İki emir türü vardır: müşteri emirleri ve müşteri olmayan emirler. Çıkar çatışmalarını önlemek için önce müşteri emirleri işlenir; müşteri olmayan emirler ise firmaya ait olup uygun şekilde etiketlenir.
Temel Bilgiler
Müşteri olmayan emir, aynı zamanda "profesyonel emir" olarak da bilinir; bir katılımcı firma tarafından borsada kendisi, bir ortak, yönetici, yönetim kurulu üyesi veya çalışan adına verilir. Üyelik firmaları olarak da adlandırılan bu kuruluşlar borsalarda işlem yapabilir; ancak çıkar çatışmalarını önlemek için genellikle belirli menkul kıymetlerde müşterilerle aynı anda işlem yapmaları yasaktır. Müşteri emirleri ise "müşteri emirleri" olarak anılır.
Müşteri Olmayan Emirlerin Temel Özellikleri
Finansta, müşteri olmayan emirler aracı kurumlar veya yatırım şirketleri adına verilen emirleri ifade eder; bunlar müşteriler tarafından verilen emirler değildir. Ancak aynı varlıklar için müşteriler tarafından verilen emirler önceliklidir. Menkul kıymet işlemi emirleri bir borsaya gönderildiğinde, hangi müşteri türüne ait oldukları etiketlenir. Aracılar önce müşterilere hizmet eder ve firmanın kendi işlemlerinden önce müşterilerin emirlerinin tamamlandığından emin olur. Firma kendi adına işlem yapıyorsa bu bir müşteri olmayan emirdir. Bunlar borsaya göre "N-C", "N" veya "Emp" şeklinde etiketlenir ve müşteri için olmadıkları gösterilir.
Aracılar doğrudan müşterilere alım veya satım yaptığında bu durum uygun şekilde işaretlenir. Müşteri emirlerini müşteri olmayan emirlerin önüne almak çok önemlidir. Bu, önden işlem (front running) gibi ve diğer piyasa sorunları gibi uygulamaları engeller. Şimdi elektronik işlem ve anlık fiyatlarla firmalar kendi işlemlerini gerçekleştirmeden önce müşterilerin emirlerini bekleyebiliyor. Bu, emirlerin eskisi kadar uzun sürede iletilmediği durumlara göre daha basittir. Yine de bu uygulama adaletsiz işlemleri engeller.
Aracıların Sorumlulukları
Bir müşteri bir aracıya belirli miktarda bir şirket hissesi alma emri verdiğinde ve aracı aynı zamanda kendisi için benzer bir alım yapmak istiyorsa kural nettir: aracı, önce müşterinin emrini tamamlamalı, ardından kendi işlemini gerçekleştirmelidir.
Fiyat Adaleti
Adalet gereği, müşteri en iyi mevcut fiyatlardan faydalanmalıdır; bu, hem müşterinin hem de aracının emirlerinin birden fazla fiyat seviyesinde gerçekleştirilmesi durumunda bile geçerlidir. Basitçe söylemek gerekirse, aracı müşteriyi daha dezavantajlı bir fiyatta bırakıp kendisi için kasıtlı olarak daha iyi bir fiyat sağlamamalıdır.
Elektronik İşlem
Elektronik işlemin ortaya çıkmasıyla birlikte, piyasa emirleri neredeyse anında gerçekleştirilebiliyor ve müşteriler işlemlerini hızla verebiliyor ve yürütülebiliyor. Bu kontrol müşterilerin işlemlerinin zamanlamasını ve koşullarını seçmesine olanak tanır. Sonuç olarak, aracıların müşteri emirlerini manuel olarak yönettiği uygulama azalmıştır; ancak önden işlem yapmak — yani müşterilerden önce işlem gerçekleştirmek — hâlâ kurallara aykırıdır.
Müşteri Olmayan Emre Örnek
Örneğin bir piyasa yapıcı, bir müşteriden Microsoft hisselerinden 100 adet hisseyi hisse başına 300$'dan alma emri alabilir. Piyasa yapıcı, müşteriye 100 hisselik satış yapmak üzere kendi hesabı için 1.000 Microsoft hissesi satın almaya karar verebilir. Piyasa yapıcı kalan 900 hisseyi daha yüksek bir fiyata satma umuduyla elde tutmaya da karar verebilir. Bu tür işlem bir müşteri olmayan emirdir ve bu şekilde raporlanmalıdır.
Sonuç
Müşteri olmayan emirler, firmaların kendi adına işlem yaparken aynı zamanda müşterilerine hizmet vermesine izin vererek işlem ekosisteminin önemli bir parçasıdır. Ancak adalet ve şeffaflığı sağlamak için bu emirlerin uygun şekilde etiketlenmesi gerekir. Firmalar her zaman müşterilerinin çıkarlarını öncelemeli ve çıkar çatışmalarından kaçınmalıdır.