İçeriden işlem, bir kişinin veya bir grup kişinin halka açık bir şirketin hisseleri hakkında gizli bilgiye sahip olarak o hisseleri alıp satmasıdır. SEC'in içeriden işlemleri önlemeye yönelik kuralları olsa da, bu suçu tespit edip yasal işlem başlatmak hâlâ zor olabilir. Medya özellikle suçlanan kişi tanınmışsa içeriden işlem davalarına yoğun ilgi gösterir. ABD'de dikkat çeken dört önemli dava vardı: Albert H. Wiggin, Ivan Boesky, R. Foster Winans ve Martha Stewart vakaları.
Temel Bilgiler
İçeriden işlem, borsada yasaklanmış bir uygulama olup, kamuya açıklanmamış maddi bilgilere dayanarak halka açık şirket hisselerinin yasa dışı alım veya satımını kapsar. ABD hisse senedi piyasasının tarih boyunca birçok kişi, ayrıcalıklı erişimlerini kullanarak diğer yatırımcılara karşı haksız avantaj sağlamıştır. Bu makale, 1900'lerin başlarından günümüze dek uzanan dört önemli içeriden işlem davasını inceliyor. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) yatırımları içeriden işlemlere karşı korumak için kurallar koymuş olsa da, bu soruşturmaların karmaşıklığı tespit ve çözümü zorlaştırır. Sonuç olarak, içeriden işlem ortaya çıktığında özellikle suçlanan taraf kamuoyunda tanınmışsa büyük tartışma ve medya ilgisi yaratır, bu da itibarlarına zarar verir.
Albert H. Wiggin
1929 Wall Street Çöküşü sonrası finans dünyasını sarsan bir gerçek ortaya çıktı: Chase National Bank'ın saygın yöneticisi Albert H. Wiggin ahlaken sorgulanabilir uygulamalara karışmıştı. Wiggin'in kendi şirketinin 40.000'den fazla hissesini açığa sattığı ve bu işlemleri aile şirketlerini kullanarak gizlediği anlaşıldı. Şaşırtıcı şekilde, Wiggin'in çıkarı kendi şirketinin başarısını baltalamaktı.
O dönemde, bir yöneticinin kendi şirketinin hisselerini açığa satmasını açıkça yasaklayan düzenlemeler yoktu. Bu nedenle, çöküşün ardından birçok yatırımcının Chase National Bank'taki pozisyonlarını aynı anda terk etmesiyle Wiggin yasal olarak 4 milyondan fazla dolar kazanç elde etti. Bu şüpheli açığa satışlardan kazanç sağlamakla kalmadı, aynı zamanda bankadan yılda 100.000 dolar ömür boyu maaş kabul etti. Ancak kamuoyu tepkisi ve medyanın baskısıyla Wiggin daha sonra bu emeklilik maaşını reddetti.
Wiggin'in davranışlarının ortaya çıkarılması, Ferdinand Pecora tarafından yürütülen Pecora Soruşturması sırasında gerçekleşti. Eski bir New York savcı yardımcısı olan Pecora, celp ve duruşmaları kullanarak bankaların ve üst düzey yöneticilerinin 1929 çöküşü öncesinde benimsedikleri yasal ama ahlaken tartışmalı uygulamaları açığa çıkardı.
Wiggin'in eylemleri istisna değildi ve çöküş sonrasında ortaya çıkan yaygın yolsuzluğa tepki olarak 1934 Menkul Kıymetler ve Borsa Kanunu çıkarıldı. Bu yasa, finansal piyasalarda şeffaflığı artırmayı ve dolandırıcılık ile piyasa manipülasyonuyla mücadeleyi amaçlıyordu. Kanunun içeriden işlemleri önlemeye ve kovuşturmaya yönelik düzenlemeleri ele alan 16. Bölümü, Wiggin'in kötü şöhretli eylemlerinin etkisini vurgulamak için gayri resmi olarak "anti-Wiggin" bölümü olarak adlandırıldı.
Ivan Boesky
Amerikalı hisse senedi taciri Ivan Boesky, 1980'lerde skandal bir içeriden işlem düzeniyle ün kazandı. Bu skandal, büyük ABD yatırım bankalarının üst düzey bazı yöneticilerinin Boesky'e yaklaşan şirket devralmaları hakkında gizli bilgi sağladığı iddialarını içeriyordu. Kendi aracılık firması Ivan F. Boesky & Company'yi işleten Boesky, bu içerden bilgiyi kullanarak 1975'te kuruluşundan itibaren bu devralma spekülasyonlarından büyük kazanç elde etti.
Boesky'nin düşüşü 1987'de iş ortaklarından bir grubun ortaklıkları hakkında aldatıcı yasal anlaşmalar iddiasıyla dava açmasıyla başladı. Bunun üzerine SEC Boesky'nin faaliyetlerini soruşturdu. Daha sonra, Boesky'nin Michael Milken ("çöp tahvil kralı" olarak tanınan) ve yatırım firması Drexel Burnham Lambert gibi şirket içi kişilerden temin edilen ayrıcalıklı bilgilere dayanarak yatırım kararları aldığı ortaya çıktı. Bu açıklamalar SEC'in Milken ve Drexel Burnham Lambert hakkında da soruşturmalar başlatmasına yol açtı.
Beklenmedik bir şekilde, Boesky SEC ile işbirliği yapmayı seçti ve Milken aleyhine açılacak davaya yol açacak önemli bilgileri verdi. Ancak Boesky'nin skandaldaki rolü ağır bedellerle sonuçlandı. 1986'da içeriden işlemden hüküm giydi ve 3,5 yıl hapis ve 100 milyon dolar cezaya çarptırıldı. Sadece iki yıl yattıktan sonra serbest bırakılmasına rağmen, SEC Boesky'i menkul kıymetlerle ilgili faaliyetlerden ömür boyu men etti ve böylece finans dünyasındaki kariyerine son verildi.
R. Foster Winans
Wall Street Journal'ın ünlü köşe yazarı R. Foster Winans, "Heard on the Street" adlı köşesiyle tanınıyordu. Her köşede Winans belirli hisseleri ele alır ve piyasa sık sık onun görüşlerine tepki vererek fiyatlarda dalgalanmalara neden olurdu. Ancak Winans, yaklaşan köşesinde hangi hissenin yer alacağına dair önceden bilgi vererek bir grup işbirlikçi borsa komisyoncusuna sızdırma yoluyla hileli bir düzen kurdu. Bu komisyoncular, köşe yayımlanmadan önce hızla hisseleri alıyor ve bundan kâr sağlıyordu. İddialara göre, elde edilen bazı kazançlar Winans'a içeriden bilgi karşılığı pay olarak veriliyordu.
SEC nihayet Winans'in suistimalini açığa çıkardı. Dava, köşenin ağırlıklı olarak Winans'in kişisel görüşünü yansıtması ve maddi içeriden bilgi niteliği taşımaması nedeniyle hukukî açıdan zorluydu. Yine de SEC, köşede yer alan hisse bilgileri üzerinde hakkın Winans'a değil The Wall Street Journal'a ait olduğunu savunarak Winans aleyhine hüküm aldırmayı başardı.
Martha Stewart
Aralık 2001'de FDA, ilaç şirketi ImClone'un umut vaat eden kanser ilacı Erbitux'a onay vermeyerek şirkete büyük bir darbe indirdi. Bu beklenmedik karar ImClone hisselerinin düşmesine yol açtı ve birçok yatırımcı ciddi zararlar yaşadı. İlginç bir şekilde, şirket CEO'su Samuel Waksal'ın aile ve arkadaşları bu finansal darbeyi önleyebildi. SEC soruşturmaları, Waksal'ın talimatıyla bazı yöneticilerin hisse satışları yaptığını ve Waksal'ın kendisinin de hisselerini satmaya çalıştığını ortaya çıkardı.
Özellikle tanınmış iş insanı Martha Stewart, FDA duyurusundan birkaç gün önce yaklaşık 4.000 ImClone hissesi satmıştı. Satış anında hisse hâlâ yüksek değerliyken Stewart yaklaşık 250.000 dolar kazanç sağladı. Ancak duyurunun ardından hisse fiyatı sonraki aylarda sert şekilde düştü.
Stewart, aracı kurumunda önceden verilmiş bir satış emri olduğunu iddia etti. Buna rağmen, kendisine verilen bir ipucu üzerine hisselerini satışa çıkardığına dair kanıtlar ortaya çıktı ve içeriden işlem suçlamasıyla hüküm giydi. Sonuç olarak Stewart, kendi şirketi Martha Stewart Living Omnimedia'da CEO'luk görevinden istifa etti. Waksal ise tutuklanarak yedi yıldan fazla hapis cezasına ve 5 milyon doları aşan ağır para cezalarına çarptırıldı.
2004'te Stewart ve aracı kurumundaki broker de içeriden işlem suçlamalarından suçlu bulundu. Stewart en az beş ay hapis cezası aldı ve 30.000 dolar para cezasına çarptırıldı; bu da ImClone skandalındaki rolünün sonuçlarını daha da ağırlaştırdı.
Sonuç
Finans dünyasında içeriden işlem, bireylerin gizli bilgileri kullanarak hisse alım-satımı yaparak avantaj sağlamaya çalıştıkları gizli bir uygulama olmaya devam ediyor. Bu faaliyet kesinlikle yasa dışıdır, ancak tespiti önemli derecede güçtür.
Medya, özellikle tanınmış kamu figürlerini veya ünlü şirketleri içeren içeriden işlem vakalarını yakından takip eder. ABD'de geniş yankı uyandıran dört yüksek profilli içeriden işlem davası dikkat çekmiştir: Albert H. Wiggin, Ivan Boesky, R. Foster Winans ve Martha Stewart.