SEC, 1934'ten beri ABD hisse senedi piyasasını düzenliyor ve yıllar içinde önemli değişiklikler geçirdi. Kurum, yatırımcıları dolandırıcılıktan korumaya yönelik çeşitli yasalar ve önlemler getirdi; doğru dengeyi bulmak ise yatırımcı koruması ile piyasa etkinliği arasında hâlâ bir zorluktur.
Temel Bilgiler
Yatırım yapmanın uzun bir geçmişi vardır ve bu geçmiş aldatmacalar, hatalar ve irrasyonel davranışlarla lekelenmiştir. Ancak son dönemde, şirketler tarafından yanıltılan bireysel yatırımcılara umut veren gelişmeler yaşandı. Artık yanlış uygulamalara uğrayanlar tazminat talep edebilecek yollar bulabiliyor.
Blue Sky Yasaları ve Erken Düzenlemeler
Yatırım başlangıçta ortaklık hisseleri ve banka tahvilleri satın alabilecek zenginlere özgüydü. Dolandırıcılık varlığı, sıradan yatırımcıların çoğunu piyasadan uzak tuttu. Hisse senedi piyasası önem kazandıkça ve ABD ekonomisinin önemli bir parçası haline geldikçe hükümet dikkat çekti. Gelirler yükseldikçe yatırım her sınıftan insan arasında popülerlik kazandı. Bu yeni yatırımcıları korumak için 1911'de Kansas'ta başlayan Blue Sky Yasaları yürürlüğe girdi.
Bu yasalar, değersiz menkul kıymetleri satan aldatıcı şirketlerden ve teşvikçilerden yatırımcıları korumayı amaçlıyordu. Şirketlerin satıcıların çıkarlarını ve motivasyonlarını açıklayan bir prospektüs sunmasını zorunlu kıldılar. Ancak potansiyel yatırımcılara bilgi verildiği sürece ihracatçıların haksız koşullarla menkul kıymet satmasını engelleyen düzenlemeler yoktu.
Ne yazık ki, Blue Sky Yasaları etki ve icra açısından sınırlı kaldı. Şirketler posta yoluyla eyalet dışındaki yatırımcılara hisse teklif ederek tam açıklamayı atlatmanın yollarını buldu. Eyalet düzenleyicileri de eyalet içi açıklamaları titizlikle doğrulamadı. 1920'lerde patlayan ekonomide yatırımcılar piyasaya girmeye hevesliydi. Birçoğu getirilerini artırmak için yeni bir araç olan marjı kullandı.
Büyük Buhran'ın Başlangıcı
Piyasa bilgisiz yatırımcılarla dolunca manipülasyona uygun bir ortam oluştu. Aracı kurumlar, piyasa yapıcılar, sahipler ve hatta bankacılar, fiyatları yapay olarak şişirmek için hisseleri kendi aralarında takas edip ardından bunları saf kamuoyuna sattı. Kamuoyundaki iyimser coşkuya rağmen bu tür manipüle edilmiş hisselere aşırı güven, nihayetinde piyasa düşüşüne yol açtı. 29 Ekim 1929'da korkulan Büyük Buhran, kötü şöhretli Kara Salı ile başladı.
Kara Salı'daki borsa çöküşü, Büyük Buhran'ın başlangıcını işaret ederek borsa dışındaki alanlarda da yankı buldu. Bankaların müşterilerin mevduatlarıyla spekülatif faaliyetlerde bulunması ve ABD'nin önemli bir uluslararası alacaklı konumunda olması etkileri yoğunlaştırdı; hem iç hem de küresel ekonomiler etkilendi.
Federal Reserve'in faiz oranlarını sabit tutma kararı birçok marj tüccarının iflasına yol açarken, hükümet krizi hafifletmek için sosyal programlar ve reformlarla müdahale etti. Hükümet, para arzını artırarak borsa balonunu körüklediği için Federal Reserve'i eleştirdi. Bu farkındalık, borsa işlemleri üzerinde daha fazla hükümet denetimine duyulan ihtiyacı vurguladı.
1933 ve 1934 Menkul Kıymetler Yasaları
1933'te Kongre iki önemli yasa çıkardı. Glass-Steagall Yasası, bankaların borsayla aşırı ilişkiye girmesini önlemeyi ve çöküşler sırasında istikrarlarını korumayı amaçladı. Aynı dönemde Securities Act, federal düzeyde mevcut Blue Sky Yasalarını güçlendirmeyi hedefledi. Ekonominin kötüleşmesi ve kamu talebi üzerine hükümet, 1934'te Securities Exchange Act ile orijinal yasayı daha da genişletti.
SEC'in Ortaya Çıkışı
Securities Exchange Act 6 Haziran 1934'te yasalaştı ve Blue Sky Yasalarının yetersiz icrasına yanıt olarak Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) kuruldu. Çöküş yatırımcı güvenini ciddi şekilde sarstı ve 1935'te Public Utility Holding Company Act, 1939'da Trust Indenture Act, 1940'ta Investment Advisers Act ve Investment Company Act gibi ek yasalar yürürlüğe girdi. Bu yasaların yürütülmesi SEC'e emanet edildi.
Joseph Kennedy liderliğinde SEC önemli yetkiler edindi. Halka menkul kıymet sunan şirketler için daha sıkı açıklama ve raporlama gereksinimleri getirdi. SEC ayrıca dolandırıcılık ve menkul kıymet ihlallerinde bulunanlara karşı medeni davaların takibini kolaylaştırdı. Bu önlemler, II. Dünya Savaşı sonrası piyasaya yavaşça dönen yatırımcılar tarafından olumlu karşılandı ve ekonominin canlanmasında önemli rol oynadı.
Riskli Yatırımlara Getirilen Kısıtlamalar
Şeffaflığı artırmak ve dolandırıcılıkla mücadele etmek için finansal bilgilere daha iyi erişim sağlanırken tartışmalı bir önlem de getirildi. Bu önlem, yüksek riskli ve yüksek getirili yatırımları ciddi kayıpları karşılayabileceğini SEC'e kanıtlayabilen kişilerle sınırladı. Akredite yatırımcılar, SEC tarafından belirlenen kriterlere tabi tutuluyor; bazıları bunu öznel bir değerlendirme ve yatırımcıları güvensiz yatırımlardan korumaktan kendi kararlarından korumaya yönelik bir kayma olarak görüyor.
Piyasa Güvenliğini İyileştirme Çabaları
Bireysel yatırımcılar için piyasa güvenliğini artırma çabaları kapsamında Kongre, SEC'e yetkiler verdi. Geçmiş skandallardan ve krizlerden çıkarılan dersler, sahte muhasebecilik uygulamalarını önlemeyi amaçlayan 2002 tarihli Sarbanes-Oxley Yasası gibi kanunların çıkarılmasına yol açtı. Büyük Durgunluk'un tetiklediği Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act da finans sektörünü düzenlemeyi hedefledi. SEC için yatırımcı koruması ile piyasa verimliliği arasında doğru dengeyi bulmak hâlâ süregelen bir meydan okumadır.
SEC'in Kuruluşu ve Liderliği
1929'daki borsa çöküşüne yanıt olarak Kongre, ABD piyasalarına duyulan kamu güvenini yeniden tesis etmek için adımlar attı. Bu süreç, 1933 Menkul Kıymetler Yasası ve 1934 Menkul Kıymetler Borsa Yasası'nın kabulüyle SEC'in kurulmasına yol açtı. Başkan Franklin D. Roosevelt döneminde ilk SEC komisyonerleri arasında başkan olarak Joseph P. Kennedy ile George C. Mathews, James M. Landis, Robert E. Healy ve Ferdinand Pecora yer aldı.
Günümüzde SEC başkanlığını Gary Gensler yürütüyor. Gensler, 3 Şubat 2021'de Başkan Joe Biden tarafından aday gösterildi ve 17 Nisan 2021'de göreve başladı. SEC'e katılmadan önce Gensler, Massachusetts Institute of Technology Sloan School of Management'ta profesörlük, Maryland Finansal Tüketici Koruma Komisyonu başkanlığı ve ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) başkanlığı gibi çeşitli görevlerde bulundu. Ayrıca finansal mevzuatta kıdemli danışmanlık yaptı ve ABD Hazine Bakanlığı'nda pozisyonlar üstlendi.
Sonuç
SEC, 1934'ten bu yana ABD hisse senedi piyasasını düzenlemede temel bir rol oynadı. Kurum, yatırımcıları dolandırıcılıktan korumaya yönelik çeşitli yasa ve önlemlerle önemli değişikliklerden geçti. SEC'in piyasa güvenliğini ve verimliliğini artırma çabaları, ABD piyasalarına kamu güveninin yeniden tesis edilmesinde ve bireysel yatırımcı çıkarlarının korunmasında hayati önem taşıdı. Kurumun devam eden zorluğu, yatırımcı koruması ile piyasa etkinliği arasında doğru dengeyi bulmaktır.