1985'te Merrill Lynch tarafından tanıtılan Liquid Yield Option Note (LYON)lar, önceden belirlenmiş bir dönüştürme özelliğine sahip sıfır kuponlu dönüştürülebilir tahvil türüdür; bu özellik sahibine veya ihraççıya bunları belirli sayıda adi hisseye dönüştürme imkanı verir. LYON'lar hem callable (ihraççının geri alma hakkı) hem de putable (sahibin geri satma hakkı) niteliğindedir.
Temel Bilgiler
1985'te Merrill Lynch, Waste Management (WM) için ilk LYON'u piyasaya sürerek Liquid Yield Option Note'ları öncüledi. Bu yenilikçi finansal araçlar, hem sahibine hem de ihraççıya noter niteliğindeki tahvili önceden belirlenmiş miktarda şirket hissesine dönüştürme seçeneği sunan sıfır kuponlu dönüştürülebilir tahvilleri temsil eder.
Liquid Yield Option Note'ları (LYON'lar) İncelemesi
Liquid Yield Option Note'lar, sıfır kuponlu tahvillerin ve dönüştürülebilir tahvillerin özelliklerini birleştiren benzersiz bir finansal enstrümandır. Kuponsuz tahvil olarak, periyodik faiz ödemesi sağlamazlar ve nominal değerlerine göre iskontolu olarak ihraç edilirler. Dönüştürülebilir özellikleri ise tahvil sahiplerine, bu tahvilleri ihraç eden şirketin adi hisselerine önceden belirlenmiş bir dönüştürme fiyatı üzerinden değiştirme yetkisi verir.
LYON'lar çok yönlü finansal araçlardır. İhraççının bunları geri satın almasına izin veren callable özelliğe ve sahibine belirli tarihlerde ihraççıya satma hakkı veren putable özelliğe sahiptirler. Bu özelliklerin kombinasyonu ve sıfır kuponlu yapıları, tanıtıldıkları dönemde bunları çığır açan bir finansal yenilik haline getirmiştir.
Bu sentetik araçlar, diğer finansal varlıkların nakit akışını taklit eder. Dönüştürme özelliği, LYON'ların tahvil ömrü boyunca belirlenmiş aralıklarla ve genellikle tahvil sahibinin takdirine bağlı olarak ihraç edilen şirket hisselerinin belirli bir sayısına dönüştürülebilmesine olanak tanır. Put özelliği ise tahvil sahiplerinin, ihraççıdan vade öncesi belirlenmiş tarihlerde menkul kıymeti geri satın almasını zorunlu kılmalarını sağlar; geri alım fiyatı genellikle nominal değer üzerinden belirlenir.
Yatırımcı ve İhraççı Faydalarının Dengelenmesi
Finansal enstrümanlar arasında dönüştürülebilir ve put özellikleri yatırımcı lehine iken, callable özelliği ihraççı lehinedir. Callable bir tahvil, ihraççının vadesinden önce itfa etme seçeneğine sahip olduğu tahvildir. Genellikle ihraççılar bu seçeneği, mevcut faiz oranları düştüğünde erken itfa yoluyla maliyet tasarrufu sağlamak için kullanır. Böyle durumlarda tahvil sahibi, tahvilin mevcut süresine göre önceden belirlenmiş bir itfa tutarı alır.
Diğer yandan, sıfır kuponlu bir LYON yatırımcılara düzenli faiz ödemesi sağlamaz. Sıfır kuponlu tahviller, periyodik faiz veya kupon verimi olmayan bir borçlanma aracıdır. Bu tahviller genellikle nominal değerlerine göre önemli ölçüde iskontolu olarak ihraç edilir ve vade tarihinde tam nominal değer üzerinden geri ödenerek getiri sağlar.
LYON İhraççıları ve Hisse Dönüşümleri
Merrill Lynch, Liquid Yield Option Note'ları tasarlamakta ve baş underwriter olarak görev almakta öncü oldu. Bir yatırımcı LYON'unu adi hisseye dönüştürmeyi seçtiğinde, ihraç eden şirketten pay alır. Bir LYON başarılı şekilde hisseye dönüştürüldüğünde, sahibi tipik bir şirket hissedarının tüm hak ve temettülerini elde eder. Eastman Kodak, American Airlines, Motorola ve Marriott gibi öne çıkan şirketler, Waste Management ile birlikte LYON ihraçlarında Merrill Lynch'i platform olarak kullandı.
Sonuç
1985'te Merrill Lynch tarafından tanıtılan LYON'lar, hem ihraççılara hem de sahiplerine avantaj sağlayan benzersiz sıfır kuponlu dönüştürülebilir tahviller sunar. Eastman Kodak, American Airlines, Motorola ve Marriott gibi tanınmış şirketler, Merrill Lynch tarafından underwrite edilen LYON'ları kullanmıştır. Farklı faiz oranı ortamlarında esneklik sağlayarak yatırımcılar ve ihraççılar için dengelenmiş faydalar sunarlar. LYON sisteminde her iki taraf da birlikte çalışarak hissedar avantajlarını ortaya çıkarır.