Kural 48, yüksek oynaklık dönemlerinde piyasa düzenini korumak için NYSE tarafından getirilen bir düzenlemeydi, ancak ilan edilmiş bir açılış fiyatı olmadan işlem yapılmasına izin verdiği için eleştirildi. 2015 piyasa çöküşündeki tartışmalı uygulaması Temmuz 2016'da kaldırılmasına yol açtı ve NYSE benzer durumlara yanıt vermek için diğer düzenlemeleri revize ederek piyasalarda daha fazla şeffaflık ve güven sağlamayı amaçladı.
Temel Bilgiler
Kural 48, New York Menkul Kıymetler Borsası (NYSE) tarafından 2007'de yüksek oynaklık dönemlerinde, özellikle açılış zili sırasında panik satışlarını önlemek amacıyla piyasa düzenini korumak için getirildi. Ancak Ağustos 2015'te kural önemli fiyat dalgalanmalarını kötüleştirince NYSE Temmuz 2016'da kuralı kaldırdı. Bunun yerine borsa benzer durumlara yanıt vermek için diğer düzenlemeleri revize etti.
Kural 48 ve Hisse Senedi İşlemleri
Kural 48, New York Menkul Kıymetler Borsası (NYSE) tarafından hisse senedi işlemlerinin açılışını hızlandırmak için uygulanan bir prosedürdü. Bu kural, her sabah bireysel hisse senedi fiyatlarına ilişkin günlük gerekliliğin askıya alınmasına izin veriyor ve belirli hisseler için borsa katı yöneticilerinden onay alma zorunluluğunu kaldırıyordu.
Kural 48 ve Devre Kesiciler
Aşırı oynaklığa yanıt olarak işlem saatleri içinde ticareti durduran devre kesicilerden farklı olarak, Kural 48 piyasa açılmadan önce yürürlüğe sokuluyordu. Borsa yöneticileri bu kararı, önceki işlem seansındaki yüksek oynaklık (devre kesiciler tetiklense bile), yabancı piyasalardaki önemli oynaklık, açılış zili öncesi vadeli işlem piyasasındaki yoğun satışlar ve yurt dışındaki hükümet açıklamaları veya büyük jeopolitik olaylar gibi belirli koşullara dayanarak alıyordu.
Kural 48'in Sonu
Kural, özellikle belirli bir hissenin önceki gün kapanış fiyatının çok üzerinde veya altında açılacağı açıksa panik ticaret dönemlerinde piyasa düzeni sağlamak için bir yol sunuyordu. Ancak Kural 48, Ağustos 2015'teki çalkantılı dönemde önemli fiyat dalgalanmalarını artırdıktan sonra NYSE Temmuz 2016'da kuralı kaldırmaya karar verdi. Bunun yerine borsa, benzer acil durumları ele almak için diğer düzenlemeleri revize etti.
Kural 48'in Tarihçesi
Kural 48, küresel bir resesyon endişelerine yanıt olarak 6 Aralık 2007'de Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (Securities and Exchange Commission, SEC) tarafından resmi olarak onaylandı. Kural 22 Ocak 2008'de yürürlüğe girdi. Yıllar içinde birden çok kez değiştirildi ve Eylül 2008 ile Eylül 2015 arasında Avrupa borç krizi (Mayıs 2010) ve Ocak 2015'te New York'ta yaşanan kar fırtınası gibi çeşitli nedenlerle en az 77 kez uygulandı.
Kural 48'e Yöneltilen Eleştiriler
Kural 48 uygulamaya konmasına rağmen, ilan edilmiş bir açılış fiyatı olmadan işlem yapılmasına izin verdiği için eleştirildi. Bu şeffaflık eksikliği, yatırımcıların hisseleri farkında olmadan çok düşük fiyatlara satmasına yol açabilir ve fiyatlar önceki gün kapanışının altına düşerse önemli kayıplara neden olabilirdi.
Kayda Değer Olay
Kayda değer bir olay, 24 Ağustos 2015'te yaşandı; Kural 48, NYSE piyasasının Çin hisse senedi piyasalarının oynaklığına maruz kalması endişesiyle yürürlüğe kondu. Shanghai Composite Endeksi bir önceki gün %7,6, Shenzhen Composite ise %7,2 değer kaybetmişti. Kuralın uygulanması düzensiz işlemlere yol açtı, birkaç hisse senedini olumsuz etkiledi ve Dow Jones Sanayi Ortalaması'nda rekor bir gün içi düşüşe neden oldu.
Kural 48 Uygulanırken Apple Inc. Üzerindeki Etki
Apple Inc. etkilenen şirketlerden biriydi; açılış saatinde hisseler önemli bir düşüş yaşadı ve düşük seviye olarak 92 doları gördü. Alıcılar bu çok düşük seviyeden hisse satın alma fırsatı buldular, ancak Apple daha sonra toparlanarak günü 108 dolardan kapattı. Fiyat 92 dolara çöktüğünde hisselerini piyasa fiyatıyla satanlar muhtemelen daha yüksek fiyata satma fırsatını kaçırdı. Limit emri kullanmak veya Kural 48'den kaçınmak, bu tür satıcılar için daha iyi bir sonuç sağlayabilirdi.
NYSE'nin Kural 48 Yerine Önerisi
24 Ağustos ve sonraki iki gündeki kaotik olayların ardından NYSE yetkilileri Kural 48'i yeniden değerlendirmeye başladı. 31 Mart 2016'da SEC'e kuralın kaldırılması talebinde bulundular. Taleplerinde, 24, 25 ve 26 Ağustos 2015'teki aşırı piyasa oynaklığı koşullarında ön açılış göstergelerinin olmamasının, piyasa katılımcılarının açılışta menkul kıymet fiyatlarını değerlendirmek için kullanabileceği bilgide bir boşluk bıraktığını kabul ettiler.
Bunun yerine NYSE, fiyatlar %5 veya daha fazla değiştiğinde piyasa yapıcıların ön açılış göstergelerini yayınlamasını gerektirecek Kural 15'te değişiklik ve fiyat %4 veya daha fazla değişiklik olmadıkça menkul kıymetlerin elektronik olarak açılmasına izin veren Kural 123D'de değişiklik önerdi.
Kural 48'in Kaldırılması
SEC, tartışmalı uygulamayla ilgili endişelere yanıt olarak Temmuz 2016'da Kural 48'i kaldırma yönünde önemli bir karar verdi. Kuralın kaldırılması, aşırı oynaklık dönemlerinde ilan edilmiş bir açılış fiyatı olmadan işlem yapılmasıyla ilişkili belirsizliklere son verdi ve piyasalarda daha fazla şeffaflık ve güven sağlamayı hedefledi.
Sonuç
Kural 48, NYSE tarafından yüksek oynaklık dönemlerinde piyasa düzenini korumak amacıyla getirildi ancak ilan edilmiş bir açılış fiyatı olmadan işlemlere izin verdiği için eleştirildi. 2015 piyasa çöküşündeki tartışmalı uygulaması Temmuz 2016'da kaldırılmasına yol açtı ve NYSE benzer durumlara yanıt vermek için diğer düzenlemeleri revize ederek piyasalarda daha fazla şeffaflık ve güven sağlamayı amaçladı.