Değişken Faizli Tahvil (FRN) Nedir?

Değişken faizli tahvil, faiz oranı değişken olan bir tahvil türüdür. Bu, sabit faizli bir tahvilden farklıdır; sabit faizli tahvillerde oran belirlenir ve değişmez. Değişken faizli tahvilin faizi genellikle LIBOR veya Fed funds rate gibi kısa vadeli bir benchmark oranına ve buna eklenen sabit bir marja bağlıdır. Birçok değişken faizli tahvil yılda dört kez (çeyreklik) faiz öder, ancak bazıları aylık, altı aylık veya yıllık ödeme yapabilir. Yatırımcılar, değişken faizli tahvillerin faizi periyodik olarak mevcut piyasa oranlarına göre ayarlandığı için faiz artışlarından fayda sağlayabileceği için bu tahvillere ilgi duyarlar.

Temel Bilgiler

Değişken faizli tahviller (FRN'ler), faiz oranı değişken olan borçlanma araçlarıdır ve benchmark oranlarına yakından bağlıdır. Öne çıkan benchmarklar arasında ABD Hazine nota oranı, Federal Reserve funds rate (genellikle Fed funds rate olarak anılır), Londra Bankalararası Teklif Oranı (LIBOR) veya prime oranı bulunur. Bu dinamik borçlanma araçları, genellikle floater olarak adlandırılır ve finansal kuruluşlar, hükümetler ile şirketler tarafından iki ila beş yıl arasında vadelerde ihraç edilebilir.

Değişken Faizli Tahvillerin (FRN) Özellikleri

Değişken faizli tahviller, ABD yatırım sınıfı tahvil pazarında önemli bir yer tutar ve sabit faizli muadillerine göre belirgin bir avantaja sahiptir. Sabit faizli araçların aksine, FRN'ler yatırımcıların faiz artışlarından yararlanmasını sağlar; oranlar düzenli olarak geçerli piyasa oranlarına göre ayarlanır. Genellikle Fed tarafından bankalararası kısa vadeli borçlanma için belirlenen Fed funds rate gibi kısa vadeli oranlara göre benchmarklanırlar ve bu sayede dinamik bir yatırım seçeneği sunarlar.

Sabit getirili menkul kıymetlerde, oran veya getiri ile vade uzunluğu arasındaki ilişki belirleyicidir. Artan getiri eğrisi, yatırımcıları daha uzun vadeli menkul kıymetleri tutmaları için telafi eder. Sonuç olarak, kısa vadeli oranlara bağlı olan FRN'ler genellikle sabit faizli muadillerine göre daha düşük getiri sunar. Yatırımcılar, yatırımın benchmark oran hareketleriyle uyumlu olması karşılığında daha düşük bir getiri kabul ederler. Ancak kısa vadeli benchmark oran düştüğünde, FRN'nin oranı da düşer.

FRN'ler, geleneksel sabit faizli tahvillere kıyasla piyasa fiyatı oynaklığına karşı bir koruma sunarken, performansları benchmark oranının dinamiklerine bağlıdır. Faizlerin yükseldiği bir ortamda FRN oranının aynı hızda ayarlanacağının garantisi yoktur; bu durum tahvil sahiplerini faiz riskiyle karşı karşıya bırakabilir.

Piyasa fiyatı istikrarı, FRN'leri farklı kılan özelliklerden biridir; değişken faizler daha az oynaklığa ve daha az fiyat dalgalanmasına katkıda bulunur. Buna rağmen FRN'ler, ihraç edenin anapara ödemesini yapamaması durumunda ortaya çıkan temerrüt riskine açıktır. FRN kupon ödemelerinin değişken yapısı, faiz ödemelerinde belirsizlik unsuru yaratır. Bazı floater'larda maksimum ve minimum faiz oranını belirleyen tavan (cap) ve taban (floor) olabilir; bu da yatırımcılara önemli sınırlar sağlar.

FRN faiz oranı ayarlamalarının günlükten yıla kadar ihraççı tarafından seçilen periyotlarda yapılabilme esnekliği, tahvilin prospektüsünde detaylandırılır. Ayrıca ödeme sıklığı (aylık, çeyreklik, altı aylık veya yıllık) prospektüste belirtilir ve bu, yatırımcının beklentilerini şekillendirir.

Karşılaştırma: Çağrılabilir ve Çağrılamaz Değişken Faizli Tahviller

Değişken faizli tahviller, ihraççının tercihlerine bağlı olarak çağrılabilir veya çağrılamaz olabilir ve bu durum farklı özellikler sunar. Çağrılabilir seçenek, ihraççıya anaparayı geri ödeme ve faiz ödemelerini durdurma yetkisi verir; bu özellik önceden açıklanır ve tahvilin vadesinden önce itfasına olanak tanır.

Avantajlar

• FRN'ler, piyasa koşullarına paralel olarak ayarlanıp faiz artışlarından yararlanma imkanı verir.
• Fiyat oynaklığına karşı daha az hassastırlar.
• ABD Hazine tahvilleri ve kurumsal tahviller dahil olmak üzere çeşitli ihraçlarda bulunabilirler.

Dezavantajlar

• Oran ayarlamalarına rağmen, piyasa oranları reset oranlarından daha hızlı artarsa FRN'ler faiz riski taşır.
• İhraç eden kuruluş anaparayı geri ödeyemezse temerrüt riski vardır.
• Piyasa faizleri düşerse FRN oranları da düşebilir.
• Genellikle FRN'ler, sabit faizli muadillerine kıyasla daha düşük getiri sağlar.

Bir FRN Örneği

2014'te ABD Hazine Bakanlığı değişken faizli tahviller ihraç etmeye başladı ve aşağıdaki özellikleri belirledi:

• Minimum satın alma eşiği: $100
• İki yıllık vade
• Vade sonunda nominal değer üzerinden ödeme
• Değişken oran 13 haftalık Hazine bonosu oranına bağlanmış
• Faiz veya kupon ödemeleri çeyreklik olarak yapılır
• FRN'leri vade sonuna kadar tutma veya vadesinden önce satma seçeneği
• Elektronik formatta ihraç
• Faiz geliri Federal gelir vergisine tabidir.

Sonuç

Değişken faizli tahviller, kısa vadeli benchmarklara bağlı değişken faiz oranlarıyla dinamik yatırım fırsatları sunar. Esneklik ve çeyreklik faiz geliri gibi avantajlarına rağmen yatırımcıların faiz dalgalanmaları ve olası temerrütler gibi riskleri yönetmesi gerekir. Bazı FRN'lerin çağrılabilir olması, ihraççıya erken itfa imkanı vererek durumu daha karmaşık hale getirir. 2014 ABD Hazine FRN örneği pratik ayrıntıları gösterir ve bu tahvillerin yatırım dünyasındaki nüanslı rolünü vurgular. Genel olarak, FRN'ler tahvil piyasasının inceliklerinde yön almak isteyen yatırımcılar için çok yönlü bir seçenek sunar.