2007-2008 finansal krizi yavaşça gelişti. Her şey, konut fiyatlarının 2006 başlarında düşmeye başlamasıyla başladı. 2007 başlarında, subprime (yüksek riskli) kredi verenler iflas başvuruları yapmaya başladı. O yılın Haziran ayında, iki büyük hedge fonu subprime kredilere yapılan yatırımlar nedeniyle çöktü. Bunun sonucunda panik başladı ve Ağustos 2007'de subprime kredi yatırımlarından kaynaklanan kayıplar nedeniyle küresel kredi verme sistemi dondu. Kriz, Eylül 2008'de Lehman Brothers'ın (o dönemin ABD'deki dördüncü en büyük yatırım bankası) çöküşüyle zirveye ulaştı. Balon patladığında finansal kurumlar, değeri neredeyse sıfıra inmiş trilyonlarca subprime ipotek yatırımını ellerinde buldu.
Temeller
2007 yazına doğru uluslararası finans piyasaları, ucuz krediye aşırı bağımlılığın ardından uzun zamandır beklenen bir hesabın yaklaştığını gösteren uğursuz işaretler vermeye başladı. Bu önsezi birkaç endişe verici olayla doğrulandı: iki Bear Stearns hedge fonunun çöküşü, BNP Paribas'ın üç fonunda para çekme kısıtlamaları olabileceğine dair yatırımcılara uyarılar göndermesi ve İngiliz bankası Northern Rock'ın Bank of England'dan acil finansal yardım istemeye hazırlanması gibi olaylar.
Bunlara rağmen, az sayıda yatırımcı yaklaşmakta olan felaketi öngörebildi; sonuçta ortaya çıkan felaket, neredeyse seksen yılın en ciddi finansal krizi oldu. Bu olay küresel finansal sistemi sarsarak Wall Street'in en güçlü kurumlarını bile felç etti ve daha sonra Büyük Resesyon olarak anılacak dönemi başlattı. Bu yıkıcı finansal ve ekonomik çöküş, milyonlarca sıradan insanın geçim kaynaklarını, birikimlerini, evlerini ya da bazen bunların tümünü kaybetmesine yol açtı.
Kriz İçin Zemin Hazırlanması
Krizin kökenleri, tarihsel olarak düşük faiz oranları ve gevşek kredi standartlarıyla karakterize edilen bir döneme dayanır; bu durum ABD'de ve dünyada konut fiyatlarında bir patlamaya yol açtı. Hikâye iyi niyetli amaçlarla başladı. Dot-com balonunun patlaması, bir dizi kurumsal muhasebe skandalı ve 11 Eylül olaylarının ardından, Fed bir müdahaleye girişti. Mayıs 2000'de federal fon oranını düşürmeye başlayarak Haziran 2003'e kadar %6,5'ten %1'e indirdi. Amaç, işletmelere ve tüketicilere son derece avantajlı koşullarda sermaye sağlayarak ekonomiyi canlandırmaktı.
Sonuç olarak, borçlular çok düşük faizlerle ipotek alma cazibesinden faydalanarak gayrimenkul değerleri yukarı yönlü bir seyir izledi. Şaşırtıcı biçimde, kötü kredi geçmişi olanlar yani subprime borçlular bile ev sahibi olma hayalini gerçekleştirebildi.
Finansal kurumlar ise bu kredileri Wall Street devlerine satma fırsatını yakaladı; bu devler kredileri ipotek teminatlı menkul kıymetler (MBS) ve teminatlı borç yükümlülükleri (CDO) gibi düşük riskliymiş gibi görünen ürünlerde paketledi. Böylece subprime kredilerin oluşturulup dağıtıldığı canlı bir ikincil piyasa ortaya çıktı.
Ayrıca risk iştahını körükleyen bir diğer unsur da Securities and Exchange Commission'ın (SEC) Ekim 2004'te beş büyük yatırım bankası için net sermaye gereksinimlerini gevşetmesiydi: Goldman Sachs, Merrill Lynch, Lehman Brothers, Bear Stearns ve Morgan Stanley. Bu düzenleme değişikliği, bu kurumların ilk yatırımlarını 30 hatta 40 katına kadar artırmalarına olanak verdi.
Sıkıntının İlk İşaretleri
Kaçınılmaz olarak, faiz oranlarının yönü yukarı döndü ve ev sahipliği doygunluğa ulaştı. Federal Reserve, Haziran 2004'te bir dizi faiz artışı başlattı ve Ağustos 2007'de federal fon oranı %5,25'e çıkıp iki yıl boyunca burada kaldı. İlk rahatsızlık belirtileri görülmeye başladı. 2004'te ABD'de ev sahipliği oranı %69,2 ile zirveye ulaştı; ancak 2006 başlarında konut fiyatları düşmeye başlamıştı.
Bu durum sayısız Amerikalıyı zor duruma soktu. Evlerinin ekspertiz değerleri satın alma fiyatlarının altına düştü ve borçlular evlerini zarara satış yapmadan elden çıkaramıyordu. Ayarlanabilir faizli ipotek sahibi olanlar, evlerinin değeri düşerken artan maliyetlerle boğuştu. En savunmasız kesim olan subprime borçlular ise baştan beri karşılayamayacakları ipoteklerle sıkışmış durumdaydı.
Reuters'a göre subprime ipotek devi New Century Financial 2006'da yaklaşık 60 milyar dolar kredi verdi. Ancak 2007 şirketin iflas koruması ilan etmesiyle sonuçlandı.
Yıl ilerledikçe bir subprime kredi veren diğerine mali sıkıntılar nedeniyle çöktü. Şubat ve Mart aylarında 25'ten fazla subprime kredi kuruluşu yok oldu. Nisan'da subprime uzamanı New Century Financial iflasını ilan etti ve çalışan sayısını yarıya indirdi.
Haziran'da Bear Stearns iki hedge fonundan yapılan para çekişleri üzerinde sınırlama koydu; bunun üzerine Merrill Lynch bu fonlardan 800 milyon dolarlık varlık devraldı. Ancak bu olaylar, takip eden aylarda yaşanacak kargaşayla kıyaslandığında gölgede kaldı.
Ağustos 2007: Finansal Zincir Reaksiyonunun Başlangıcı
Ağustos 2007 ilerledikçe ortaya çıkan acı gerçek şuydu: finansal piyasalar subprime krizini tek başına çözemiyordu ve etkileri ABD sınırlarını aşıyordu. Küresel sermayenin akışkanlığını sağlayan önemli interbank (bankalararası) piyasa belirsizlik gölgesinde tamamen durdu. Northern Rock likidite kriziyle Bank of England'dan acil fon istedi. Ekim 2007'de İsviçre bankacılık devi UBS, subprime bağlantılı yatırımlardan dolayı 3,4 milyar dolar tutarında devasa zarar bildiren ilk büyük banka oldu.
Sonraki aylarda Federal Reserve ve diğer merkez bankaları, değerleri düşen varlıklar yüzünden kilitlenmiş küresel kredi piyasalarına milyarlarca dolar enjekte etmek için ortak çaba gösterdi. Aynı zamanda finansal kurumlar, bilançolarında duran trilyonlarca dolar değerindeki şimdi zehirli hale gelmiş ipotek teminatlı menkul kıymetlerin (MBS) değerini değerlendirme zorluğuyla karşılaştı.
Mart 2008: Bear Stearns'in Çöküşü
2008 kışına girilirken ABD ekonomisi derin bir resesyona gömülmüştü. Aynı zamanda finansal kurumların süregelen likidite sorunları, 11 Eylül sonrası görülenlere eşdeğer boyutta küresel bir hisse senedi piyasası çöküşüne yol açtı. Ocak 2008'de Federal Reserve, önlem olarak gösterge faiz oranını 0,75 puan düşürerek benzeri görülmemiş bir adım attı.
Ancak kötü haberler bitmedi. Şubat ayında İngiltere hükümeti Northern Rock'ı kamulaştırmak zorunda kaldı. Mart'ta ise 1923'ten beri Wall Street'in köşe taşlarından biri olan Bear Stearns iflasın eşiğine geldi ve JPMorgan Chase tarafından piyasa değerinin küçük bir kısmına satın alındı.
Eylül 2008: Lehman Brothers'ın Dramatik Çöküşü
2008 yazı boyunca finans sektöründe kargaşa devam etti. IndyMac Bank iflas eden bankalar arasında yer aldı ve FDIC'ye göre ABD tarihindeki en büyük banka çöküşlerinden biri oldu. Ülkenin en büyük iki konut kredi kuruluşu Fannie Mae ve Freddie Mac ise ABD hükümetinin kontrolüne geçti.
Ancak belirleyici an Eylül ayında geldi: Lehman Brothers iflas etti ve ABD tarihindeki en büyük iflas kaydedildi. Bu olay küresel finans krizinin derin etkilerinin simgesi haline geldi.
Aynı ay içinde finansal piyasalar sert bir düşüş yaşadı; büyük ABD endeksleri tarihlerinin en büyük kayıplarından bazılarını gördü. Federal Reserve, Hazine, Beyaz Saray ve Kongre, kanamayı durduracak ve ekonomiye güveni yeniden tesis edecek kapsamlı bir plan üzerinde çalıştı.
Kriz Sonrası Manzara
Ekim 2008'de Wall Street kurtarma paketi onaylandı ve kapsamlı önlemler alındı. Bu, hükümetin 'toksik varlıkları' önemli ölçüde satın almasını, bankaların hisse senetlerine büyük yatırımlar yapılmasını ve Fannie Mae ile Freddie Mac'e kritik mali yardım sağlanmasını içeriyordu.
Hükümet, Troubled Asset Relief Program (TARP) kapsamında fonlar dağıttı ve kriz sırasında alınan varlıkları kârla yeniden satarak sonunda 442,6 milyar doları geri aldı. Bankacıların ekonomik çalkantıdan ödüllendirildiği algısına yönelik geniş kamu öfkesi olmasına karşın, hükümetin bankalara yaptığı yatırımları faiz dahil tamamen geri kazandığı da kayda değerdir.
Kurtarma paketinin yürürlüğe girmesi, Mart 2009'da dip yapan hisse senedi piyasalarını istikrara kavuşturmada önemli rol oynadı ve böylece tarihlerinin en uzun boğa piyasası başladı. Ancak krizin etkileri derin oldu: ciddi ekonomik zararlar ve yaygın ıstırap yaşandı. İşsizlik %10'a kadar çıktı ve yaklaşık 3,8 milyon Amerikalı evlerini ipotek nedeniyle kaybetti.
2010'da kabul edilen Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, benzer bir felaketin tekrarını önlemeye yönelik en iddialı ve tartışmalı adım oldu. Finansal açıdan bu yasa, büyük bankaların bazı riskli uygulamalarını sınırladı, devlet gözetimini güçlendirdi ve daha yüksek nakit rezervleri zorunlu kıldı; eş zamanlı olarak yırtıcı kredi uygulamalarını azaltmayı hedefledi. 2018'e gelindiğinde bazı maddeler Trump yönetimi tarafından gevşetildi, ancak kapsamlı yıkım girişimleri Senato'da başarısız oldu.
Bu düzenlemeler 2007-2008 krizinin tekrarlanmasını engellemeye çalışsa da gelecekte finansal krizlerin olma olasılığı devam etmektedir; zira balonlar 1630'ların Hollanda Lale Balonu'ndan bu yana periyodik olarak ortaya çıkmıştır. Ayrıca 2007-2008 finansal krizinin ABD sınırlarını aşan küresel bir fenomen olduğunu vurgulamak önemlidir. İrlanda'nın bir zamanlar güçlü ekonomisi çöküş yaşadı, Yunanistan uluslararası borç sorunlarıyla boğuştu, Portekiz ve İspanya ise aşırı işsizlikle mücadele etti. Her ülkenin yaşadığı deneyim kendine özgü karmaşık zorluklar içeriyordu.
Büyük Resesyon İçin Sorumluluk Değerlendirmesi
Büyük Resesyon'un kökenleri birçok ekonomist tarafından incelendi; birçoğu, tüketicilerin gelirlerinin çok ötesinde borç almasına izin veren gevşek ipotek verme politikalarını önemli derecede sorumlu tuttu. Ancak suçlamalar tek bir boyuta indirgenemez; suça dahil olan taraflar şunları içerir:
- Yırtıcı kredi verenler, geri ödeyemeyecek kişilere ısrarla ev sahibi olmayı teşvik etti.
- Bu sorunlu ipotekleri satın alıp yatırımcılara yeniden satan yatırım uzmanları.
- Bu ipotek paketlerine yüksek yatırım notları vererek sahte bir güven duygusu yaratan düzenleyici kurumlar.
- Notları doğrulamayan veya kasıtlı olarak bu paketleri çökmeden önce diğer yatırımcılara satan yatırımcılar.
İpotek Teminatlı Menkul Kıymetler (MBS) Nedir?
İpotek teminatlı menkul kıymet (MBS), bir tahvile benzer; borç veren bankalar tarafından bir araya getirilen ve Wall Street yatırımcılarına satılan konut kredilerinin bir topluluğudur. Temel amaç, ipotek sahiplerinin ödediği faizlerden kazanç sağlamaktır.
2000'li yılların başında kredi sağlayıcılar birçok kişiyi mali sınırlarını aşmaya teşvik ederek daha pahalı konutlar almalarını sağladı. Sonrasında bu krediler paketlenip ipotek teminatlı menkul kıymetler olarak yatırımcılara satıldı.
İleri derecede borçlanan ev sahipleri kaçınılmaz olarak temerrüde düştü. Bu durum ve konut fiyatlarındaki düşüş, milyonların evlerinin değerinin altındaki ipotekleri terk etmelerine yol açtı.
2008 Krizinden Yararlananlar
2008 krizinde birkaç zeki yatırımcı, kaostan kâr sağladı ve enkazdan fırsatlar çıkardı.
- Warren Buffett, vatansever ve kârlılık odaklı nedenlerle Goldman Sachs ve General Electric dahil çeşitli şirketlere milyarlarca dolar yönlendirdi.
- Hedge fon yöneticisi John Paulson, konut balonu sırasında ABD konut piyasasına karşı kısa pozisyonlar alarak büyük servet kazandı ve piyasa dip yaptıktan sonra kâr elde etti.
- Yatırımcı Carl Icahn, kriz öncesi, sırasında ve sonrasında kumarhane mülklerini stratejik olarak satarak ve satın alarak zamanlamadaki ustalığını gösterdi.
Sonuç
Finansal balonlar finans dünyasında sıkça görülür. Hisse senetleri ve çeşitli emtiaların değeri sıklıkla özdeğerlerinin üstüne şişirilebilir. Genelde bu tür balonlar, aşırı iyimser birkaç yatırımcı için kayıplarla sonuçlanır. Ancak 2007-2008 finansal krizi farklı bir düzeydeydi: o kadar geniş kapsamlıydı ki patladığında tüm ekonomilere ve milyarlarca insana, ipotek teminatlı menkul kıymetlerle spekülasyona karışmamış olanlara dahi derin zararlar verdi.