Hükümetler, para akışını yönetmek ve aşırı döviz kuru dalgalanmalarını önlemek için döviz kontrolleri uygulayarak para işlemlerine kısıtlamalar getirir. Şirketler, bu kontrollere uyum sağlamak için, belirli bir miktarda serbestçe işlem görmeyen bir para birimini, gelecekteki bir tarihte büyük bir para birimine karşı önceden belirlenmiş bir kur üzerinden alıp satma taahhüdü içeren forward sözleşmeleri kullanabilir.
Temel Bilgiler
Döviz kontrolleri, hükümetlerin para işlemleri üzerinde getirdiği kısıtlamalardır. Bu uygulamalar, para alım satımını düzenleyerek ekonomileri istikrara kavuşturmak amacıyla kullanılır. Bu kontroller para akışını yönetmeye ve aşırı döviz kuru dalgalanmalarını önlemeye yardımcı olur. Ancak, her ülke döviz kontrolleri uygulamaya yetkili değildir. Yalnızca geçiş ekonomisine sahip ülkeler bu tür önlemleri kullanma yetkisine sahiptir.
Döviz Kontrollerinin Kısa Tarihi ve İlkeleri
II. Dünya Savaşı sonrasında, birkaç Batı Avrupa ülkesi döviz kontrolleri uyguladı. Ancak bu ülkelerin ekonomileri zaman içinde güçlendikçe bu önlemler kademeli olarak kaldırıldı. Örneğin Birleşik Krallık 1979'da son döviz kısıtlamalarını kaldırdı. Genel olarak, zayıf veya gelişmekte olan ekonomilere sahip ülkeler döviz spekülasyonunu önlemek için döviz kontrollerine başvurma eğilimindedir. Bu ülkeler genellikle yabancı yatırım akışını sınırlamak amacıyla aynı anda sermaye kontrolleri de uygulamaya koyarlar.
Spekülasyonu önlemek için, zayıf veya gelişmekte olan ekonomiye sahip ülkeler yerel paranın değişimini veya ihracını kısıtlayabilir. Bazı durumlarda yabancı para kullanımını tamamen yasaklayabilir veya yerel halkın yabancı para bulundurmasını engelleyebilirler. Döviz kontrollerini uygulamanın diğer yöntemleri arasında spekülasyonu caydırmak için sabit kur sistemleri benimsemek, döviz işlemlerini yalnızca hükümet onaylı döviz büroları ile sınırlamak veya ithal edilebilecek/ihraç edilebilecek para miktarına sınırlama getirmek sayılabilir.
Şirketlerin Karşı Önlemleri
Döviz kontrollerinin üstesinden gelmek ve kur riskini azaltmak için şirketler genellikle forward sözleşmeleri adı verilen bir strateji kullanır. Bu sözleşmeler, belirli bir miktarda serbestçe işlem görmeyen bir para biriminin gelecekteki bir tarihte, büyük bir para birimine karşı önceden belirlenen kur üzerinden alınıp satılmasını taahhüt eder. Sözleşme vadesine geldiğinde, kontroller nedeniyle kısıtlı para biriminde uzlaşılamayacağından kazanç ve kayıplar büyük para birimi üzerinden kapatılır.
Döviz kontrollerinin olduğu birçok gelişmekte olan ülkede forward sözleşmeleri ya yasaklanmış ya da sadece temel ithalat gibi belirli amaçlarla ve sadece yerlilere izin verilecek şekilde sınırlandırılmıştır. Bu nedenle, teslimatı olmayan forwardlar (NDF'ler) bu ülkelerin offshore piyasalarında yaygın olarak kullanılır. Bunun nedeni, yerel para düzenlemelerinin ülke dışında uygulanamamasıdır. Çin, Filipinler, Güney Kore ve Arjantin gibi ülkelerde aktif offshore NDF piyasaları oluşmuştur.
İzlanda Örneği
İzlanda'da yaşanan finansal krizde ülke ekonomisi 2008'de çöktü. İzlanda'nın üç büyük bankası (Landsbanki, Kaupthing ve Glitnir) hızla büyümüş ve yoğun şekilde risk almıştı; bu durum krize yol açtı. Sonuç olarak, İzlanda büyük bir sermaye çıkışıyla karşılaştı ve para birimi krona değer kaybetti. Bankalar iflas etti ve ülke ekonomisini istikrara kavuşturmak için Uluslararası Para Fonu'ndan (IMF) yardım istedi.
Yeni Rezerv Gereksinimleri ve Güncellenmiş Döviz Kuralları
Döviz kontrolleri altında, offshore krona hesaplarına sahip yatırımcıların fonlarını ülkeye geri getirmesi sınırlanmıştı. Ancak Mart 2017'de Merkez Bankası bu kontrollerin çoğunu kaldırarak İzlanda ve yabancı para hareketine tekrar izin verdi. Sermaye akışlarını düzenlemek için Merkez Bankası yeni rezerv gereksinimleri uyguladı ve döviz kurallarını güncelledi. Yabancı yatırımcılarla anlaşmazlıkları çözmek kapsamında, Merkez Bankası onların döviz pozisyonlarını indirimli kurdan satın almayı teklif etti. Ayrıca kron cinsinden devlet tahvillerine sahip yabancılar, bunları indirilmiş bir orandan geri satmaya zorlandı veya kazançları düşük faizli hesaplarda belirsiz süreyle tutuldu.
Sonuç
Döviz kontrolleri, hükümetlerin para akışını düzenlemek ve aşırı kur dalgalanmalarını önlemek için kullandığı önemli bir araçtır. Ekonomileri istikrara kavuşturmakta etkili olabilse de döviz kontrolleri, bu tür ülkelerde faaliyet gösteren şirketler için zorluklar yaratabilir. Kur riskini azaltmak için şirketler genellikle forward sözleşmeleri veya teslimatı olmayan forwardlar kullanır. İzlanda'nın finansal kriz deneyimi, döviz kontrollerinin yatırımcılar üzerindeki etkisini ve hükümetlerin bu kontrolleri kaldırırken alabileceği önlemleri göstermektedir.