Ajans tahvilleri iki tür tahvili ifade eder: ABD hükümeti destekli kuruluşlar (GSE'ler) tarafından çıkarılanlar ve diğer ABD federal hükümet ajansları tarafından çıkarılanlar. İkinci tür tahviller, Hazine tahvillerine benzer şekilde ABD hükümetinin tam güveni ve kredisiyle desteklenir. GSE'lerin amacı, ipotek gibi belirli ekonomik sektörler için borçlanma maliyetlerini düşürmektir.
Temel Bilgiler
Hükümet destekli kuruluşlar veya bağlı federal kuruluşlar, ajans tahvilleri olarak bilinen düşük riskli borçlanma araçları ihraç eder. Bu menkul kıymetler genellikle ajanslar olarak adlandırılır ve Federal National Mortgage Association (FNMA), Federal Home Loan Bank, Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC) ve Student Loan Marketing Association (SLMA) gibi kuruluşlar tarafından çıkarılır.
Ajans Tahvillerinin Açıklaması
Hükümet destekli kuruluşlar, belirli ekonomik sektörler için borçlanma maliyetlerini hafifletmek amacıyla ortaya çıkmıştır. Resmî adı Federal National Mortgage Association olan Fannie Mae, konut sektöründe kredi erişimini iyileştirmeyi hedefler. Benzer şekilde Federal Agricultural Mortgage Association olan Farmer Mac, tarım tahvili yatırımcılarına anapara ve faiz ödemelerinin zamanında yapılmasını temin eder. Bir GSE kredisinin tahvil formatında ihraç edilmesine ajans tahvili denir; bu, onların finansal sistemdeki rollerini kolaylaştırır.
Ajans Tahvillerinin Vergi Etkileri ve Muafiyetleri
Bazı ajans tahvilleri, faiz üzerinden yerel ve eyalet vergilerinden muaf tutulur, ancak istisnalar vardır. Farmer Mac, Freddie Mac ve Fannie Mae ajans tahvilleri tamamen vergilendirilebilir. İskonto ile satın alınan ajans tahvillerinin satışı veya itfasında sermaye kazancı vergisi uygulanabilir; bu vergiler hisse senetlerine benzer oranlarda olabilir. Önemle belirtmek gerekir ki Tennessee Valley Authority, Federal Home Loan Banks ve Federal Farm Credit Banks ajans tahvilleri eyalet ve yerel vergilerden muaftır. Ayrıca düzenli olarak ihraç edilen ajans menkul kıymetleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) kaydına tabi değildir.
GSE'lerin ve Hükümet Ajanslarının Vergi Durumu
| Yasal İsim | Yaygın İsim | Vergi Durumu |
|---|---|---|
| Federal Agricultural Mortgage Corporation | Farmer Mac | Tamamen vergilendirilebilir |
| Federal Farm Credit Banks Funding Corporation | Farm Credit | Eyalet ve yerel vergiden muaf |
| Federal Home Loan Banks | FHL Banks | Eyalet ve yerel vergiden muaf |
| Federal Home Loan Mortgage Corporation | Freddie Mac | Tamamen vergilendirilebilir |
| Federal National Mortgage Association | Fannie Mae | Tamamen vergilendirilebilir |
| Tennessee Valley Authority | TVA | Eyalet ve yerel vergiden muaf |
Ajans Tahvili Türleri
Federal Housing Administration (FHA), Small Business Administration (SBA), Tennessee Valley Authority (TVA) ve Government National Mortgage Association (GNMA) gibi kuruluşlar tarafından çıkarılan hükümet ajansı tahvilleri çeşitli özellikler gösterir. GNMA'lar genellikle ipotek pas-through menkul kıymetleri şeklinde yapılandırılır ve ABD hükümetinin tam güven ve kredi desteğine sahip değildir; diğer federal hükümet ajansı tahvilleri ise bu desteği sağlar. Yatırımcılar düzenli faiz ödemeleri ve vade sonunda nominal değerin tamamını bekler. Federal ajans tahvilleri, Hazine tahvillerine göre daha az likit olup biraz daha yüksek faiz sunar ve çağrılabilir (call) olabilir; bu da itfa riskleri doğurur.
Hükümet ajansı tahvillerinden farklı olarak, Fannie Mae, Freddie Mac, Federal Farm Credit Banks Funding Corporation ve Federal Home Loan Bank gibi Kurum Destekli Kuruluş (GSE) tahvilleri kredi ve temerrüt riski taşır. Bu nedenle getirileri genellikle Hazine tahvillerinin üzerindedir.
Çoğu ajans tahvili yarı yıllık sabit kupon ödemesi sunar ve çeşitli dilimlerde mevcuttur; yaygın başlangıç yatırımı ilk dilim için 10.000$ ve sonraki dilimler için 5.000$ şeklindedir. Ancak GNMA menkul kıymetleri 25.000$ dilimlerle alınabilir. Bazı ajans tahvilleri sabit kuponludur, bazıları ise LIBOR gibi kıyaslamalara bağlı değişken faizli olabilir. Kısa vadeli finansman ihtiyaçlarını karşılamak için bazı ajanslar, itfa tarihine kadar iskontolu olarak ihraç edilen kuponsuz iskonto senetleri veya "discos" çıkarır; vadeleri bir günden bir yıla kadar değişir ve vade öncesi satıldığında yatırımcılar için zarara yol açabilir.
Sonuç
Ajans tahvilleri, hükümet destekli kuruluşlar (GSE'ler) ve federal hükümet ajansları tarafından çıkarılan, yapıları ve vergi etkileri farklı olan çeşitli tahvilleri kapsar. İkinci grup, ABD hükümetinin tam güven ve kredisiyle desteklenirken, GSE'ler belirli sektörlerde borçlanma maliyetlerini düşürmekte önemli bir rol oynar. Yatırımcılar çağrılabilir federal ajans tahvilleri ve GSE tahvilerindeki kredi riskleri gibi ayrıntıları göz önünde bulundurmalıdır. Karmaşıklıklara rağmen ajans tahvilleri, finansal piyasada kredi erişimini kolaylaştırma ve kısa vadeli finansman ihtiyaçlarını karşılamada önemli olmaya devam etmektedir.