Devre kesiciler, panik satışını önlemek için borsalarda kullanılan geçici önlemlerdir. ABD'de S&P 500 Endeksi'ndeki düşüşe göre üç seviye devre kesici vardır: %7, %13 ve %20. Bu seviyeler işlemleri durdurmak için tasarlanmıştır. Devre kesiciler, fiyat yönü ne olursa olsun bireysel menkul kıymetler için tetiklenebilir. Devre kesici sistemi geçmiş krizlere dayanılarak revize edilmiştir; ilk olarak 19 Ekim 1987'de Dow Jones Sanayi Ortalaması'nın yaklaşık %23 düşmesinin ardından uygulanmıştır.
Devre kesiciler, acil durumlarda borsalardaki işlemleri geçici olarak duraklatmak için uygulanan düzenleyici önlemlerdir. Amaçları, aşırı alım sırasında da tetiklenebilen panik satışlarını önlemektir. Bu önlemler bireysel menkul kıymetlere ve S&P 500 gibi piyasa endekslerine uygulanır. Devre kesiciler otomatik olarak çalışır ve dünya genelindeki borsalarda fiyatlar önceden belirlenmiş seviyelere ulaştığında işlemleri durdurur.
Devre kesiciler, evdeki elektrik devre kesicilerine benzer şekilde çalışır; ancak işlem dünyasında borsalar tarafından uygulanan acil durum önlemleri olarak görev yaparlar. Piyasa fiyatları önemli ölçüde düştüğünde, bu devre kesiciler işlemleri geçici olarak durdurur veya günün geri kalanı için kapatır. Bu, hem bireysel menkul kıymetler hem de piyasa endeksleri için geçerlidir. Şubat 2013'ten bu yana piyasa genelindeki devre kesiciler, S&P 500 endeksindeki günlük düşüşlere yanıt vermek için uygulanmaktadır. Seviye 1 düşüş, endeksin önceki kapanışına göre %7 altına düşmesi; Seviye 2 düşüş, %13'lük düşüş; Seviye 3 düşüş ise %20'lik düşüş anlamına gelir. Bu seviyeler Mart 2022 itibarıyla değişmemiştir.
Seviye 1 veya 2 devre kesicileri, 3:25 PM'de veya sonrasında tetiklenmedikçe tüm borsalardaki işlemleri 15 dakika durdurur. Öte yandan, Seviye 3 devre kesicileri, işlem gününün geri kalanı için işlemleri durdurur (09:30-16:00 arası). Piyasa geneli devre kesicilerin aksine, bireysel menkul kıymet devre kesicileri fiyat hareketinin yukarı ya da aşağı olmasına bakılmaksızın tetiklenir. Borsa yatırım fonları (ETF'ler), birden fazla menkul kıymet portföyünü temsil etmelerine rağmen devre kesici sistemi kapsamında bireysel menkul kıymet olarak kabul edilir. Belirli seviyeler tetiklendiğinde tüm menkul kıymetler durdurulduğundan, bunlara piyasa geneli devre kesiciler denir.
Mevcut devre kesici sistemi, bireysel menkul kıymetleri, aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi kabul edilebilir işlem aralıklarına göre düzenler. İşlem faaliyeti bu aralıkların dışında 15 saniye boyunca devam ederse, işlemler beş dakika boyunca durdurulur. Referans fiyat, önceki beş dakikanın ortalama fiyatı kullanılarak belirlenir; ancak maksimum duraklama süresi 10 dakikadır.
Gün açılış ve kapanış dönemlerinde daha yüksek işlem hacimlerini hesaba katmak için bantlar son 25 dakika için iki katına çıkarılır. Bu sistemi ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) uygulamıştır. Bu mekanizma, menkul kıymetin fiyatı ve listelenmesine göre kabul edilebilir işlem eşiklerini belirleyen limit-up limit-down (LULD) mekanizması olarak bilinir.
Kabul edilebilir yukarı-aşağı işlem aralığı (9:30 am-3:35 pm) | Kabul edilebilir yukarı-aşağı işlem aralığı (3:35-4:00 pm) | Menkul kıymet fiyatı, listeleme |
| 5% | 10% | Tier 1 Ulusal Piyasa Sistemi (NMS) Menkul Kıymetleri; S&P 500 ve Russell 1000 listeli hisseler, bazı borsa yatırım ürünleri; Tier 2 sembolleri $3.00'ın altında fiyatlananlar; fiyat $3.00'dan büyük (price > $3.00) |
| 10% | 20% | Tier 2 NMS Menkul Kıymetleri (hak ve varantlar hariç); diğer $3.00'dan yüksek fiyatlı hisseler (p > $3.00) |
| 20% | 40% | Fiyatı $0.75 ile $3.00 arasında ( $0.75 ≤ p ≤ $3.00) olan diğer hisseler |
| $0.15'dan küçük veya %75'ten az | %150'den küçük (sadece üst sınır) veya $0.30 | Fiyatı $0.75'ten düşük olan diğer hisseler (p < $0.75) |
Devre kesiciler, düzenleyiciler tarafından büyük piyasa çöküşlerine yanıt olarak getirilmiştir. 19 Ekim 1987'de yaşanan ve Kara Pazartesi olarak bilinen piyasa çöküşünün ardından, Dow Jones Sanayi Ortalaması (DJIA) tek günde yaklaşık %22.6 düşmüş ve ilk devre kesiciler uygulanmaya başlanmıştır. Bu devre kesiciler, aşırı piyasa oynaklığı sırasında işlemleri geçici olarak durdurmak için tasarlanmıştır.
Devre kesici sisteminde güncellemelere yol açan önemli olaylardan biri 6 Mayıs 2010'daki 'flash crash' (ani çöküş) olayıdır. Bu olay sırasında DJIA neredeyse 1.000 puan düşmüş ve dakikalar içinde hızla toparlanmıştır. Fiyatlar çoğunlukla piyasa kapanışına doğru düzelse de mevcut devre kesicilerin etkinliği sorgulanmış ve düzenleyiciler sistemi gözden geçirip iyileştirmiştir.
Devre kesiciler, piyasayı bozduğunu ve yapay oynaklık yarattığını iddia eden bazı analistler tarafından eleştirilmiştir. Eleştirmenler, devre kesicilerin limit seviyesinde emir birikimine yol açtığını ve likiditeyi azalttığını savunur. Devre kesicilere karşı çıkanlar, piyasanın kesintiye uğramadan işlem görmesine izin verilse daha istikrarlı bir denge kurulacağını öne sürer.
Devre kesici durdurmaları Mart 2020'de New York Borsası'nda (NYSE) birkaç kez meydana geldi. Bu durdurmalardan biri, piyasa açılışında S&P 500'ün %7'den fazla değer kaybetmesi sonucu tetiklendi. Bu düşüş büyük olasılıkla koronavirüs pandemisinin küresel etkisinden kaynaklanıyordu.
Devre kesiciler, aşırı oynaklığı yönetmek için piyasalarda kullanılır. Belirli önceden tanımlanmış eşikler aşıldığında tüm piyasalar geçici olarak durdurulur. Bu eşikler genellikle S&P 500 gibi geniş tabanlı bir endeksin düşüşüne dayanır. Devre kesicilerin amacı, aşırı fiyat hareketleri sırasında piyasanın istikrarına yardımcı olmaktır.
Hisse senedi piyasasında bir devre kesici tetiklendiğinde, ilgili liste opsiyon piyasalarındaki işlemler de durdurulur. Durdurma sonrası gerçekleştirilen herhangi bir işlem geçersiz sayılır.
SEC kurallarına göre, bir hissenin fiyatı belirli bir zaman dilimi içinde önceden tanımlanmış eşikleri aştığında işlem ara verilir. Eşikler ve sürenin uzunluğu, hissenin fiyatı ve Tier 1, Tier 2 veya diğer NMS listeli güvenlik kategorileri gibi faktörlere bağlı olarak değişir.
Devre kesiciler, borsalarda panik satışını önlemek için kullanılan geçici önlemler olup, fiyatlardaki önemli düşüşlerle tetiklenir. Devre kesici sistemi, geçmiş piyasa çöküşlerine dayanarak zaman içinde revize edilmiştir ve ilk uygulama 1987 Kara Pazartesi sonrası hayata geçirilmiştir. Bazı analistler devre kesicileri piyasa üzerinde bozucu olarak eleştirirken, diğerleri aşırı fiyat hareketleri dönemlerinde piyasanın istikrarına katkı sağladıklarını savunur.