Kuponsuz Hazine Tahvillerinin Avantajları ve Dezavantajları

Kuponsuz ABD Hazine tahvilleri, genellikle Treasury zeros veya kısaca zeros olarak anılır, hisse senedi piyasası düştüğünde önemli fiyat sıçramaları gösterir. Fed faizleri agresif şekilde düşürdüğünde güçlü yükselişler kaydedebilirler. Tersine, Federal Reserve faizleri yükseltmeye karar verdiğinde bu Treasury zeros değer kaybedebilir. Treasury zeros alımına erişim, Borsa Yatırım Fonları (ETF'ler) sayesinde büyük ölçüde kolaylaştı.

Temeller

Kuponsuz ABD Hazine tahvilleri, genellikle Treasury zeros olarak bilinir, hisse fiyatları düştüğünde önemli fiyat artışları görme eğilimindedir. Bu tahviller faiz oranı değişimlerine karşı son derece duyarlıdır. Bazı risklere rağmen yatırımcılar için cazip olan bir dizi avantajı bulunur.

Kuponsuz Hazine Tahvillerinin Belirgin Avantajları

Federal Reserve faiz indirimleri dönemlerinde Treasury zeros önemli fiyat artışları yaşar ve bu da onları hisse portföyleri için etkili bir koruma aracı yapar. Tahvil fiyatlarının faiz değişikliklerine olan duyarlılığı, faiz ödemeleri ile ters orantılı ve vade ile doğru orantılıdır. Bu nedenle, uzun vadeli (genelde 20–30 yıl) ve faiz ödemesi olmayan kuponsuz tahviller faiz değişikliklerine en yüksek duyarlılığı gösterir.

Ekonomik durgunluk dönemlerinde Federal Reserve, ekonomik aktiviteyi canlandırmak için genellikle faiz indirimleri uygular. Bu durum tahvil fiyatlarını artırmalı, ancak kurumsal ve gelişmekte olan piyasa tahvilleri yükselen temerrüt riskleri nedeniyle düşme eğiliminde olur. ABD Hazine tahvilleri temerrüt riski olmayan menkul kıymetler olarak algılanır ve Fed bazen ekonomik büyümeyi teşvik etmek amacıyla bunları doğrudan satın alır. Bu senaryolarda uzun vadeli Treasury zeros bu olumlu ortamdan fayda sağlayacak konumdadır.

Kuponsuz ABD Hazine tahvilleri, Fed'in agresif faiz indirimleri sırasında önemli değer kazanımları yaşayabilir. Bu kazançlar hisse yatırımlarındaki kayıpları fazlasıyla telafi edebilir ve bu nedenle Treasury zeros hisse yatırımcıları için cazip bir hedge aracı sunar. Ayrıca uzun vadeli Hazine tahvillerine benzer güçlü uzun vadeli getiri potansiyeli sağlarlar. Boğa piyasasına karşı bahis yapmak isteyen yatırımcılar için Treasury zeros genellikle ters ETF'ler ve hisse açığa satış performansını geride bırakır.

Kuponsuz Hazine Tahvillerinin Belirgin Zorlukları

Kuponsuz tahviller, faiz oranı hareketlerine karşı son derece yüksek duyarlılığa sahip oldukları için olağanüstü derece faiz riski taşır. Federal Reserve faizlerindeki bir artış, kuponsuz tahvillerin değerinde önemli düşüşlere yol açabilir; bu etki, faiz ödemesi olmaması nedeniyle daha da artar.

Tek başına tutulduğunda, kuponsuz ABD Hazine tahvilleri olumsuz bir risk-getiri profili sergileyebilir. Yüksek oynaklıklarına rağmen, uzun vadeli kuponsuz Hazine tahvilleri uzun vadede kuponlu Hazine tahvillerine kıyasla daha düşük getiriler sağlayabilir. Ayrıca, hisse piyasası performansının zayıf olduğu dönemlerde değer kazanacaklarına dair bir garanti yoktur.

Ayrıca, Treasury zeros önemli bir enflasyon riski taşır; bu, tahvil piyasası için iyi bilinen bir dezavantajdır. Bu tahviller, kaldıraç veya türev kullanılmadığı sürece tahvil piyasasındaki en agresif yatırımlar arasında yer alır. Uzun süre yüksek enflasyon dönemleri genellikle yinelenen faiz artışları ile örtüşür ve bu durum kuponsuz Hazine tahvillerinde ciddi kayıplara neden olabilir. Ayrıca enflasyon, bu tahvillerin ana değerini aşındırır.

Kuponsuz Tahvil Satın Alma

ETF'ler, Treasury zeros alım sürecini kolaylaştırarak yatırımcılar için daha kullanışlı hale getirdi. Bunun bir örneği Vanguard Extended Duration Treasury ETF (EDV) olup, 2008'deki finansal kriz sırasında Federal Reserve faiz indirimleri nedeniyle yaklaşık %70 civarında bir artış gördü.

Kuponsuz Hazine tahvillerinin getirisinden faydalanmak isteyen yatırımcılar için PIMCO 25+ Year Zero Coupon U.S. Treasury Index Exchange-Traded Fund (ZROZ) uygun bir seçenek sunar. Alternatif olarak, kuponsuz tahvilleri geleneksel yöntemlerle de satın almak mümkündür. Kuponsuz devlet tahvilleri ihraç anında doğrudan Hazine'den veya daha sonra ikincil piyasada bir aracı kurum hesabı aracılığıyla temin edilebilir. Ayrıca, çeşitli diğer kuponsuz tahvil türleri de aracı kurum hesapları üzerinden alınabilir.

Diğer Kuponsuz Tahvil Türleri

Kuponsuz tahviller geniş bir yelpazeyi kapsar; ihraççılar federal, eyalet ve yerel yönetimler ile şirketler olabilir. İyi bilinen kuponsuz tahviller arasında, eskiden çocuklara hediye olarak popüler olan Series EE tasarruf tahvilleri yer alır; bu tahviller küçük tutarlarda erişilebilirlikleri ile bilinir.

Geçmişte, bu tahviller satın alana 50$ nominal değerde bir tahvili sadece 25$'a alma imkanı sunuyordu ve birkaç yıl sonra 50$'a vade oluyordu. Tasarruf tahvili programı elektronik hale gelmiş olsa da, bu örnek kuponsuz tahvil mekaniklerini açıklamak için hâlâ geçerlidir. Kurumsal taraf da kuponsuz tahviller ihraç eder; bunlar arasında şirkete ait hisseye dönüştürülebilen dönüştürülebilir (convertible) tahviller gibi özel varyantlar bulunur. Bankalar ve aracı kurumlar, geleneksel bir tahvilden kuponu ayırarak iki ayrı menkul kıymet oluşturdukları "stripping," adı verilen bir işlem gerçekleştirirler.

Kuponsuz Tahvillerin Genel Avantajları

Kuponsuz tahviller, faiz ödemesi olmamasına rağmen nominal değerden sağladıkları büyük iskonto nedeniyle caziptir. Örneğin, 20.000$ nominal değerindeki bir tahvil nominal değerinin yarısından çok daha az bir fiyata alınabilir. Ayrıca bu tahviller önemli vergi avantajları sunar. Devlet tarafından çıkarıldığında, kuponsuz tahvillerden elde edilen faiz geliri çoğu zaman federal gelir vergisinden muaftır ve genellikle eyalet ve yerel gelir vergilerinden de muaf olabilir. Birçok yerel belediye bu tür tahvillerin önde gelen ihraççılarıdır; bazıları üçlü vergi muafiyeti sunarak geliri federal, eyalet ve yerel vergilerden korur.

Ancak, kurumsal kuponsuz tahvillerden elde edilen faiz geliri vergilendirilmeye tabidir. Kuponsuz tahviller ayrıca belirli bir gelecekte ihtiyaç duyulacak gelir miktarına sahip olan kişiler için pratik bir seçimdir; örneğin çocuğun üniversite masraflarını finanse etmek gibi. Beklenen ihtiyaç zamanında vadesi gelen kuponsuz tahviller satın alınarak bu finansal hedefler kolayca karşılanabilir.

Ek olarak, kuponsuz tahviller miras bırakmak isteyen ve gelir ya da hediye vergilerini minimize etmek isteyen kişiler için çekici olabilir. Hediye olarak verildiğinde, veren kişi yıllık hediye vergi istisnasının yalnızca bir kısmını kullanırken, alıcı tahvil vadesinde çok daha yüksek bir meblağ alabilir. Vergiden muaf kuponsuz tahviller, vergiye tabi yıllık geliri olan çocuklara hediye olarak verilmek istendiğinde de vergi yükünü artırmadan gelir sağlama imkanı sunar.

Kuponsuz Tahvillerin Olası Dezavantajları

Yatırımcılar, özellikle kuponsuz tahvillerin çoğu onlarca yıl süren uzun vadeleri olabileceğinden, kredi itibarı yüksek kuruluşların tahvillerini önceliklendirmelidir. Bazılarında erken ödeme sağlanmasına izin veren hükümler bulunur; bunlar "calls." olarak bilinir. Belirli tarihlerde belirli ödemeler hedefleyen ve çağrı riskini azaltmak isteyen yatırımcıların bu hükümlerden haberdar olması önemlidir.

Ayrıca, kuponsuz tahvillerin günlük fiyatları açık piyasada dalgalanmalara tabidir; bu nedenle vadesinden önce satmayı seçen yatırımcılar yatırımlarından daha yüksek veya daha düşük miktarlar alabilir. Bu piyasa oynaklığı, kuponsuz tahvillerde dönemsel faiz ödemelerinin olmamasından kaynaklanır ve onları geleneksel tahvillere kıyasla daha değişken hale getirir. Yine de vade sonuna kadar tutulduğunda ödeme sabit ve önceden belirlenmiştir.

Kuponsuz Hazine Tahvillerinin Vergilendirilmesi ve Yatırım Düşünceleri

Vergilendirme söz konusu olduğunda, kuponsuz Hazine tahvilleri vade gelene kadar düzenli gelir ödemesi olmasa bile yıllık faiz geliri alıyormuşsunuz gibi muamele görür. IRS, teorik olarak kazanılacak faiz gelirinin raporlanmasını zorunlu kılar ve satın alma fiyatı ile vade değerindeki orantılı fark üzerinden vergi ödenmesi gerekir.

Yatırımcılar, kuponlu tahvillere kıyasla faiz oranı değişimlerine karşı daha yüksek duyarlılıkları nedeniyle kuponsuz Hazine tahvillerini satın almaya değer bulurlar. Bu duyarlılık, faiz oranı değişiklikleri üzerine spekülasyon yapmayı mümkün kılarak kuponlu tahvillere kıyasla daha yüksek getiri potansiyeli sunabilir.

Hazine bono ailesinde üç ayrı kategori bulunur: bonds, notes ve bills; her biri farklı vade süreleriyle karakterizedir. Bonds genelde 20–30 yıl arasında uzun vadeye, notes iki ila beş yıl arasında orta vadeye ve bills bir yıl içinde vadesine ulaşır.

Sonuç

Kuponsuz Hazine tahvilleri, kendine özgü vergi sonuçlarıyla birlikte benzersiz bir yatırım fırsatı sunar. Periyodik faiz ödemeleri bulunmamasına rağmen IRS bu tahvilleri yıllık faiz geliri üretiyormuş gibi kabul ederek teorik kazançların bildirilmesini ve vergi ödenmesini gerektirir. Kuponsuz Hazine tahvillerinin faiz oranı dalgalanmalarına karşı yüksek duyarlılığı, faiz ortamındaki değişikliklerden yararlanmak isteyen yatırımcılar için onları cazip kılar ve kuponlu tahvillere göre daha yüksek getiri sağlayabilir. Ayrıca Hazine menkul kıymetleri arasında bonds, notes ve bills gibi farklı yatırım ufuklarına uygun seçenekler bulunur. Bu vergi ve yatırım nüanslarını anlamak, Hazine menkul kıymetleri dünyasında bilinçli kararlar almak isteyen yatırımcılar için kritik öneme sahiptir.