Que sont les soft dollars ?

Les soft dollars désignent des paiements versés à une société de courtage sous forme de commissions, utilisés pour couvrir des services supplémentaires comme la recherche. Les transactions en soft dollars sont souvent critiquées pour leur manque de transparence et leur tendance à dissimuler des pratiques abusives. Certains soutiennent cependant que ce système donne accès à une gamme plus large d'options de recherche.

Notions de base

Traditionnellement, les sociétés de courtage ont été rémunérées pour leurs services via les soft dollars, un système fondé sur les commissions, plutôt que par des paiements en hard dollars. Cependant, la perception du public investisseur à l'égard de cet arrangement s'est dégradée, de nombreux investisseurs plaidant pour que les gérants buy-side prennent en charge ces frais à partir de leurs profits. Par conséquent, une tendance croissante en faveur d'une rémunération en hard dollars émerge, signalant un changement dans la dynamique de la rémunération des courtiers.

Comment fonctionne une transaction en soft dollars

Dans l'investissement institutionnel, une transaction en soft dollars se déroule lorsqu'une société de courtage reçoit six cents par action en commissions de la part d'un investisseur. Toutefois, le coût réel d'exécution de l'ordre peut n'être que de trois cents par action. Les trois cents restants, appelés soft dollars, servent de rémunération pour les services supplémentaires rendus par la société de courtage. Cet arrangement permet à l'investisseur institutionnel d'accéder à des ressources de recherche précieuses.

La Securities and Exchange Commission (SEC) reconnaît que les transactions en soft dollars peuvent être permises dans certaines circonstances. Le régulateur accorde de l'importance à des facteurs tels qu'une exécution satisfaisante et des taux de commission raisonnables afin de protéger les intérêts des investisseurs.

La critique des soft dollars : transparence et analyse des coûts

Dans le domaine des fonds communs de placement, l'inclusion de la recherche et d'autres services groupés dans les transactions en soft dollars soulève des inquiétudes. Les investisseurs supportent à leur insu les coûts associés à ces services, car ils sont dissimulés au sein des dépenses globales de transaction. Par conséquent, cette absence de divulgation affecte directement la performance à long terme du fonds.

Techniquement, le fonds commun devrait divulguer les coûts de recherche dans ses frais de gestion, mais cette charge n'est pas prélevée lorsque des soft dollars sont utilisés. Les gestionnaires de fonds soutiennent que les investisseurs institutionnels supportent finalement l'intégralité du fardeau des coûts. Toutefois, cette pratique empêche les investisseurs d'effectuer des analyses de coûts précises lors du choix d'un fonds.

De plus, la valeur indéterminable et hétérogène des soft dollars contribue à des conflits potentiels et à des abus. Différents gestionnaires reçoivent des niveaux de services variables, ce qui accroît l'opacité. Les investisseurs des fonds communs ignorent la part de leurs coûts de transaction affectée à ces services soft et à leurs investissements réels. À mesure que l'industrie financière met l'accent sur la réforme et la transparence, un mouvement visant à éliminer les transactions en soft dollars prend de l'ampleur, remettant en question leur usage généralisé.

Les avantages des soft dollars

Les soft dollars présentent des avantages pour les investisseurs, l'accès à une gamme diversifiée de recherches constituant le principal bénéfice. En tirant parti des soft dollars, les conseillers en investissement peuvent utiliser les matériaux de recherche acquis au profit de l'ensemble de leur clientèle. Les défenseurs des soft dollars soutiennent que l'abandon de cette pratique pourrait freiner les efforts de recherche des conseillers, entraînant finalement une réduction des rendements pour leurs clients.

Exemple de soft dollars

Dans les fonds communs, un exemple courant d'utilisation des soft dollars implique un fonds value large cap qui recherche des analyses auprès de XYZ Brokerage Firm. Au lieu d'acheter directement la recherche pour 7 000 $ en hard dollars, le fonds opte pour un paiement en soft dollars. Il accepte d'allouer un minimum de 10 000 $ en commissions pour les services de courtage, compensant ainsi indirectement la recherche. Cet arrangement permet au fonds d'accéder à la recherche souhaitée tout en utilisant simultanément les services du courtier.

Action d'application : sanctions de la SEC sur les paiements en soft dollars d'Instinet

En 2013, Instinet, LLC, une société de courtage basée à New York, a été sanctionnée par la SEC pour avoir omis de déclarer des paiements en soft dollars dépassant 400 000 $ à l'égard du conseiller basé à San Diego J.S. Oliver Capital Management. De toute évidence, ces paiements ont été utilisés à des fins suspectes sans divulgation appropriée aux clients.

L'enquête de la SEC a révélé que des associés de J.S. Oliver Capital s'étaient rendus coupables de détournement des paiements en soft dollars. Par conséquent, Instinet a été tenu responsable de son manque de surveillance face à ces abus, aboutissant à un règlement avec la SEC d'un montant d'environ 800 000 $.

Conclusion

Les transactions en soft dollars font depuis longtemps partie de la rémunération des courtiers, offrant l'accès à des services supplémentaires tels que la recherche. Cependant, le manque de transparence et le potentiel d'abus ont suscité des critiques à l'encontre de cette pratique. Le public investisseur est devenu plus sceptique, réclamant une plus grande responsabilisation et une meilleure analyse des coûts. La tendance croissante vers la rémunération en hard dollars reflète une dynamique en mutation dans le secteur. Si les soft dollars peuvent apporter des bénéfices, comme un éventail plus large de recherches, un mouvement croissant vise leur élimination pour améliorer la transparence. Les actions d'application de la SEC, telles que les sanctions contre Instinet, soulignent la nécessité de vigilance pour assurer une utilisation et une divulgation appropriées des soft dollars. Globalement, l'industrie traverse une phase de transformation portée par des appels à plus de transparence, à la protection des investisseurs et à des pratiques de rémunération responsables.