bir dönemde çarpıcı bir paradoks yarattı.
Bu girişimleri finanse etmek için federal vergiler 1933 ile 1940 arasında üç kat arttı. Bu vergi artışları arasında özel tüketim vergileri, gelir vergisi, miras vergisi, kurumlar vergisi ve aşırı kâr vergisi yer aldı; böylece New Deal ve Sosyal Güvenlik gibi yeni programlar finanse edildi.
New Deal: Karışık Sonuçlar
New Deal finansal sistemi reforme edip istikrar kazandırdı ve kamu güvenini yeniden tesis etme konusunda başarı sağladı. Başkan Roosevelt'in 1933 bankacılık krizi sırasında attığı kararlı adımlar arasında, panik nedeniyle kurumsal çöküşleri önlemek için uygulanmış bir haftalık banka tatili bulunur. Ardından barajlar, köprüler, tüneller ve yollar içeren inşaat programları başlatıldı ve binlerce kişiye federal iş programları aracılığıyla istihdam sağlandı.
Ancak bazı ekonomik iyileşmelere rağmen, toparlanma Amerika'yı kesin bir şekilde Büyük Buhran'dan çıkarmaya yetecek düzeyde değildi. Tarihçiler ve ekonomistler bu konudaki görüş ayrılıklarını çeşitli nedenlerle açıklar:
- Keynesyenler, Roosevelt'in hükümet merkezli toparlanma planlarının, iyileşmeyi tetiklemek için yeterli federal harcamaya sahip olmadığını savunur.
- Bazıları, Roosevelt'in hızlı iyileşme sağlama çabalarının, ekonomik/döngüsel süreçlerin tipik olarak iki yıl içinde dip yapıp sonra toparlanma gösterdiği doğal gidişatı hızlandırmaya çalışmasının buhranı uzatmış olabileceğini öne sürer; bu, Hoover'ın yaklaşımına benzer eleştiridir.
- Los Angeles'taki California Üniversitesi'nden ekonomistlerin araştırması, New Deal'in Büyük Buhran'ı en az yedi yıl uzattığını tahmin etti. Ancak dikkate değer bir nokta, 1929 sonrası hızlı toparlanmanın her dönem görülmeyebileceğidir; zira bu sefer kayıplar yalnızca Wall Street elitini değil, genel halkı da derinden etkilemişti.
Amerikan ekonomik tarihçisi Robert Higgs, Roosevelt'in hızla ve köklü biçimde getirdiği yeni kuralların işletmeleri işe alım veya yatırım yapma konusunda ürküttüğünü öne sürdü. Diğer yandan Rutgers Üniversitesi'nden hukuk ve ekonomi profesörü Philip Harvey, Roosevelt'in Keynesyen tarzda makroekonomik teşvik paketleri oluşturmak yerine sosyal refah sorunlarını öne aldığını düşündü. New Deal ayrıca işsizlik, maluliyet sigortası, yaşlılık yardımları ve dul yardımları gibi sosyal güvenlik programlarının tesis edilmesine yol açtı.
II. Dünya Savaşı'nın Ekonomik Etkisi
Büyük Buhran, 1941-1942 civarında istihdam ve GSYH verilerinde belirgin iyileşmelerle aniden hafiflemeye başladı. Bu, ABD'nin II. Dünya Savaşı'na girmesiyle çakıştı ve işsizlik sayısı 1940'ta sekiz milyondan 1943'te sadece bir milyonun biraz üzerine düştü. Ancak 16 milyondan fazla Amerikalı askere alındığı için özel sektördeki gerçek işsizlik oranı hâlâ etkilenmişti.
Savaş dönemi, karne uygulamaları nedeniyle yaşanan kıtlıklar ve savaşı finanse etmek için uygulanan yüksek vergi artışları yüzünden yaşam standartlarında düşüşe neden oldu. Özel yatırımlar 1940'ta 17,9 milyar dolardan 1943'te 5,7 milyar dolara geriledi ve toplam özel sektör üretimi neredeyse %50 daraldı.
Savaşın Büyük Buhran'ı kesin biçimde sona erdirdiği düşüncesi yanıltıcıdır; ancak çatışma ABD'yi toparlanma yoluna soktu. Uluslararası ticaret yollarının yeniden açılmasını ve fiyat ile ücret kontrollerinin kaldırılmasını kolaylaştırdı. Devlet talebindeki artış büyük mali teşvik yarattı. Savaş sonrası ilk yılda özel yatırımlar 10,6 milyar dolardan 30,6 milyar dolara yükseldi ve birkaç yıl içinde borsa yükselişe geçti.
Sonuç
Büyük Buhran, Federal Reserve'in tutarsız politikaları, korumacı tarifeler ve düzensiz hükümet müdahaleleri dahil olmak üzere bir dizi olumsuz unsurun birleşiminden kaynaklandı. Bu faktörlerden herhangi birindeki farklı bir yaklaşım, bu ekonomik çöküş dönemini kısaltmış veya bazı durumlarda önlemiş olabilirdi.
Müdahalelerin uygunluğu hakkında tartışmalar sürmektedir. Yine de New Deal'den kalan kalıcı reformlar—Sosyal Güvenlik, işsizlik sigortası ve tarımsal sübvansiyonlar gibi—günümüz Amerikan toplumunun temel parçaları olmaya devam etmektedir. Ulusal ekonomik krizler sırasında federal hükümetin rolüne duyulan inanç geniş çapta kabul görmüş ve bu da Büyük Buhran'ı modern Amerikan tarihinin dönüm noktalarından biri haline getirmiştir.