Regulation SHO, 2005 tarihli bir SEC kuralı olup kısa satışları denetler. Amacı, "locate" ve "close-out" gereksinimlerini uygulayarak çıplak kısa satışları önlemektir. 2010'da Regulation SHO, Rule 201'de yapılan değişikliklerle güncellendi. Bu değişiklik, bir hisse senedinin fiyatı işlem günü içinde %10 veya daha fazla düştüğünde o güvenliği kısa satmayı yasaklar ve yeni tekliflerin cari fiyattan daha yüksek olmasını zorunlu kılar.
Temel Bilgiler
SEC tarafından 2005'te uygulamaya konulan Regulation SHO, kısa satış uygulamalarını düzenler. Çıplak kısa satışları önlemek için "locate" ve "close-out" gereksinimlerini getirdi. Çıplak kısa satış, yatırımcıların sahip olmadıkları ve edinme imkanlarını doğrulamamış oldukları hisseleri satması durumunda gerçekleşir.
Regulation SHO Nasıl Çalışır?
Kısa satış, bir yatırımcının bir hisseyi ödünç alıp satması ve daha sonra ödünç alınanı geri vermek için tekrar satın almasıdır. Yatırımcılar bunu, hissenin fiyatının düşeceği umuduyla yapar. Broker-aracı kurumlar, kısa satışları kolaylaştırmak için menkul kıymetleri ödünç verir.
Kısa satışları düzenlemek amacıyla SEC, 3 Ocak 2005'te Regulation SHO'yu yürürlüğe koydu; bu, 1938'den bu yana yapılan ilk önemli güncellemedir. Bu kural, kısa satış yapmadan önce brokerların belirli bir tarihte ödünç alıp teslim edebileceklerine makul şekilde inanmasını gerektiren bir "locate" standardını içerir. Ayrıca, clearing ajansında birden fazla uzatılmış teslimat başarısızlığı olan menkul kıymetlere artan teslimat gereksinimleri getiren "close-out" standardı uygulanır.
Regulation SHO, aşağıdaki koşullar beş yerleşim günü boyunca devam ederse raporlama zorunluluğu getirir:
- Bir kayıtlı clearing ajansında teslim edilmeyen toplam lot miktarı, menkul kıymet başına 10.000 hisse veya daha fazlaysa.
- Teslim edilmeyenlerin sayısı, o ihraç için dolaşımdaki toplam hisselerin en az %0,5'i kadar ise.
- Menkul kıymet, bir SRO tarafından yayımlanan listede yer alıyorsa.
Regulation SHO Değişiklikleri
Close-out Gereksinimleri
Başlangıçta close-out gereksinimine iki istisna vardı: eski hüküm (legacy provision) ve opsiyon piyasa yapıcısı istisnası. Teslimat başarısızlığı pozisyonlarında bu gereksinimler karşılanmadığında endişeler ortaya çıktı. 2008'de her iki istisna da kaldırıldı ve tüm hisse senetlerine uygulanan daha güçlü close-out gereksinimleri getirildi. Teslimat başarısızlıklarını kapatma için verilen süre de azaltıldı.
Rule 201: Alternatif Uptick Kuralı
2010'da, kısa satışın bir menkul kıymetin fiyatını yapay olarak düşürmek için kullanılmasını ele almak amacıyla ek değişiklikler yapıldı. Alternatif uptick kuralı olarak bilinen Rule 201, önemli düşüş baskısı altındaki bir hisse için kısa satış fiyatlarını sınırlamak üzere değiştirildi.
Bir hissenin fiyatı işlem içi ticarette en az %10 düştüğünde Rule 201 tetiklenir. Bu kural, kısa satış emirlerinin mevcut teklifin üzerinde bir fiyata sahip olmasını zorunlu kılarak satıcıların bir menkul kıymetin keskin düşüşünü şiddetlendirmesini engeller.
Ara Ketleyici (Circuit Breaker)
Rule 201 kapsamında, işlem merkezlerinin bir hissenin fiyatı işlem günü içerisinde %10 düştükten sonra izin verilemez fiyatlarda kısa satışları önleyecek politikalar oluşturup uygulaması gerekir. Bu, o gün ve bir sonraki işlem günü için kısa satışlara yönelik fiyat testi kısıtlamalarını uygulayan bir "circuit breaker"ı harekete geçirir.
Regulation SHO İstisnası
Brokerlar tarafından SSE kısaltmasıyla işaretlenen short exempt emirleri, Regulation SHO'ya bir istisna kapsamında olabilir. Ana istisna, işlem yürütümü için standart dışı fiyat tekliflerinin kullanılmasıdır.
Sonuç
Regulation SHO, kısa satış uygulamalarını düzenleyen kritik bir SEC kuralıdır. Çıplak kısa satışları önlemek için "locate" ve "close-out" gereksinimleri getirir. Kural yıllar içinde Rule 201 ve circuit breaker gibi değişikliklerle güncellenmiştir. Short exempt emirleri, Regulation SHO için bir istisna oluşturabilir.