Strip tahvil, yatırım firmaları veya aracı kurumlar tarafından anapara ve kupon ödemelerine ayrılan ve ardından yatırımcılara satılan bir borç türüdür. Anaparayı satın alan yatırımcı (residue olarak adlandırılan) tahvilin vadesi geldiğinde tahvilin tam nominal değerini alır. Öte yandan kuponları satın alan yatırımcı, tahvilin vadesinde ürettiği faiz ödemelerini alır. Vade öncesi hiçbir ödeme yapılmadığı için strip tahviller yeniden yatırım riski taşımaz.
Temeller
Strip tahvil olarak adlandırılan finansal araç, anapara ile normal kupon ödemelerinin ayrı varlıklar olarak ayrıldığı benzersiz bir borç menkul kıymeti şeklinde işler. Bu alışılmadık yatırım aracı genellikle sıfır kupon tahvil olarak bilinir.
Strip Tahvil Nasıl Çalışır?
Geleneksel tahviller, genellikle kuponlu tahviller olarak adlandırılır ve tahvil sahiplerine düzenli faiz ödemeleri yapmalarıyla bilinir. Yatırımcılar hem faiz geliri (kuponlar) hem de tahvilin vadesinde anaparanın geri ödenmesini alır. Bu tahviller genellikle par, iskonto veya primli fiyatlarla alınır. Buna karşılık, strip tahviller faiz ödemelerinden kaçınır. Bunun yerine kuponlar ve anapara dikkatlice ayrılır ve ayrı menkul kıymetler olarak yatırımcılara satılır.
Tipik olarak bir yatırım bankası veya aracı kurum bir borç aracını satın alır ve "stripping" işlemi yaparak kuponları anaparadan ayırır ve bir residue oluşturur. Ortaya çıkan kuponlar ve residue, vade öncesi ödeme olmadığından yeniden yatırım riski olmayan yeni bir strip tahvil arzını oluşturur.
Vade geldiğinde yatırımcılar tahvilin nominal değerine eşit bir geri ödeme alır. Örneğin, bir yatırımcı bugün $3,200 karşılığında ve beş yıl sonra vadesi dolacak nominal değeri $5,000 olan bir tahvilin residual kısmını satın alırsa, vadede elde edeceği getiri $1,800 olur ($5,000 - $3,200).
Karşılaştırma yapmak gerekirse, residual yerine kuponu seçen bir yatırımcı tahvilin orijinal kupon oranına göre yarıyıl bazında faiz ödemeleri alır. Örneğin, $5,000 nominal değerli bir tahvile %4 kupon oranı uygulanıyorsa yarıyılda ödenecek tutar (4% ÷ 2) x $5,000 = $100 olur. Residualün alış fiyatı hesaba katıldığında vadede elde edilecek getiri $36 olur ($100 - ($3,200 ÷ $5,000) x $100).
Strip Tahvillerin Fiyatlama Dinamikleri
Strip tahvillerin fiyatlaması ihraççının kredi notu ve vade tutarının bugünkü değeri ile yakından ilişkilidir. Bu değer, vade süresi ve cari faiz oranlarından etkilenir; vadenin yakın olması bugünkü değeri yükseltirken uzak vadeler ters etki yapar. Faiz oranlarının düşük olduğu bir ekonomide strip tahvillerin cari değeri yükselir ve tam tersi durumda düşer. Düzenli faiz ödemelerinin olmaması, tahvilin bugünkü değerinin faiz oranı dalgalanmalarına karşı volatilitesini artırır; bu etki tahvil süresi (duration) olarak adlandırılır ve kuponlu tahvillere kıyasla daha belirgindir. Düzenli faiz geliri olmadığından strip tahviller genellikle nominal değere göre ciddi iskonto ile işlem görür.
Strip Tahvil Sahipliğinin Vergi Etkileri
Tahvil vadesine kadar tutulursa, elde edilen getiri faiz geliri olarak vergilendirilir. Gerçekte faiz geliri olmasa bile tahvil sahipleri Amerika Birleşik Devletleri İç Gelir Servisi (IRS) için yıllık olarak hesaplanmış (imputed) faizi bildirmek zorundadır. Bu bildirimle raporlanan faiz, tahvilin maliyet esasına kademeli olarak eklenir. Tahvil vadesinden önce satılırsa sermaye kazancı veya zararı oluşabilir.
Sonuç
Strip tahviller, anapara ve kupon ödemelerinin ayrılarak ayrı ayrı satıldığı, sıfır kupon tahviller olarak da bilinen benzersiz bir borç menkul kıymetidir. Residualü tercih eden yatırımcılar vade sonunda tahvilin tam nominal değerini alırken, kuponu tercih edenler faiz ödemelerini vade sonunda tahsil eder. Ara ödemelerin olmaması yeniden yatırım riskini azaltır. Strip tahvillerin fiyatlaması ihraççının kredi notu ve geçerli faiz oranlarına bağlıdır, bu durum bugünkü değeri etkiler ve kuponlu tahvillere göre daha yüksek volatiliteye yol açar. Ayrıca vergisel açıdan hesaplanmış faizin yıllık olarak bildirilmesi ve erken satış durumunda sermaye kazancı veya zararı söz konusu olabilir.