Varlığa Dayalı Menkul Kıymet (ABS) ve Teminatlandırılmış Borç Yükümlülüğü (CDO)
Varlığa dayalı menkul kıymetler (ABS), bir grup tüketicinin borçlarının geri ödenmesine dayalı getiri sağlayan bir yatırım türüdür. Teminatlandırılmış borç yükümlülüğü (CDO), içinde ipotek borçları ve diğer borç türlerini barındırabilen bir ABS çeşididir. Bu yatırım seçenekleri ağırlıklı olarak bireysel yatırımcılardan ziyade kurumsal yatırımcılara pazarlanmaktadır.
Temel Bilgiler
Varlığa dayalı menkul kıymetler olarak bilinen yatırım araçları, otomobil kredileri ve konut özkaynak kredileri gibi varlıkları içeren çeşitli bir borç portföyünden yararlanır. Bir ABS çeşidi olan teminatlandırılmış borç yükümlülükleri (CDO'lar), ipotekleri ve çeşitli diğer varlık sınıflarını da kapsayabilecek şekilde bu kapsamı genişletir. Bu araçların sahibine sağladığı finansal kazanç, menkul kıymetin temelini oluşturan kredilerin toplu borçluları tarafından ana para ve faiz ödemelerinin geri alınmasından kaynaklanır.
İpotek Teminatlı Menkul Kıymetlerden Varlığa Dayalı Menkul Kıymetlere (ABS) Evrim
1980'lerde ortaya çıkan varlığa dayalı menkul kıymetler, kökenlerini ipotek teminatlı menkul kıymetlere (MBS) dayandırır. MBS, kredi veren bankalar tarafından elden çıkarılan ipoteklerin yatırım bankaları veya finansal kuruluşlar tarafından satın alınıp yeniden paketlenmesiyle oluşur. Bu ipotekler konut veya ticari gibi segmentlere ayrılır ve her biri yatırımcıların satın alabileceği bir MBS oluşturur.
Benzer şekilde, ABS ipotekler hariç çeşitli varlıklardan oluşan bir havuzu temsil eder. Bu havuz kredi kartı borçları, devam eden otomobil kredileri, öğrenci kredileri veya diğer borç türlerini içerebilir. MBS ve ABS yatırımcıları, temel kredilerin borçluları faiz ve ana para ödemelerini yaptıkça doğrudan veya dolaylı olarak finansal getiri elde eder.
Yapılandırılmış Finans Çeşitleri: CDO'lar ve CMO'lar
CDO'lar, bir tür varlığa dayalı menkul kıymet olarak, yalnızca CDO ihraç etmek için tasarlanmış özel amaçlı bir kuruluş olan Özel Amaçlı Varlık (SPV) aracılığıyla oluşturulur. Bu finansal araçlar, temeldeki borçlarda çeşitlilik gösterir; örneğin Teminatlı Kredi Yükümlülükleri (CLO'lar) banka kredilerinden, Teminatlı Tahvil Yükümlülükleri (CBO'lar) tahvillerden veya diğer CDO'lardan, Yapılandırılmış Finansman Destekli CDO'lar ise ABS, konut veya ticari MBS'ler ya da Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı (REIT) borçlarını entegre edebilir. Ayrıca Nakit CDO'lar nakit piyasa borç araçlarına dayanırken, sentetik CDO'lar diğer kredi türevlerini kullanır.
Buna karşılık, Teminatlı Mortgage Yükümlülükleri (CMO'lar) karmaşık ipotek teminatlı menkul kıymetlerdir ve benzersiz olarak MBS bileşenlerine bağımlıdır. Bu yapı CMO'ları faiz oranı dalgalanmalarına, borç ön ödemelerine ve ipotek kredi risklerine karşı hassas kılar.
Ağırlıklı olarak kurumsal yatırımcılara yönelik olan hem CDO'lar hem de CMO'lar dilimlere ayrılır. Bir CMO'da, faiz ve ana para ödemeleri ipotek riskine göre sınıflandırılır. Buna karşılık CDO'larda her biri farklı kredi kalitesi ve getiri özelliklerine sahip dilimler (equity, mezzanine ve senior) bulunur. Equity dilimleri en yüksek getiriyi en düşük kredi notuyla sunarken, senior dilimler daha yüksek kredi kalitesi karşılığında daha düşük getiri sağlar. Mezzanine dilimler ise kredi kalitesi ve getiri açısından equity ile senior arasında yer alır.
Finansal Krizi Aşmak: İpotek Teminatlı Menkul Kıymetler ve CDO'ların Öyküsü
2008 finansal krizi, subprime ipotekler tarafından desteklenen ipotek teminatlı menkul kıymetlerin değerinin çökmesiyle tetiklendi. Konut fiyatlarındaki balonu subprime krediler besledi. Bu subprime ipotekler kurumlara satıldı, yeniden paketlendi ve tekrar satıldı. Balon sönmeye başladıkça ev sahipleri temerrüde düştü ve bu kredilerin geri ödemelerinden gelir sağlayan menkul kıymetlerin değeri hızla düştü. 2011'e gelindiğinde, finansal kriz dağıldıktan sonra ipotek teminatlı menkul kıymet piyasası bir ölçüde normale dönmüştü.
Sonuç
Varlığa dayalı menkul kıymetler ve teminatlandırılmış borç yükümlülükleri gibi varyantları, çeşitli tüketici borçlarına bağlı getiri sunarak öncelikle kurumsal yatırımcıları hedefler. İpotek teminatlı menkul kıymetlerden ABS'ye evrim, piyasanın uyum yeteneğini gösterir.