Exchange-Traded Notes (ETN'ler) Nedir?

Exchange-Traded Note (ETN), bir menkul kıymet endeksini izleyen bir yatırım türüdür. Güvencesiz bir borçlanma aracı olması bakımından tahvile benzer. Ancak tahvillerin aksine ETN'ler düzenli faiz ödemesi yapmaz. Bunun yerine yatırımcılar ETN'leri büyük borsalarda hisse senetleri gibi alıp satabilir ve ücretler çıkarıldıktan sonra değer farkından kâr elde edebilirler.

Temeller

Exchange-Traded Notes, altında yatan bir menkul kıymet endeksine bağlı güvencesiz borçlanma araçlarını temsil eder ve büyük borsalarda hisse senetlerine benzer şekilde aktif işlem görür. Tahvillere benzemelerine rağmen ETN'ler faiz ödemesi yapmaz; değerleri hisse benzeri dalgalanmalara tabidir.

Exchange-Traded Notes Nasıl Çalışır?

Exchange-Traded Notes (ETN'ler), bir endeksin performansını izleyen ve finansal kuruluşlar tarafından ihraç edilen borçlanma araçlarıdır; tahvillere benzerler. Vade sonunda ETN'ler yatırımcılara endeksin getirisini herhangi bir ücret düşüldükten sonra öder, ancak geleneksel tahviller gibi dönemsel faiz ödemesi yapmaz. Vade sonunda finansal kuruluş tarafından ücretler düşülür ve yatırımcılar altta yatan endeksin performansına göre nakit alır. Büyük borsalarda işlem gören ETN'ler, yatırımcılara ücretler hesaplandıktan sonra alım ve satım arasındaki fiyat farklarından yararlanma imkânı verir.

ETN'ler, izledikleri menkul kıymetleri bünyelerinde tutan Exchange-Traded Funds (ETF'ler) ile farklıdır; mülkiyet hakları yoktur ancak yatırımcılara endeksle uyumlu getiri sağlar. Borçlanma araçları gibi, yatırımcıların getirinin sağlanması için ihraççıya güvenmesi gerekir.

Barclays Bank PLC, ETN'leri 2006'da başlattı; genellikle bankalar ve finansal kuruluşlar tarafından pay başına 50$ seviyesinde ihraç edilir ve performansları altta yatan endeksin etkisi altındadır.

ETN İhraççısı Risk Faktörleri

Bir ETN ihraççısına ilişkin risk, yatırım ana parasının geri ödenmesini etkileyen altta yatan endeksin performansından kaynaklanır. Endeks düştüğünde veya işlem ücretlerini karşılayamadığında, yatırımcılar vadede ilk yatırımlarından daha az alabilir. İhraççının finansal istikrarı, bir ETN'in anaparayı ve endeks kazançlarını geri ödeyebilme kapasitesini doğrudan etkiler; ihraççının kredi notu ETN'in değerini önemli ölçüde etkiler. Endeks sabit olsa bile kredi notu düşüşü ETN'in değer kaybetmesine yol açabilir.

Yatırımcılar, anaparayı geri ödeyememeye bağlı ihraççı temerrüdü ihtimalini kabul etmelidir. Ayrıca siyasi, ekonomik, hukuki veya düzenleyici değişiklikler gibi dış etkenler ETN yatırımcılarına zamanında ödeme yapılmasını engelleyebilir.

Endeks getirilerini sağlamak için opsiyon kullanan ihraççılar ek risk getirir; çünkü opsiyonlar kazançları veya kayıpları artırabilir. İhraççının opsiyon piyasasında prim ödeyerek hisse senedi işlemleri yapma hakkı, kısa vadeli sözleşmeler ve oynak primlerle karakterize olduğundan yatırımcı maruziyetini artırır.

İhraççının ETN'i erken kapatması riski başka bir endişedir. Bu tür durumlarda yatırımcılar mevcut piyasa fiyatını alır; satış fiyatı alış fiyatından düşükse zarar oluşabilir. Erken itfa özelliği yatırımcılara açıkça bildirilir.

Endeks Takip Riskleri

Amaç, ETN fiyatı ile endeks arasında sıkı bir korelasyon sağlamaktır, ancak bazen takip hataları olarak adlandırılan uyumsuzluklar ortaya çıkabilir. Bu hatalar ihraççıyla ilgili kredi endişelerinden kaynaklanarak ETN fiyatının altta yatan endeksten sapmasına neden olabilir.

ETN'lerde Likiditeyle İlgili Riskler

Exchange-Traded Notes'taki likiditeyle ilgili riskler, bir finansal kuruluşun yeni ETN ihraç etmeyi bırakması durumunda mevcut ETN arzının sınırlı hale gelmesiyle mevcut ETN fiyatlarının yükselmesi şeklinde ortaya çıkar. Sonuç olarak bu ETN'ler izlenen endekse göre primli işlem görebilir. Buna karşılık, bankanın aniden ek ETN ihraç etmeye karar vermesi aşırı arz nedeniyle fiyat düşüşüne yol açabilir.

ETN'lerin işlem hacmindeki değişkenlik, gerçek değerlerinden önemli fiyat sapmalarına yol açabilir ve hem alıcıları hem satıcıları etkileyebilir. Vadeden önce ETN satan yatırımcılar önemli kazanç veya kayıplar yaşayabilir.

Faydaları

• ETN yatırımcıları vadede altta yatan endeks yüksek olduğunda kâr elde eder.
• Altta yatan menkul kıymetlere sahip olma zorunluluğunu ortadan kaldırır.
• Exchange-Traded Notes büyük borsalarda aktif şekilde işlem görür.

Dezavantajları

• Dönemsel faiz ödemesinin olmaması.
• İhraççının finansal durumuna bağlı temerrüt riski.
• Düşük işlem hacmi nedeniyle primli fiyatlarla karşılaşma olasılığı.
• ETN'in altta yatan endeksten sapması durumunda takip hatası riski.

ETN Vergilendirme Genel Bakış

ETN'nin alım ve satım fiyatı arasındaki fark genellikle gelir vergisi açısından sermaye kazancı veya kaybı olarak sınıflandırılır. Yatırımcılar kazancı ETN satılana veya vadeye kadar ertelemeyi tercih edebilir. Yatırımcıların özel durumlarına göre olası vergi sonuçları hakkında kişiselleştirilmiş rehberlik için bir vergi uzmanına danışmaları tavsiye edilir.

Vaka İncelemesi: Enerji Altyapı ETN'i

Exchange-Traded Notes'ın pratik uygulamasını göstermek için, JPMorgan Alerian MLP Index ETN (AMJ), ana sınırlı ortaklık (MLP) biçiminde faaliyet gösteren enerji sektörü şirketlerine odaklanır. 2,9 milyar doların üzerinde varlığa sahip ve %0,85 gider oranı ile AMJ, 2019'dan bu yana hisse başına 7 ila 26 dolar arasında dalgalanan işlem görmüştür. Yatırımcılar, ihraççı kredi riskinin yanı sıra AMJ örneğinde görüldüğü gibi ETN pay fiyatında meydana gelebilecek büyük düşüşler dahil olmak üzere ETN'lerin doğasında bulunan risklerin farkında olmalıdır.

Sonuç

ETN'ler, altta yatan endeksleri tahvil benzeri şekilde izleyerek düzenli faiz ödemesi olmadan farklı bir yatırım yolu sunar. Potansiyel getiriler sağlasa da ihraççı temerrüdü ve takip hataları gibi riskleri içerir. Likidite kaynaklı dalgalanmalar ve vergi hususları ETN ortamını ayrıca etkiler.