Yield to Maturity (YTM) vs. Spotrente

De Yield to Maturity (YTM) is het jaarlijkse rendement, ook bekend als de Internal Rate of Return (IRR), dat wordt berekend onder de veronderstelling dat de belegger het activum aanhoudt tot de looptijd. Daarentegen is de Spot Rate het rendement dat een obligatie oplevert wanneer deze op de secundaire markt wordt gekocht en verkocht zonder dat er rente- of couponbetalingen worden geïnd. 

Wanneer een belegger een obligatie tegen nominale waarde koopt, ontvangt hij een vast bedrag aan rente in een bepaald aantal betalingen, wat leidt tot een totaalrendement dat bekendstaat als Yield to Maturity. Wordt de obligatie echter aan een nieuwe eigenaar verkocht nadat al enkele rentebetalingen zijn gedaan, dan zal de YTM lager zijn. Voor een nulcouponobligatie is de spotrente gelijk aan de YTM.

Basics

Bij obligatie-investeringen draait het beoordelen van rendement om twee belangrijke maatstaven: yield to maturity (YTM) en de spotrente, vergelijkbaar met de spot interest rate. De spotrente voor staatsobligaties is afleesbaar op de Treasuryrente-kromme die specifiek spotrentes toont. Het berekenen van de spotrente voor een nulcouponobligatie komt overeen met de YTM-berekening voor het betreffende nulcouponinstrument. Het is essentieel de spotrente te onderscheiden van de spotprijs, waarbij de keuze van methodiek afhankelijk is van de intentie van de belegger om de obligatie te behouden of op de open markt te verkopen.

Yield to maturity omvat het volledige rendement dat een obligatie opbouwt, inclusief alle rentebetalingen en de uiteindelijke terugbetaling van het hoofdbedrag. Daarentegen karakteriseert de spotrente het rendement dat een obligatie realiseert door handel op de secundaire markt, exclusief couponbetalingen. De term "spot rate" gaat verder dan obligaties en is ook relevant voor aandelen- en grondstoffenhandel, zij het met nuances in betekenis.

Obligaties leveren voornamelijk regelmatige coupon- of rentebetalingen en zijn afhankelijk van de strategie van de belegger. Kiest men ervoor de obligatie tot de vervaldatum aan te houden, dan is de yield to maturity van belang. Overweegt men de obligatie te verkopen op de secundaire markt, dan verschuift de aandacht naar de spotrente. Zelfs korte houders van obligaties, die geen couponbetalingen ontvangen, realiseren rendement dat overeenkomt met de spotrente. Opmerkelijk is dat naarmate een obligatie de vervaldatum nadert, de marktprijs convergeert naar de nominale waarde.

Yield to Maturity in Bond Investing

Bij het vergelijken van verschillende obligatieaanbiedingen bestuderen beleggers vaak de yield to maturity (YTM), weergegeven als een jaarlijks rendement dat wordt berekend door te veronderstellen dat de belegger het instrument tot de vervaldatum aanhoudt. Ook wel aangeduid als redemption yield of boekrendement, is de YTM een complexe berekening die uitgaat van het herinvesteren van alle couponbetalingen tegen het rendement van de obligatie. Ter vereenvoudiging zijn er online YTM-calculators beschikbaar voor efficiënte berekeningen.

Particuliere beleggers kopen vaak obligaties om een stabiel inkomen uit rente te garanderen en hebben de intentie de obligatie tot de vervaldatum aan te houden. Bij afloop ontvangt de belegger het oorspronkelijke geïnvesteerde kapitaal terug, bijvoorbeeld een obligatie van $10.000 met een looptijd van drie jaar en jaarlijkse rentebetalingen. Het terugontvangen bedrag kan vervolgens opnieuw worden belegd. Obligaties, die gegarandeerde rendementen bieden, zijn populair in pensioenrekeningen vanwege hun bescheiden maar zekere opbrengsten, passend bij het beperkte risico van deze activa. Ondanks hun verhandelbaarheid en relatieve liquiditeit verschuift de aandacht naar de spotrente bij de waardering van obligaties.

Spot Rate Simplified

De spotrente definieert het rendement dat beleggers behalen door obligaties te kopen en te verkopen zonder couponbetalingen te ontvangen, een praktijk die veel voorkomt bij kortetermijnhandelaren en market makers. Specifiek toepasbaar op nulcouponobligaties, wordt de spotrente berekend met de formule:

Spot Rate=(Face Value/Current Bond Price)^(1/Years To Maturity)−1

Ter illustratie: neem een $1.000 nulcouponobligatie met een looptijd van twee jaar, momenteel gewaardeerd op $925. Toepassing van de formule  (1000/925)^(1/2)-1 levert een spotrente van 3,98% op.

Hoewel nulcouponobligaties geen rente-uitkeringen hebben, verzamel(t)en zij impliciete rente. Dit ontstaat doordat de obligatieprijs naar de nominale waarde toe beweegt naarmate de vervaldatum nadert, wat het door de obligatiehouder verdiende spotrendement vormt bij transacties zonder rentebetalingen.

Bond Acquisition Insights

Nieuw uitgegeven obligaties verhandelen tegen pari of nominale waarde, waarbij kopers recht hebben op periodieke rentebetalingen, oftewel coupons, tot de vervaldatum. Het rendement van een obligatie duidt op de kasstroom naar de eigenaar en neemt af naarmate de looptijd dichterbij komt. Voor eigenaren die obligaties tot hun vervaldatum aanhouden, wordt het volledige rendement gerealiseerd.

Bond Sales Insights

Bij verkoop ondergaat een obligatie een rendementdaling, waardoor de effectieve yield to maturity vermindert, ondanks dat de nominale waarde van $1.000 behouden blijft. De tijdsverloop draagt bij aan deze afname en beïnvloedt de doorverkoopwaarde van de obligatie, wat vaak resulteert in een verlaagde spotprijs om het verloren rendement te compenseren.

Dit aspect voegt complexiteit toe aan de obligatiehandel, waarbij renteveranderingen een grotere uitdaging vormen. De spotrentes van obligaties en andere effecten die aan spotrentes gekoppeld zijn, fluctueren in lijn met verschuivingen in de rentestand.

Yield Dynamics and Spot Rates in Bond Valuation

De yield to maturity van een obligatie is afhankelijk van het herinvesteren van elke couponbetaling tegen een gemiddelde rente tot de vervaldatum. Obligaties die onder pari verhandeld worden, zogenaamde discount bonds, hebben een hogere YTM dan het daadwerkelijke couponrendement. Daarentegen tonen premiumobligaties, die boven pari verhandeld worden, een YTM die lager is dan de couponrente.

Spotrentes worden afgeleid door de disconteringsvoet te bepalen die de contante waarde (PV) van een nulcouponobligatie gelijk maakt aan de marktprijs. Bij deze berekening liggen aannames over toekomstige rentetarieven ten grondslag, waardoor spotrentes verschillende rentes voor verschillende looptijdjaren kunnen bevatten. Yield to maturity berust daarentegen op een consistente gemiddelde rente. In wezen gebruiken spotrentes een dynamischer en potentieel nauwkeuriger disconteringsfactor voor de huidige waardering van een obligatie.

Conclusion

De wisselwerking tussen yield to maturity (YTM) en spotrentes definieert obligatie-investeringen. YTM biedt een stabiele inschatting van langetermijnrendementen, terwijl spotrentes real-time waardering bij koop en verkoop mogelijk maken. Tijd vermindert rendementen bij verkoop en draagt bij aan marktdynamiek. Yield to maturity staat voor stabiliteit, spotrentes voor responsiviteit en precisie. Samen vormen deze maatstaven de genuanceerde dynamiek van obligatiehandel en bieden ze beleggers een veelzijdige benadering om de markt te navigeren.