Kısa teklif, bir şirketin hissedarlarının hisselerinin bir kısmını veya tamamını satın almaya yönelik bir teklif olan bir tender offer'a katılmak için hisse ödünç almaya atıfta bulunur. Bu şekilde bir teklife yanıt veren kişi, şu anda sahip olduğundan daha fazla hisseyi satabilir. Bu faaliyet 1970'lerden beri yasaktır.
Temel Bilgiler
Exchange Act Rule 14e-4, yaygın olarak kısa tendering kuralı olarak bilinen, tender tekliflerine yanıt olarak yapılan açığa satış uygulamasını kısıtlayan bir düzenlemedir. Kısa tendering, bir şirketin hisselerine yönelik bir devralma teklifine yanıt vermek için hisse ödünç almayı içerir. Esasında gerçekte sahip olunandan daha fazla hisse satma teklifinde bulunmayı kapsar. Genellikle kısa tender teklifindeki satın alma fiyatı piyasa fiyatının üzerinde bir prim olarak belirlenir.
Rule 14e-4'ün amacı, teklif edilen hisselerin açığa satılmasını önlemektir; zira bu tür satışlar, sahiplerinden daha fazla hisse sunan aracı kurumlara avantaj sağlar. Bu kural, yalnızca sahip oldukları hisseleri teklif eden bireylere karşı haksız uygulamalara karşı koruma sağlamak için yürürlüktedir.
Kısa Teklifler Nedir?
Kısa tendering, bir tender teklifi karşısında sahip olunan miktardan daha fazla hisse satmayı teklif ederek teklife yanıt vermeyi içeren bir yatırım uygulamasıdır. Resmi olarak katılabilmek için bir yatırımcının, teklif tutarıyla eşleşen veya bunu aşan net uzun pozisyona zaten sahip olması gerekir. Net uzun pozisyon, aynı menkul kıymetteki herhangi bir kısa pozisyonun toplam sahip olunan hisse sayısından çıkarılmasıyla hesaplanır.
Temelde kısa tender teklifi, genellikle piyasa fiyatının üzerinde bir primle belirlenen teklif edilen hisse için satın alma fiyatını ödemenin ödünç alınan hisseler kullanılarak gerçekleştirilmesidir. Bu yaklaşım, kısa tender yapan kişinin sahip olduğundan daha fazla hisse sunmasına olanak tanır.
Daha önce, kısa tendering kuralı uygulanmadan önce, aracı kurumlar genellikle sahip olduklarından daha fazla hisse satma riskini alabiliyor ve genellikle cari piyasa fiyatının üzerinde fiyatlarla satış yapabiliyordu. Eğer kısa satış teklifi kabul edilirse, aracı kurum gerekli ek hisseleri piyasa fiyatından satın alarak yine de kâr elde edebilirdi çünkü onları mevcut piyasa fiyatından daha yüksek bir fiyata satmış olurlardı.
Kısa Teklif Örneği
Senaryoda iki aracı kurum vardır, Aracı A ve Aracı B. Aracı A 500 hisseye sahiptir ve kabul edilen 600 hisselik kısa teklif yapar. Öte yandan Aracı B 500 hisseye sahiptir ve kısa teklif işlemine katılmayıp tüm 500 hissesini sunar. Ancak Aracı B yalnızca 400 hissesini satabildiğini görür ve 100 adet satılamayan hissesi kalır. Aracı A kısa tendering yapmasaydı, Aracı B tüm hisselerini satabilirdi.
Kısa Teklif Kuralı Kapsamında Sahiplik Kriterleri
Kısa tendering kuralı uyarınca, teklif edilen bir menkul kıymetin sahipliği belirli kriterlere göre saptanır. Bu kriterler şunları içerir:
- Menkul kıymetin tam yasal mülkiyetine sahip olmak.
- Menkul kıymeti satın almaya ilişkin bağlayıcı bir sözleşme içinde olmak, sözleşme yerine getirilmemiş olsa bile.
- Menkul kıymeti satın alma opsiyonuna sahip olmak, bu opsiyonu kullanmak ve bu hakları kullanarak söz konusu menkul kıymete abone olma hakkına sahip olmak.
Sonuç
Kısa teklif, bir tender teklifinde sahip olunan hissten daha fazla hisse satmak için hisse ödünç almayı içerir. Bu uygulama Exchange Act Rule 14e-4 ile 1970'lerden bu yana yasaklanmıştır. Kural, aracı kurumlara sağlanan haksız avantajları önlemeyi ve yalnızca sahip olunan hisseleri satanları korumayı amaçlar. Teklif edilen bir menkul kıymetin sahipliği yasal mülkiyet, satın alma sözleşmeleri ve kullanılmış haklar gibi belirli kriterlere göre belirlenir. Bu düzenlemeler, hisse işlemlerinde adalet ve şeffaflık sağlar.