Off-the-run Hazine tahvilleri, en yeni ihraç olan ve "on-the-run" olarak adlandırılan ihraç hariç olmak üzere çıkarılmış tüm Hazine menkul kıymetleridir. Off-the-run tahvilleri ikincil piyasada hâlâ aktif olarak işlem görse de, on-the-run menkul kıymetlere kıyasla genellikle daha az likittirler. On-the-run ile off-the-run tahviller arasındaki fiyat farkına genellikle likidite primi denir; çünkü daha likit tahviller daha yüksek bir maliyete sahiptir.
Temel Bilgiler
Off-the-run tahvilleri, belirli bir vade için en son ihraç edilen tahvil veya senetten önce çıkarılan tüm Hazine tahvillerini ve bonolarını kapsar. Buna karşılık, on-the-run tahvilleri yalnızca en son ihraçlara atıfta bulunur.
Off-The-Run Tahvillerini İncelemek
ABD Hazine'si, Hazine senetleri ve tahviller dahil borçlanma araçları için açık artırmalar düzenlediğinde, fiyatları aldığı tekliflere ve piyasa faizlerine göre belirlenir. Açık artırmayı takiben yapılan en son ihraçlar "on-the-run" Hazine tahvilleri olarak adlandırılır. Sonuç olarak, aynı vadeye sahip daha önce çıkarılmış menkul kıymetler "off-the-run" statüsüne geçer.
Örneğin, ABD Hazine'si Şubat ayında 5 yıllık tahviller ihraç ettiyse, bunlar on-the-run olarak kabul edilir ve önceki 5 yıllık tahviller off-the-run olur. Mart ayında başka bir 5 yıllık tahvil serisi ihraç edilirse, Mart ihraçları on-the-run olurken Şubat’taki tahviller off-the-run statüsüne kayar ve bu böyle devam eder.
Off-the-Run Tahvillerinin Ticareti
On-the-run Hazine tahvillerini Treasury Direct üzerinden edinmek kolaydır, ancak off-the-run menkul kıymetler yalnızca ikincil piyasada diğer yatırımcılardan temin edilebilir. Tezgahüstü ikincil piyasada, off-the-run tahvilleri likidite açısından değer verilen on-the-run muadillerine kıyasla daha seyrek işlem görür. Piyasayı teşvik etmek için off-the-run tahvilleri genellikle daha düşük fiyatlanır ve biraz daha yüksek getiri sunar.
On-the-run ile off-the-run tahvilleri arasındaki getiri farkı kayda değerdir. Bu fark esas olarak on-the-run tahvillerin sınırlı arzından kaynaklanır; güçlü talep nedeniyle fiyatları daha yüksek ve getirileri daha düşüktür. Buna karşılık, off-the-run menkul kıymetler genellikle varlık yöneticilerinin portföylerinde itfaya kadar tutulur ve bu da onların işlem aktivitesini azaltır. Portföy yöneticileri faiz riski pozisyonlarını ayarlamak ve arbitraj fırsatlarından yararlanmak için on-the-run tahvilleri tercih eder; bu da bu menkul kıymetlerin likiditesini güçlendirir.
Off-The-Run Getiri Eğrileri Açıklaması
On-the-run Hazine tahvillerinin getirileri, borçlanma araçlarının fiyatlanmasında enterpolasyonla oluşturulan getiri eğrilerini inşa etmekte yaygın olarak kullanılırken, bazı analistler off-the-run tahvillerin getirilerini tercih eder. Bu tercih, on-the-run tahvillerine yönelik düzensiz talep desenlerinin fiyat bozulmalarına yol açabilmesinden kaynaklanır. Getiri eğrisi hesaplamalarını off-the-run tahvil oranlarına dayandırarak, finansal analistler dalgalanan talebin getiri eğrisi hesaplamaları ve sabit gelir yatırımı fiyatlaması üzerindeki etkisini azaltabilirler.
Sonuç
Off-the-run Hazine tahvilleri borçlanma araçları dünyasında ayrı bir bakış açısı sunar. Bunlar, en son ihraç edilenlerin aksine, en son ihraçtan önce çıkarılmış Hazine tahvilleri ve bonolarıdır. Off-the-run menkul kıymetler daha az likit ve genellikle daha düşük fiyatlı olsa da, getiri eğrisi hesaplamalarındaki dalgalanan talebin etkisini hafifletmede hayati bir rol oynarlar. Arz ve talep dinamikleri bu tahvillerin fiyatını ve getirisini etkiler ve on-the-run menkul kıymetlerle önemli bir getiri farkı yaratır. Off-the-run tahvillerin benzersiz özelliklerini anlamak, sabit gelir piyasasında yön bulan yatırımcılar ve analistler için önemlidir.