Spot oranlı hazine eğrisi, getiri oranları yerine Hazine spot oranları kullanılarak oluşturulan bir getiri eğrisidir. Eğri, sıfır kuponlu hazine tahvillerinin fiili spot oranlarının birleştirilmesiyle kurgulanır. Bir tahvili doğru değerlemek için her kupon ödemesini Hazine spot oranı eğrisindeki karşılık gelen noktayla eşleştirip iskontolamak iyi bir uygulamadır. Bir kuponlu tahvili, her kuponun tahvil sahibine ödendiği zamanda vadesi dolan küçük bir sıfır kuponlu tahvil olduğu bir koleksiyon olarak düşünün.
Temel Bilgiler
Tahvil fiyatlaması için bir kıyaslama oluştururken, spot oranlı hazine eğrisi, geleneksel getiri eğrilerinden farklı olarak getiri oranları yerine Hazine spot oranlarını kullanır. Bu eğri, en son ihraç edilen (on-the-run) tahvillerden, daha eski (off-the-run) tahvillerden veya her ikisinin karışımından türetilebilir. Alternatif olarak, basit bir yaklaşım, bu tür tahviller için spot oranı yansıtan sıfır kuponlu hazine tahvillerinin getirilerinin kullanılmasıdır.
Spot Oranlı Hazine Eğrisi: Daha Derin Bir Bakış
Değerleme alanında tahviller, Hazine getirilerine dayanan geleneksel fiyatlamadan uzaklaşarak piyasa havasını daha dinamik şekilde yansıtan Hazine spot oranlarını tercih eder. Ortaya çıkan grafiksel gösterim, spot oranlı hazine eğrisi olarak bilinir ve bu beklentileri somutlaştırır. Spot oranlar, derhal gerçekleşen tahvil uzlaşılarını kapsayarak piyasa hareketlerinin öngörülerini içerir. Teorik olarak spot oran veya getiri, aynı vadeye sahip bir sıfır kuponlu tahvile karşılık gelir.
Bu eğri, vade sonu getirisi (YTM) olarak sıfır kuponlu bir tahvilin getirisini açığa çıkarır; bu, vade nakit akışını iskontolamada kritik öneme sahiptir. Yinelemeli veya bootstrap yöntemi kullanılarak, YTM her kupon ödemesini ilgili vade için spot oranla iskonto etmede kilit rol oynar.
Kapsayıcı tek tip bir yaklaşımdan ayrılarak, yaşam süresi boyunca birden fazla kupon ödemesi olan tahviller daha ince ayarlı bir değerleme gerektirir. Her kupon ödemesini dikkatle Hazine spot oranı eğrisindeki karşılık gelen noktayla eşleştirmek, her kuponun bugünkü değerinin doğru şekilde fiyatlanmasını sağlar.
Kuramsal açıdan bakıldığında, bir kuponlu tahvil, her kuponun ödendiği zamanda vadesi dolan küçük sıfır kuponlu tahvillerin birleşimi olarak görülebilir. Değerlemede hassasiyet, her kupon ödemesini aynı tarihte vadesi dolan sıfır kuponlu Hazine tahvili için geçerli spot oranla eşleştirmeyi gerektirir.
Geniş Hazine tahvili piyasasında ilerlerken, her dönem için fiili veri noktalarına erişmek zordur. Noktaları birleştirerek, sıfır kuponlu Hazine tahvillerinin spot oranları birleşir ve karmaşık kupon ödemelerini iskonto etmekte kritik bir araç olan spot oranlı hazine eğrisini oluşturur.
Spot Oranlı Hazine Eğrisinin Örneği
Örneğin, $100 nominal değerli, iki yıllık 10% kuponlu bir tahvilin Hazine spot oranları kullanılarak fiyatlandığını düşünün. İzleyen dört dönem (her yıl ikiye bölünmüş) için ardışık spot oranlar sırasıyla 8%, 8.05%, 8.1% ve 8.12%'dir. Karşılık gelen nakit akışları $5 (10% / 2 x $100 olarak hesaplanmıştır), $5, $5 ve $105 (kupon ödemesi artı vade ana parası) şeklindedir.
Spot oranlarını vadelerle eşleştirmek spot oranı veya sıfır eğrisini verir. Bootstrap yöntemi kullanıldığında, dönemler ardışık 6 aylık aralıkları temsil eden 0.5, 1, 1.5 ve 2 olarak belirlenir.
Her bir nakit akışının bugünkü değeri aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:
Teorik olarak, tahvilin piyasa değeri $103.71 olmalıdır. Ancak kullanılan spot oranlar risksiz Hazine'lerden geldiği için gerçek satış fiyatı farklı olabilir. Kurumsal tahvillerin Hazine'lere kıyasla daha yüksek riski hesaba katmak için ek iskonto gereklidir. Önemle belirtmek gerekir ki, sıfır kuponlu olmayan tahvillerin yaygınlığı göz önüne alındığında spot oranlı hazine eğrisi ortalama piyasa getirilerinin doğru bir göstergesi değildir.
Sonuç
Spot oranlı hazine eğrisi, Hazine spot oranlarına dayanan ve doğru tahvil fiyatlaması için dinamik bir kıstas görevi görür. Sıfır kuponlu hazine tahvillerinin fiili spot oranlarını birbirine bağlayarak doğru değerleme sağlar. Bir kuponlu tahvili küçük bir sıfır kuponlu tahviller topluluğu olarak görmek, her kupon ödemesini karşılık gelen spot oranla hizalamanın önemini vurgular. Spot oranlı hazine eğrisinin, sıfır kuponlu olmayan tahvillerin yaygınlığı nedeniyle ortalama piyasa getirilerini mükemmel şekilde yansıtmadığı unutulmamalıdır.