Yield to Worst (YTW) Nedir?
Yield to worst, erken itfa edilebilen bir tahvilin yatırımcıya sağlayabileceği en düşük getiriyi temsil eder. Yield to worst genellikle yield to call ile aynıdır. Bu ölçü, yatırım süresinin kısalmasını yansıttığı için her zaman vade sonu getirisi olan yield to maturity'den daha düşüktür.
Temel Bilgiler
Tahvil yatırımlarında yield to worst, ihraç sözleşmesi çerçevesinde varsayılan temerrüt durumu dışındaki en düşük elde edilebilir getiriyi gösteren önemli bir göstergedir. Bu getiri farkı, bir tahvilin ihraççı tarafından erken sona erdirilebilmesine izin verdiği durumlarda önem kazanır. Erken itfanın başlıca nedeni genellikle çağrı hakkı (callability) hükümleridir.
Yield to worst metriğinin faydası, tahvilin izin verilen en erken itfa noktasındaki en olumsuz getiri senaryosunu inceleyebilme kapasitesidir. Bu metrik, belirli gelir gereksinimlerini en kötü şartlarda bile karşılamak isteyen yatırımcıların riskleri yönetmesine yardımcı olur.
Yield to Worst'u Keşfetmek
Bir tahvilin Yield to Worst (YTW) hesaplaması, en erken olası çağrı veya itfa tarihine dayanır. Bu hesaplama, ihraççının çağrı seçeneğini kullanarak anaparayı erken ödeyeceğini varsayar. Çağrı sonrası genelde anapara iade edilir ve kupon ödemeleri sona erer. İhraççılar, getiri ortamı düşerken daha avantajlı kupon oranı elde etmek amacıyla çağrı hakkını kullanmaya eğilimlidirler.
YTW, bazen Yield to Call (YTC) ile eşanlamlı kullanılır ve belirlenmesi için hem yield to call hem de yield to maturity hesaplanmalıdır. YTW bazı durumlarda yield to maturity ile aynı olabilir ancak onu hiçbir zaman aşamaz; çünkü YTW, yatırımcının tam vadeye ulaşmadan önceki daha erken bir itfa tarihindeki getirisini gösterir. Temelde, YTW sözleşmeye uygun şekilde temerrüde düşülmediği müddetçe bir tahvil tutan yatırımcı için elde edilebilecek minimum getiriyi ifade eder. YTW, temerrüt senaryolarıyla ilgili değildir; bu durumlar ayrı değerlendirilir.
Tahvil Dinamiklerini Anlamak: Yield to Call ve Yield to Worst Hesaplamaları
Tahvil mekaniklerinin karmaşık dünyasında, yield to call, tahvilin ihraççı tarafından izin verilen en erken çağrı tarihinde geri ödeneceği varsayılarak yıllıklandırılmış bir getiridir. Bir tahvilin çağrılabilir (callable) olması, ihraççının planlanan vadeden önce tahvili geri ödeme yetkisine sahip olması durumunda söz konusudur. Yield to worst, yield to call ile yield to maturity arasındaki daha düşük değerdir. Put hakkı (put provision) yatırımcıya belirli bir tarihte tahvili önceden belirlenmiş fiyattan şirkete geri satma yetkisi verir. Yield to put kavramı olsa da, bu YTW'ye dahil edilmez çünkü satış kararı yatırımcıya aittir.
YTC hesaplama formülü aşağıdaki gibidir:
YTC = (kupon faiz ödemesi + (çağrı fiyatı - piyasa değeri) ÷ çağrıya kadar geçen yıl sayısı) ÷ ((çağrı fiyatı + piyasa değeri) ÷ 2)
Getiri Analizi Basitleştirilmiş
Getiri değerlendirmelerinde rakamlar genellikle yıllık bazda ifade edilir. Bir tahvil çağrılabilir özellik taşımıyorsa, o durumda yield to maturity önceliklidir; çünkü çağrıya bağlı bir getiri (yield to call) mevcut değildir.
Yield to maturity aşağıdaki formülden türetilir:
where:
- C = Interest/coupon payment
- FV = Face value of the security
- PV = Present value/price of the security
- t = How many years it takes the security to reach maturity
Buna karşın, çağrılabilir tahvillerde dikkat Yield to Worst'e kayar. Yield to maturity her zaman YTW (YTC) değerinden yüksek olduğundan yatırımcılar tahvili tam vadesine kadar tutarak daha fazla getiri elde ederler, ancak çağrı hükümlerine sahip tahviller için YTW önem kazanır. Bu metrik, tahvilin daha kısa bir süre tutulması durumunda elde edilebilecek en düşük getiriyi gösterir. Yatırımcılar için ek getiri ölçümleri arasında running yield ve nominal yield de bulunur.
Sonuç
Yield to worst, erken tahvil itfası durumunda yatırımcının ulaşabileceği en düşük getiriyi özetler ve genellikle yield to call ile örtüşür. Bu ölçü, vadenin kısalmasının getiri üzerindeki etkisini gösterdiği için yield to maturity'den daha düşüktür. Tahvillerin karmaşıklıklarıyla başa çıkarken, farklı getiri türlerini anlamak önemlidir. Yield to call ve yield to worst hesaplamalarının incelikleri, yatırımcılara çeşitli piyasa koşullarında daha bilinçli kararlar alma olanağı sunar. Yield to maturity, yield to call veya yield to worst olsun, bu metriklerin kapsamlı anlaşılması etkili tahvil portföy yönetimi için şarttır.